美国 SEC 加密工作组与 Hyperliquid 会面：去中心化衍生品协议监管路径探索

核心摘要

2026年7月14日，SEC 加密工作组工作人员与 Hyperliquid Policy Center、XYZ Ltd. 及 Sullivan & Cromwell LLP 代表正式会面，讨论加密资产监管问题。

Hyperliquid 方向 SEC 介绍了协议的技术架构与市场生态，包括永续合约交易机制及 XYZ 协议通过 HIP-3 部署的传统资产永续市场。

此次会面是 Hyperliquid 继7月9日联合 Phantom 向 CFTC 提交 DeFi 监管意见后，一周内第二次与联邦监管机构直接对话。

会议发生在 SEC「Project Crypto」全面改革启动之际，为去中心化衍生品协议在美国联邦证券法框架下寻求合规路径释放积极信号。

传统交易所 CME 与 ICE 持续施压监管机构收紧对 Hyperliquid 的管控，使此次 SEC 会面的博弈色彩更加浓厚。

📑 文章目录

事件概述 — 会面基本信息与参与方介绍
参会方画像 — Hyperliquid 生态三大实体的角色与分工
监管背景 — SEC Project Crypto 与 CFTC 并行改革的时间窗口
行业影响 — 对 DeFi 牌照合规格局的三重含义

本文由 Aiying 艾盈合规团队原创，转载需授权。

2026年7月14日，美国证券交易委员会（SEC）加密工作组与 Hyperliquid Policy Center、XYZ Ltd. 及 Sullivan & Cromwell LLP 的代表举行正式会面，就加密资产监管议题展开讨论。据 SEC 官方会议日志及与会方提交的议程材料，此次会面由 Hyperliquid 方主动申请，旨在向联邦证券监管机构介绍 Hyperliquid 协议的技术架构、市场参与者生态以及链上衍生品市场的运行机制（SEC Crypto Task Force Meetings，2026-07-14）。

事件概述

会面背景与发起

此次会面由 Hyperliquid Policy Center、Hyperliquid Labs、XYZ 及 Sullivan & Cromwell 联合申请。申请的核心目的是向 SEC 加密工作组系统性介绍 Hyperliquid 协议——一个去中心化永续合约交易平台的技术实现、市场结构以及相关生态参与者的角色分工。会议中 SEC 工作人员与与会方就提交的书面材料进行了深入交流（吴说区块链，2026-07-15）。

会面时间线与近期密集互动

此次会面值得关注的时间节点：7月9日——即五天前——Hyperliquid Policy Center 刚刚联合钱包提供商 Phantom 向美国商品期货交易委员会（CFTC）提交了一份联合意见书，要求 CFTC 明确三项规则：确认链上协议软件开发本身不触发注册义务、允许已注册实体使用链上基础设施履行监管职能、将此前授予 Phantom 的无行动函（no-action letter）转化为正式规则（BlockBeats，2026-07-09）。一周之内先后与 CFTC 和 SEC 两大联邦监管机构正式对话，标志着 Hyperliquid 的监管参与策略已从被动应对转向主动建构。

参会方画像

Hyperliquid Policy Center

Hyperliquid Policy Center（HPC）于2026年2月在华盛顿特区正式成立，是一家独立的501(c)(4)非营利研究与倡导组织。创始 CEO 为资深加密律师 Jake Chervinsky（前 Variant 首席法务官、前 Blockchain Association 政策负责人）。Hyper 基金会捐赠了100万枚 HYPE 代币（成立时价值约2,900万美元）作为初期运营资金。HPC 的使命聚焦于为去中心化金融市场基础设施——尤其是永续合约——在美国法律框架下建立合规路径（Yahoo Finance，2026-02-18）。

Hyperliquid Labs 与 XYZ

Hyperliquid Labs 是 Hyperliquid 协议的软件开发贡献方，负责协议的代码维护与技术迭代。XYZ 则是在 Hyperliquid 生态内开展研究与产品开发的机构，同时也是 XYZ 协议的核心贡献方。XYZ 已通过 HIP-3 提案在 Hyperliquid 上部署传统资产永续合约市场，涵盖原油、股指等大宗商品与金融指数品类。这一业务扩展正是引发 CME 和 ICE 等传统交易所强烈反对的导火索——两家交易所认为 Hyperliquid 上未经 KYC 的匿名原油交易可能扭曲全球基准价格（Hedgeweek，2026-05）。

Sullivan & Cromwell LLP

Sullivan & Cromwell 是美国历史最悠久的华尔街顶尖律所之一，在证券法与金融监管领域具有深厚积累。其参与此次会面，表明 Hyperliquid 生态正在以顶级法律资源为后盾推进监管对话，而非采取「先斩后奏」的对抗策略。

监管背景

SEC「Project Crypto」框架下的时间窗口

此次会面的宏观背景是 SEC 正处于加密资产监管框架全面重构的关键时期。2026年7月3日，SEC 主席 Paul Atkins 正式发起 「Project Crypto」——一项旨在重组数字资产与链上金融市场证券规则的全面委员会倡议。该倡议包含三项核心规则制定目标（均暂定2026年7月为目标日期）：数字资产发行规则（含豁免与安全港机制）、经纪交易商加密资产托管标准、以及加密资产交易场所市场结构规则（AlphaPilot，2026-07-03）。

与此同时，SEC 与 CFTC 已联合发布正式的代币分类法，将数字资产分为数字商品、数字收藏品、数字工具、稳定币和数字证券五类。Atkins 明确表示「大多数数字资产并非证券」。这一分类框架为 Hyperliquid 等去中心化衍生品协议的监管定位提供了概念基础。

CLARITY Act 立法停滞与监管先行

国会层面的《CLARITY Act》——这项旨在将加密资产监管权限在 SEC 与 CFTC 之间划分的市场结构立法——已在参议院陷入停滞，尚未安排全体投票。如果 SEC 在国会行动之前率先发布规则提案，加密资产监管辩论将从国会山转移至 SEC 的正式规则制定渠道。Hyperliquid 选择此时与 SEC 直接会面，正是在这一监管路径切换的窗口期抢先建立沟通渠道。

行业影响

对去中心化衍生品合规路径的信号意义

Hyperliquid 与 SEC 的正式会面为 DeFi 协议探索合规路径提供了三个层面的参考价值：

第一，主动参与优于被动应对。与传统认知中 DeFi 协议「躲在匿名背后」的形象不同，Hyperliquid 的策略是组建专业政策团队、聘请顶级律所、主动申请与监管机构会面。这一模式正在被 Aave Labs（6月2日与 SEC 会面）、Phylax Systems（6月2日）等协议效仿。

第二，链上衍生品的监管分类将是核心博弈点。传统交易所 CME 和 ICE 对 Hyperliquid 原油交易的施压表明，链上衍生品是否落入 CFTC 管辖的「商品衍生品」范畴，以及非托管协议是否构成「交易场所」，将成为决定 DeFi 未来在美国能否合规运营的关键法律问题。

第三，牌照合规视角下，去中心化协议正在向「受监管基础设施」靠拢。Hyperliquid Policy Center 在 CFTC 意见书中明确提出「为已注册实体使用链上基础设施提供清晰路径」——这一表述暗示 Hyperliquid 可能并不排斥在特定环节引入持牌中介，而是寻求一种将链上透明性与合规要求融合而非对立的混合架构。

常见问题（FAQ）

SEC 加密工作组是什么机构？

SEC 加密工作组（Crypto Task Force）是 SEC 主席 Paul Atkins 领导下设立的专项工作组，负责推进数字资产与链上金融市场的证券规则现代化。该工作组通过会议、书面意见征集、午餐学习会等形式与行业参与者直接对话，并于2026年7月启动了「Project Crypto」全面规则改革倡议。工作组会议备忘录在 SEC 官网公开发布，透明度高于 SEC 此前的执法主导模式（SEC Crypto Task Force Meetings）。

Hyperliquid 是否会申请美国牌照？

截至目前，Hyperliquid 尚未公开宣布任何具体的牌照申请计划。但从其政策中心在 CFTC 意见书中「为已注册实体使用链上基础设施提供路径」的表述来看，Hyperliquid 正在探讨的路径可能不是让协议本身注册为交易所，而是让传统持牌机构（如指定合约市场 DCM、期货佣金商 FCM）能够在合规框架下接入链上基础设施。这一「分层合规」思路与 SEC Project Crypto 中关于创新豁免和链上交易场所指导的方向存在吻合之处。

来源：

美国

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