Hyperliquid 与 Multicoin 联合敦促 CFTC 统一监管预测市场：去中心化合规路径的联邦规则博弈

核心摘要

Hyperliquid Policy Center（HPC）与 Multicoin Capital 于 2026 年 7 月 27 日联合向 CFTC 提交意见函，支持其拟议的预测市场监管框架

核心诉求：CFTC 应作为唯一联邦监管机构统一监管预测市场，排除各州博彩法律的适用

建议以合约结算条件（而非泛泛关联）判断合约是否”涉及”博彩、战争、暗杀等受限制活动

要求 CFTC 在每次审查完成后公开批准或拒绝的理由（现行提案仅要求拒绝时说明理由），以提高监管透明度

HPC 另单独致函主张为去中心化预测市场建立功能导向型合规路径，Hyperliquid HIP-4 结果合约已上线主网

📑 文章目录

事件背景 — CFTC 拟议预测市场规则与联合意见函的提交背景
核心诉求与监管逻辑 — “唯一联邦监管机构”与”结算条件测试”
去中心化视角：HPC 的独立主张 — 功能导向规则与链上协议合规通道
行业趋势与监管前景 — 预测市场 500 亿美元月交易量下的合规博弈

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美国商品期货交易委员会（CFTC）关于预测市场的监管规则制定进程迎来关键行业回应。2026 年 7 月 27 日——提案意见征集的截止日——Hyperliquid Policy Center（HPC）与 Multicoin Capital 联合向 CFTC 提交正式意见函，支持其拟议的预测市场监管框架，并提出多项细化建议。这是继 CFTC 主席 Michael Selig 将该框架定位为”持久、透明的监管机制”后，来自加密原生力量的最具分量回应之一（Finwire，2026-07-27）。

事件背景

CFTC 预测市场规则提案：Regulation 40.11 修正

CFTC 于 2026 年 6 月在前期征询基础上正式提出对 Regulation 40.11 的修正案，核心是建立一套三步审查测试：第一步判断产品是否属于事件合约（event contract）；第二步判断合约是否”涉及”受限制活动（博彩、战争、恐怖主义、暗杀，以及违反联邦或州法律的行为）；第三步判断该合约交易是否与公共利益相冲突。框架并不一刀切禁止所有与受限主题相关的合约，而是采用个案审查（case-by-case review）机制，CFTC 可在最长 90 天内完成审查并作出决定。主席 Selig 评价该框架为”持久且透明的机制”，但委员会在通过最终规则前仍有可能修改文本。

联合意见函的立场定位

HPC 与 Multicoin 的联合意见函并非简单背书——其在支持 CFTC 框架的同时，提出了三项核心修正建议，直指联邦优先权、监管确定性、透明度三个长期困扰预测市场行业的制度性议题。根据 HPC 官方博文，意见函同时为去中心化预测市场（decentralized prediction markets）做了独立的合规路径论述，强调基于公共、无许可区块链的市场在透明度、非托管和运营韧性方面具备结构性优势。

核心诉求与监管逻辑

诉求一：CFTC 应为唯一联邦监管机构

联合意见函的核心主张是CFTC 应作为唯一联邦监管机构统一监管预测市场，排除各州博彩法律的适用。HPC 与 Multicoin 在论证中区分了交易所交易的预测合约与传统博彩：交易所参与者是按市场价格互相交易，平台仅匹配订单并收取费用，这与庄家模式的博彩存在本质性的市场结构差异。当前多州已根据博彩法对预测市场运营商提起诉讼，而平台方和 CFTC 则援引《商品交易法》（Commodity Exchange Act, CEA）主张联邦执法权的排他性——法院尚未形成全国统一的判决结论。据此前报道，北卡罗来纳州已于 2026 年 7 月批准 CFTC 监管的预测市场准入，但肯塔基州等地涉及 Kalshi 和 Polymarket 的诉讼仍在进行中，联邦与州法之间的关系仍待厘清。

诉求二：以”结算条件”界定”涉及”范围

意见函建议 CFTC 通过审查合约的结算事件来判断合约是否”涉及”博彩、战争等受限制活动，而非仅因存在泛泛的间接关联即触发审查。HPC 举例说明：一个以合法法院判决为结算条件的合约，不应仅因其背景涉及某个违法事件而被归入受限类别。CFTC 提案文本本身已朝这一方向靠拢——其将审查焦点置于底层结算事件而非将交易本身视为博彩行为。意见函进一步建议 CFTC 发布更多边界案例说明，降低市场参与者在合规判断中的不确定性。

诉求三：公开全部审查决定理由

现行提案仅要求 CFTC 在否决某一事件合约时说明理由，而 HPC 与 Multicoin 建议将其扩展至批准决定也须公开理由。这一建议的实操意义在于：批准决定能为后续提交者提供可参考的先例和审查标准预期，从而降低全行业的合规试错成本。这也是 CFTC 近期整体监管风格转向的延续——7 月 24 日，CFTC 已发布 2026 年第二次针对模板化批量自认证的警告，要求提交方必须提供合约条款、结算方法、数据来源和合规分析的个案细节，而非套用通用模板。

去中心化视角：HPC 的独立主张

功能导向规则与链上协议的特殊性

除与 Multicoin 的联合意见函外，HPC 还向 CFTC 提交了一份独立的预测市场意见函，专门论述去中心化预测市场的合规路径。HPC 的核心论点是：CFTC 在制定规则时不应固化对”单一交易所运营者””托管中介””传统结算监控机制”的依赖——这些假设源自中心化市场结构，若不加区分地套用于去中心化协议，将系统性阻断美国用户合法参与链上预测市场的通道。

HPC 提出了三项去中心化导向的政策建议（Odaily 星球日报，2026-07-27）：一是制定灵活的功能导向型规则，以适应去中心化市场结构的技术特征；二是为美国市场参与者访问去中心化预测市场建立明确的合法渠道；三是推动美国在去中心化金融创新领域保持领先地位。HPC 强调，基于公共区块链的去中心化市场在透明度（所有交易实时记录在公开账本）、非托管（无中心化运营方持有用户资金）和运营韧性（无单点故障）方面，天然契合监管目标中的客户保护与市场监督需求。

HIP-4 结果合约的实践基础

HPC 的论述有其实践基础：Hyperliquid 已于 2026 年 5 月通过 HIP-4 提案在主网上线结果合约（outcome contracts）。这些合约采用全额抵押模式，以 0 或 1 结算，不使用杠杆或清算机制。验证者通过 Hyperliquid 网络内定义的信息源批准并结算标准市场。首个链下市场覆盖美国消费者价格指数（CPI），后续扩展至更广泛的结果市场。尽管如此，Hyperliquid 目前尚未作为 CFTC 注册的美国交易所运营，最终的事件合约规则本身并不会自动为去中心化平台或美国用户创建合法路径——HPC 的持续参与正是为了在规则制定窗口期推动这一方向。

行业趋势与监管前景

500 亿美元月交易量下的监管竞赛

预测市场行业正处于规模与监管的双重爆发期。HPC 在意见函中引用数据指出，主要预测市场平台 2026 年 6 月的交易量已突破 500 亿美元。与此同时，传统金融巨头也在加速入场——ICE/NYSE 已公开表示对 Hyperliquid 技术效率的赞叹，这折射出传统交易所对链上市场基础设施的认可与焦虑并存。在此背景下，CFTC 的规则制定不仅关乎加密原生平台的合规前景，更关乎美国在全球预测市场基础设施竞争中的战略定位。

后续关键节点

意见征询期于 7 月 27 日截止后，CFTC 将在审查各方反馈的基础上推进规则文本的最终定稿。以下节点值得持续跟踪：（1）CFTC 是否采纳”唯一联邦监管机构”表述并写入最终规则；（2）州级诉讼的判决进展——联邦巡回法院对 CEA 排他性的裁判可能比 CFTC 规则本身更具决定性；（3）ESMA 等全球监管机构是否跟进预测市场的监管规则制定，形成跨大西洋的监管竞合态势。对于关注该领域的持牌机构和合规团队而言，预测市场的联邦监管框架一旦落地，将重塑美国境内事件合约的产品设计、合规审查和市场准入的底层规则。

常见问题（FAQ）

CFTC 的预测市场规则提案与各州博彩法的冲突如何解决？

这是当前争议的核心法律问题。CFTC 和预测市场平台援引《商品交易法》（CEA）主张联邦对注册衍生品交易所上市合约的排他性管辖权。但联邦法院尚未就 CEA 是否能完全排除各州博彩法的适用形成统一判决。目前肯塔基州等地涉及 Kalshi 和 Polymarket 的诉讼仍在进行中。HPC 与 Multicoin 的意见函敦促 CFTC 在规则层面明确联邦优先权，但最终解决路径大概率需要国会立法或最高法院判例来划定联邦与州的权力边界。

去中心化预测市场在现行 CFTC 框架下有合规路径吗？

目前没有明确的合规路径。CFTC 现行规则体系建立在中心化交易所和注册实体的基础上，尚未针对无中心化运营方、非托管、链上结算的市场结构提供适配的注册或豁免框架。HPC 的意见函正是试图在规则制定窗口期推动 CFTC 建立功能导向型规则——即根据市场实际运作机制而非组织形式来判断监管适用性。但即使该意见被采纳，去中心化平台要合法服务美国用户仍需经过额外的规则制定或个案豁免程序。

本文基于以下信源撰写：

美国

Hyperliquid 与 Multicoin 联合敦促 CFTC 统一监管预测市场：去中心化合规路径的联邦规则博弈