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核心摘要
- SFC 推出代币化基金二级市场框架：香港证监会（SFC）于 2026 年 4 月推出全新监管框架，试行让 SFC 认可的代币化基金（Tokenised Products）在 SFC 持牌虚拟资产交易平台（VATP）进行二级市场交易。
- 主要面向代币化开放式基金：监管措施借鉴 ETF 与 VATP 基础设施经验，覆盖交易渠道、公平定价、流动性提供与披露四大支柱。
- 零售可通过 VATP 撮合买卖：二级市场以屏幕自动撮合（on-platform trading）向零售投资者开放；一级与二级市场设双向互通，代币可跨市场转移。
- 四项投资者保护机制就位：价格偏离预警、有序交易风控、至少一名做市商（终止须提前不少于三个月通知）及接驳经纪披露义务。
- 市场已有基础规模：截至 2026 年 3 月，香港已有 13 只代币化产品向公众发售，代币化类别 AUM 一年内增长约七倍至 107 亿港元；首批产品预计聚焦代币化货币市场基金。
事件概述
香港证监会于 2026 年 4 月推出全新监管框架（通函编号 26EC23、新闻稿 26PR59），试行让 SFC 认可的代币化基金（Tokenised Products）在 SFC 持牌虚拟资产交易平台（VATP）进行二级市场交易。行政总裁 Julia Leung 表示，此举是香港建设“集成、创新且可扩展的数字资产生态”的又一里程碑，允许传统证券产品在代币化后于晚间及周末交易，并探索以受监管稳定币与代币化存款支持全天候流动性。
关键要点
框架定位与适用产品
该框架主要便利 SFC 认可的代币化开放式基金在 VATP 上平台交易，SFC 亦可个案考虑场外（OTC）二级交易安排。首批产品预计聚焦代币化货币市场基金。框架建基于香港既有的 ETF 监管制度与 VATP 运营经验，将传统基金监管、持牌虚拟资产交易基础设施与全天候流动性纳入统一监管边界。
交易渠道与零售开放
二级市场以 VATP 屏幕自动撮合（on-platform trading）向零售投资者开放，须遵循《虚拟资产交易平台营运者指引》既有交易操作、规则与风控措施。产品供应商须与相关 VATP 预先测试上平台交易安排，确保运营流程、风控与系统就绪。一级与二级市场设双向互通机制，支持代币化份额在两级市场间转移。
投资者保护机制
框架设定四项核心保护：公平定价（价格偏离预警 Price Deviation Alert、提示投资者可按 NAV 申购赎回）、有序交易（基于最新成交价的交易区间、冷静期及防操纵监控）、流动性提供（每个产品至少一名做市商，终止安排须提前不少于三个月通知）、披露（接驳经纪 Connecting Brokers 亦须向投资者展示价格偏离预警并提示一级市场替代方案）。SFC 保留要求演示交易界面与预警功能的权利。
监管框架解析
从合规负责人视角看，框架将“产品供应商—做市商—接驳经纪—VATP”串成新的协作链。对持牌 VATP 而言，新增了系统就绪、交易前预警与可疑活动识别等义务；对产品供应商（基金公司）而言，须任命持 SFC 牌照或注册机构的分销商处理创设与赎回，维持做市安排与业务应急计划。沿用 ETF 与 VATP 的成熟经验，降低了监管套利空间，但亦提高了跨市场结算与流动性监测的实操门槛。
对读者而言，可在 VATP 随时卖出代币化份额并实时调配所得，但须警惕四类风险：供求失衡引发的溢折价、非传统交易时段流动性不足、跨平台价格分割，以及高度依赖单一做市商。SFC 明确表示将密切监察相关交易活动，并适时考虑扩大产品范围。
常见问题
问：代币化基金二级市场交易是否等于 24/7 全天候交易？
答：框架旨在支持 24/7 交易并探索以受监管稳定币与代币化存款结算，但实际交易时段取决于 VATP 运营与底层证券非交易时段的流动性；非传统交易时段流动性不足本身已被列为需提示的风险点。
问：哪些产品先行落地？
答：首批预计聚焦代币化货币市场基金；SFC 会先检视运作再考虑扩大范围。截至 2026 年 3 月，香港已有 13 只代币化产品向公众发售，代币化类别资产管理规模一年内增长约七倍至 107 亿港元。
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来源：
- 香港证监会通函 Circular on secondary trading of tokenised SFC-authorised investment products（26EC23）
- 香港证监会新闻稿 SFC unveils new regulatory framework（26PR59），2026-04
- 吴说区块链，2026-10-28