核心摘要
- DTCC（美国证券存管信托与清算公司）的 DTC 代币化服务已于 2026 年 10 月正式推出，首批受限生产交易于 7 月完成，并获 SEC 不行动函授权三年。
- StoneX 分析师 Mark Palmer 认为，DTCC 的权限化服务与 Securitize 的公链代币化面向不同市场，二者互补而非替代。
- Securitize（SECZ）是目前唯一同时持有 SEC 注册转让代理、经纪商-交易商与另类交易系统（ATS）全牌照栈的代币化平台。
- Securitize 于 11 月 2 日将代币化美股扩至 25 只，新增埃克森美孚、Salesforce、迪士尼、GameStop 等 13 只，于 Solana 链上 1:1 锚定底层股票。
- StoneX 维持对 SECZ 的”买入”评级与 18 美元目标价；截至发稿股价约 7.30 美元，较 2025 年 7 月上市后累计下跌 24%。
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一、DTCC 代币化服务与监管授权
DTCC 作为美股后台基础设施的核心枢纽，托管约 114 万亿美元资产。其 DTC 代币化服务于 2026 年 10 月正式上线，此前已于 7 月 15 日完成首批代币化证券的实时生产交易。该服务获得 SEC 于 2025 年 12 月出具的不行动函授权，有效期三年，适用资产包括罗素 1000 成分股、主要指数 ETF 及美国国债。
从牌照视角审视，DTCC 的代币化服务属于”权限化”框架：初始仅向特定证券、参与机构与区块链网络开放。这与 Securitize 所代表的公链代币化路径形成对照——前者植根于既有的中央存管与清算牌照体系，后者则依赖发行人自行持牌，在公共区块链上发行与流转证券。
二、Securitize 的全牌照栈护城河
StoneX 分析师 Mark Palmer 在 11 月 2 日的客户报告中指出，DTCC 的入局”开启了关于代币化美股最终应锚定何处”的讨论，但 Securitize 最有可能成为这场讨论的赢家。其核心依据在于：Securitize 是”唯一已持有所需完整监管栈”的代币化平台——包括 SEC 注册转让代理（transfer agent）、经纪商-交易商（broker-dealer）与另类交易系统（ATS）。
这一”全牌照栈”意味着发行人可借助 Securitize 直接发起自有链上股票，而无需依赖外部中央存管。在 SEC 于 2026 年 9 月 2 日提出自 1980 年代初以来首次实质性重写的转让代理规则、以及 9 月 17 日生效的五年期”创新豁免”（暂时免除代币化证券交易场所注册要求）背景下，提前建成合规基础设施的平台显然更具确定性优势。
三、代币化美股扩张与抵押品用例
Securitize 同步扩张其代币化股票业务。11 月 2 日，公司将代币化美股标的扩展至 25 只，新增埃克森美孚、Salesforce、迪士尼、GameStop 等 13 只；相关代币在 Solana 上发行，与底层股票 1:1 锚定，合格投资者可享有分红与投票权等对应经济权益。
更具牌照延展性的，是代币化资产作为跨市场抵押品的潜力。StoneX 认为，全天候转移代币化美国国债的能力，将推高对代币化基金份额与股票作为抵押品的需求。这一场景已在 DeFi 中萌芽：据 The Block 10 月 29 日《Tokenization Briefing》，Solana 上代币化私募信贷规模已达 14.4 亿美元，Securitize 与 Maple 发行的信贷代币已被 Kamino 等借贷市场接纳为抵押品。
四、对持牌机构的合规启示
对于寻求布局证券代币化的机构，本事件提示两条并行路径：一是依托 DTCC 等受权限化基础设施，在既有存管与清算牌照框架内开展代币化；二是如 Securitize 般自建”转让代理 + 经纪商 + ATS”全牌照栈，以获得在公链直接发行与流转证券的自主权。StoneX 维持对 SECZ 的”买入”评级与 18 美元目标价；截至发稿 SECZ 股价约 7.30 美元，较 2025 年 7 月上市后累计下跌 24%。
常见问题（FAQ）
Q1：DTCC 的代币化服务与 Securitize 是否构成直接竞争？
A1：StoneX 认为二者服务不同市场。DTCC 属权限化、受限的中央存管框架；Securitize 面向公链，聚焦代币化基金、股票及可接入 DeFi 的资产。短期更可能是互补而非替代关系。
Q2：Securitize 的牌照优势具体指什么？
A2：指其同时持有 SEC 注册转让代理、经纪商-交易商与 ATS 三项牌照，构成发行人链上自发行股票所需的”完整监管栈”，使其在 SEC 规则重塑期具备确定性优势。
来源
- The Block — “DTCC’s tokenization launch could accelerate adoption and boost Securitize, StoneX says”（2026-11-02）
- DTCC — “DTCC Advances Development of New Tokenization Service”（2026-05-04）