香港 HashKey RWA 推首款 hToken 代币化证券：USDT 申购与专业投资者合规边界

核心摘要

• HashKey RWA（HashKey Holdings 3887.HK 旗下代币化业务线）于 2026 年 10 月 22 日上线首款「hToken」系列代币化证券，底层为 HFOL Class A 基金份额。
• 产品仅通过持牌平台 HashKey Exchange 理财频道向合格专业投资者开放，支持以 USDT 申购。
• 投资者持有的是与底层基金表现挂钩的经济敞口（信托凭证），不直接持有底层基金份额。
• 相关智能合约部署于 HSK Chain，全流程打通资产托管、链上登记与渠道分销。
• 发行方明确：该产品未获香港 SFC 依据《证券及期货条例》（Cap. 571）授权或认可，亦未经 SFC 审阅。

📑 文章目录

1. 事件概述 — 上线时间与产品定位
2. 产品结构与资产隔离 — 资产端托管与链上端登记
3. 申购机制与合格投资者边界 — USDT 申购与经济敞口
4. 监管定位：SFC 未授权 — 持牌平台与未授权产品的区分
5. 常见问题（FAQ） — USDT 与监管属性、普通投资者准入

版权声明：Aiying 艾盈是一家专注于传统金融及 Web3 的合规咨询服务机构，本文为团队原创，转载需授权。

2026 年 10 月 22 日，HashKey RWA 在持牌交易平台 HashKey Exchange 的理财频道上线首款「hToken」系列代币化证券。这是香港代币化证券路径上又一个由持牌平台分销、但产品本身未经证监会授权的案例，对专业投资者厘清平台持牌与单品合规边界有直接参照价值。

事件概述

上线时间与产品定位

据 HashKey 于 2026 年 10 月 26 日发布的官方公告，其旗下代币化业务线 HashKey RWA 依托一站式 RWA 发行方案，推出「hToken」系列首款代币化证券产品，并于 10 月 22 日在 HashKey Exchange 理财频道上线。该产品的定位，是把已有的传统金融资产通过标准化链上发行与分销层，转化为可触达专业投资者的代币化证券。

为什么底层选基金份额而非债券或股票

首款产品以 HashKey Fintech Opportunities Limited Class A（HFOL Class A）基金份额作为底层资产，该基金由 HashKey Capital Management (BVI) Limited 管理。选择基金单位的考量在于底层资产质量相对可核验、收益敞口明确，便于在不动原有基金结构的前提下，叠加标准化的链上发行与分销层，而非为代币化重新设计底层证券。

产品结构与资产隔离

资产端：独立托管与权属隔离

据发行方披露，底层资产由独立托管安排持有，并以受托安排持有相关基金份额权益，再作链上登记。这一结构的关键点是法律权属隔离：链上代币对应的是信托凭证，而非基金份额的直接所有权。对持牌机构而言，链上登记层与底层托管层分离，是这类产品的标准合规骨架之一。

链上端：HSK Chain 上的全生命周期管理

代币的铸造、销毁与全生命周期运营，由部署于 HSK Chain 的智能合约执行，发行方称以此实现链上记录与透明运营。智能合约所在的公链、以及合约自身的可审计性，是专业投资者评估此类产品技术风险的核心维度。

申购机制与合格投资者边界

USDT 申购的操作含义

该产品是 HashKey 理财频道首个支持 USDT 申购的代币化证券，申购与赎回仅向符合资格的专业投资者开放。以稳定币完成认购，降低了法币通道的摩擦，但也意味着投资者需先在 HashKey Exchange 完成专业投资者适当性认定，才有申购入口。

经济敞口而非直接持有

发行方明确：投资者通过持有代币化证券获得与底层基金表现挂钩的经济敞口，信托凭证不代表对底层基金份额的直接所有权。这一表述直接划定了产品的法律属性——它是收益权凭证的链上映射，而非基金单位的代持或份额转让，投资者应据此理解其赎回与追索路径。

监管定位：SFC 未授权

香港证监会的角色边界

HashKey 在披露文件中明确：HFOL 及其 Class A 份额、相关代币化安排，均未获香港证监会（SFC）依据《证券及期货条例》（Cap. 571）授权或认可，亦未经 SFC 审阅；SFC 的授权或认可不构成对其商业价值或表现的保证。发行仅面向香港《证券及期货条例》附表 1 所定义的专业投资者，且不构成在任何司法管辖区的要约或招股。

持牌平台与未授权产品的区分

需要区分两层：分销平台 HashKey Exchange 是香港持牌虚拟资产交易平台（VATP）；而本款代币化证券本身未经 SFC 授权。对读者而言，平台持牌不等于其上架的每一款产品都获监管背书，专业投资者应回到产品发行文件与适当性要求自行判断，不能把牌照名称当作产品安全的默认担保。

常见问题（FAQ）

USDT 申购是否意味着该产品受稳定币监管覆盖？

不是。USDT 只是认购结算工具，产品的监管属性由其底层证券结构与 SFC 的授权状态决定。稳定币用于申购，不改变该产品未经 SFC 授权、仅面向专业投资者的事实。

普通投资者能否参与？

不能。产品明确仅向符合《证券及期货条例》定义的合格专业投资者开放，且 HashKey Exchange 需先完成相应的适当性认定。非专业投资者不应将其视为可公开认购的零售产品。

本文仅供信息参考，不构成法律、投资或财务建议；具体申请与合规安排以最新法规及监管机构官方口径为准。转载请注明来源。

来源：

• HashKey Group 官方公告，2026-10-26：HashKey RWA Launches First Product Under the HashKey “hToken” Series
• PANews，2026-10-22：HashKey RWA 推出「hToken」系列首款产品，提供一站式发行解决方案
• 吴说区块链 / wublock123，2026-10-30：HashKey RWA 推出首款 hToken 代币化证券，支持 USDT 申购