核心摘要
- Paxos子公司PSSC于2026年5月27日获美国SEC正式注册为清算机构（Clearing Agency），成为首家且唯一获此批准的区块链原生公司
- 注册依据《1934年证券交易法》第17A条，以临时注册形式授予，有效期最长18个月
- Paxos与SEC为此注册持续7年合作——从2019年无异议函、2020年试点运营到2026年正式注册
- 这是区块链基础设施从金融边缘进入证券清算和结算核心系统的里程碑事件
- 受监管的区块链清算通道将为代币化证券（RWA）的机构级采用扫清合规障碍
📑 文章目录
- 注册详情与法律依据 — Section 17A临时注册的18个月过渡期
- 七年合规马拉松 — 从无异议函到正式注册的监管修复路径
- 对代币化证券与RWA赛道的影响 — 清算、结算、存管三层基础设施的牌照突破
- 与传统清算机构（DTCC）的共存与差异化 — 区块链结算的效率优势与合规约束
本文由 Aiying 艾盈合规团队原创，转载需授权。
区块链基础设施公司Paxos于2026年5月28日正式宣布，其子公司Paxos Securities Settlement Company, LLC（PSSC）已获得美国证券交易委员会（SEC）的清算机构注册。这一批准使PSSC成为美国首家且唯一获得SEC批准的区块链原生注册清算机构，可作为中央证券存管机构（Central Securities Depository, CSD）在美国提供清算和结算服务（Paxos 官方新闻稿，2026-05-28）。
注册详情与法律依据
Section 17A临时注册的精准边界
SEC于2026年5月27日签发批准令，依据《1934年证券交易法》第17A条（Section 17A）授予PSSC临时注册（temporary registration），有效期最长18个月（unlock-bc.com，2026-05-28）。临时注册的性质决定了这不是永久性牌照，而是附带操作条件的”监管观察期”：
- Paxos必须在18个月内证明其系统安全运行、与现有市场基础设施整合
- 需持续满足SEC在治理结构、投资者保护、运营韧性和证券/资金保管方面的期望
- PSSC提交的Form CA-1文件覆盖了治理、风险管理、参与者规则、业务连续性、系统安全、证券与资金保管、费用和访问限制等全套合规领域
与传统清算机构注册不同，PSSC的区块链原生架构意味着其技术合规路线需要同时满足：传统证券法律下的清算机构注册标准，以及区块链特有的安全审计和智能合约治理要求。SEC的批准实质上确认了区块链基础设施在满足严格监管框架后，可以与传统清算系统共存而非替代。
Paxos的合规基础设施版图
PSSC的注册使Paxos从一家”稳定币发行商”正式升级为受监管的金融市场核心基础设施运营商。目前Paxos的受监管实体矩阵包括：
| 实体 | 监管机构 | 牌照/注册类型 | 业务范围 |
|---|---|---|---|
| Paxos Trust Company | OCC（美国货币监理署） | 有限目的信托牌照 | 稳定币发行（PYUSD/USDG/PAXG） |
| Paxos International | ADGM/FSRA（阿布扎比） | 金融服务许可 | 国际稳定币（USDL） |
| PSSC | SEC（美国证交会） | 清算机构注册 | 证券清算与结算 |
| Paxos Europe | FIN-FSA（芬兰） | MiCA CASP | 欧洲加密资产服务 |
Paxos的监管资质覆盖美国联邦级（OCC+SEC）、中东（ADGM）和欧洲（FIN-FSA+MiCA）三大主要法域，形成跨区域、跨监管层级的合规架构。
七年合规马拉松
从BUSD危机到SEC注册
Paxos与SEC的清算机构注册之路并非一帆风顺。回溯七年时间线：
- 2019年10月：SEC向Paxos发出无异议函（No-Action Letter），允许其试点基于区块链的美国股票结算服务
- 2020年2月：试点服务启动，与瑞士信贷、野村证券旗下Instinet等传统金融机构合作，实现同日结算（same-day settlement）
- 2023年2月：SEC就BUSD向Paxos发出Wells通知，NYDFS命令停止铸造新BUSD——这是Paxos合规史上的最大危机
- 2024年：SEC终止对BUSD的调查，未提出执法行动
- 2025年8月：Paxos与NYDFS达成4,850万美元和解，解决BUSD相关合规问题
- 2026年5月27日：SEC正式批准PSSC清算机构注册
Paxos CEO Charles Cascarilla将这一历程概括为：”我们的清算机构注册是与SEC七年合作的结果——始于2019年的无异议函，以及我们与全球一些规模最大、最成熟的金融机构共同运营的结算试点”（Paxos 官方，2026-05-28）。
从惩罚到合作的监管范式转换
Paxos的案例体现了SEC对加密基础设施的监管范式正在从“执法主导”转向”合规协作”：不因为BUSD的过去关闭Paxos的未来，而是允许该公司通过正式的注册流程获得合法地位。这对其他处于监管灰色地带的加密基础设施公司具有参照意义——主动注册而非被动应对可以成为化解历史监管风险的有效路径。
对代币化证券与RWA赛道的影响
清算、结算、存管三层基础设施的牌照突破
PSSC作为中央证券存管机构（CSD）和证券结算系统（Securities Settlement System），覆盖了传统证券市场的三大核心基础设施功能：
- 清算（Clearing）：确认交易条款、计算各方义务
- 结算（Settlement）：完成证券与资金的实际交割
- 存管（Custody/Depository）：集中保管证券并维护所有权记录
对于代币化真实世界资产（RWA）赛道，PSSC的注册解决了“持牌清算通道”这一关键基础设施缺失。此前，代币化证券面临的核心合规困境是：资产在链上发行，但清算和结算仍需依赖传统金融基础设施（如DTCC），导致“链上发行+链下清算”的效率割裂。PSSC作为受监管的区块链清算机构，理论上可以实现从发行、交易到结算的全链上闭环。
在SEC注册框架下运营的区块链清算通道，将为银行和经纪商参与代币化证券提供合规确定性——这正是Paxos强调的”消除银行和经纪商构建加密基础设施的障碍”（Bloomberg Law，2026-05-28）。
与传统清算机构（DTCC）的共存与差异化
区块链结算的效率优势
传统清算系统（以DTCC为代表）虽然已实现T+1结算周期，但过程复杂且高度依赖集中化基础设施。PSSC的区块链结算模型在此基础上提供了几个差异化能力：
- 同日结算（T+0）在技术上已可行——试点数据显示可降低成本和提升运营效率
- 实时透明度——分布式账本的不可篡改审计轨迹
- 原子结算（Atomic Settlement）——券款对付（DVP）可在单一链上交易中完成，消除赫斯塔特风险
非替代而是互补
需要指出的是，SEC的批准并非意味着区块链将立即取代DTCC等传统清算基础设施。Paxos获得的是有条件、有时限的监管入场券，18个月内需证明其系统的实际运行安全性和机构整合能力。对于传统金融机构，PSSC更可能作为DTCC的补充通道——代币化证券通过PSSC实现链上结算，传统证券继续通过DTCC处理。
长期来看，如果PSSC在18个月过渡期内满足SEC的所有运营条件并获永久注册，这将为一个“双轨清算基础设施”时代拉开序幕：代币化资产的交易后处理走区块链通道，传统证券保留集中化清算——两者在SEC的同一法律框架下并行运作。
常见问题（FAQ）
Paxos的清算机构注册与DTCC有何本质区别？
核心区别在于技术架构和结算速度。DTCC基于集中化数据库系统运行，结算周期为T+1；PSSC基于私有账本（Private Ledger）运行，技术上支持同日结算（T+0）。此外，PSSC目前仅获得18个月临时注册，需在过渡期内证明系统安全性和机构整合能力才能转为永久注册。DTCC拥有数十年的运营历史和全行业网络效应，PSSC的角色更可能是代币化证券的补充清算通道而非替代者。
这对其他加密公司申请SEC牌照有何参照意义？
Paxos的七年路径（2019无异议函→2020试点→2023 BUSD危机→2024调查终止→2026注册）表明：持续合规投入和主动监管沟通可以使一家公司”熬过”历史监管争议。关键要素包括：（1）先以无异议函/临时豁免的方式小规模试点，积累运营数据和合规记录；（2）在遭遇监管危机时保持配合而非对抗；（3）以正式注册而非”豁免运营”为目标持续投入。这一模式对Coinbase、Circle等其他寻求SEC牌照的加密公司具有直接参照价值。
本文基于Paxos 官方新闻稿（2026-05-28）、unlock-bc.com（2026-05-28）、Bloomberg Law（2026-05-28）、CrowdfundInsider（2026-05-29）等多源撰写。