核心摘要
- Strategy Inc.（原 MicroStrategy）2026 年 6 月 29 日正式推出「数字信用资本框架」，含五大支柱：美元储备政策、STRC 股息上调至 12%、最高 20 亿美元回购计划、BTC 变现计划。
- 董事会授权出售最高 12.5 亿美元比特币，用于补充美元储备、支付优先股股息利息或资助证券回购，标志着从”只买不卖”到”主动资本管理”的战略转型。
- 截至 6 月 28 日美元储备约 25.5 亿美元，覆盖约 17.4 个月优先股股息义务；叠加 BTC 变现额度后总流动性覆盖约 38 亿美元（25.9 个月）。
- 公司持有 847,363 枚 BTC（均价约 75,651 美元），当前浮亏约 130 亿美元；STRC 优先股此前一度跌至 71 美元，公告后回升至 80 美元区间。
- 该框架对机构比特币持仓的合规与流动性管理提供了范本式参照——如何在维持长期 BTC 敞口的同时满足优先证券偿付义务。
📑 文章目录
- 事件概述 — 框架发布的背景与核心数据
- 五大支柱深度拆解 — 美元储备、股息政策、回购计划、BTC 变现
- 从”只买不卖”到”波段操作” — 战略逻辑与市场解读
- 对机构持币合规框架的参照意义 — 流动性管理与信披义务
- 市场反应与后续关注 — MSTR/STRC 走势与分析师观点
本文由 Aiying 艾盈合规团队原创，转载需授权。
2026 年 6 月 29 日，原 MicroStrategy 更名后的 Strategy Inc.（Nasdaq: MSTR/STRC）发布重磅公告，正式采用数字信用资本框架（Digital Credit Capital Framework）。该框架最引人注目的部分是一条授权条款：董事会有权出售最高 12.5 亿美元的比特币——这在 Strategy 自 2020 年 8 月启动比特币 treasury 战略以来尚属首次，标志着全球最大企业比特币持有者从”只买不卖”的被动持仓模式转向主动资本管理。
事件概述
框架推出背景
Strategy 持有 847,363 枚比特币（BusinessWire，6 月 29 日），总购入成本约 641 亿美元，平均成本约 75,651 美元/枚。按当前约 6 万美元/BTC 计算，账面浮亏约 130 亿美元。与此同时，公司通过发行 STRC、STRF 等优先股工具构建了庞大的数字信用证券体系，年度优先股股息及利息支出约 17.6 亿美元。此前一周（6 月 22-28 日），Strategy 暂停了比特币收购，通过 MSTR ATM 发行筹集的约 11.5 亿美元全部用于充实美元储备，一个比特币都未增持。
核心数据一览
框架包含五项董事会批准的资本工具（MarsBit，6 月 29 日）：
- 美元储备政策：截至 6 月 28 日储备约 25.5 亿美元，最低要求覆盖 12 个月优先股股息义务（约 17.6 亿美元/年），当前覆盖约 17.4 个月。
- STRC 股息上调：自 7 月 1 日起年化股息率从 11.5% 升至 12.00%，目标使 STRC 交易在 99-100 美元面值附近。
- 数字信用证券回购：授权最多 10 亿美元回购 STRC/STRF/STRD/STRK，优先回购 STRC。
- MSTR 普通股回购：授权最多 10 亿美元回购 A 类普通股。
- BTC 变现计划：授权出售最多 12.5 亿美元比特币，用于补充储备、支付股息利息或资助回购。
五大支柱深度拆解
美元储备政策：从”全仓比特币”到”流动性缓冲”
Strategy 的美元储备此前长期处于低位——公司以将几乎全部现金转换为比特币著称。此次正式设定最低 12 个月覆盖率的美元储备目标，意味着公司将维持至少约 17.6 亿美元的现金类资产，仅用于支付优先股股息和债务利息。创始人 Michael Saylor 在公告中表示：「Strategy 仍然承诺将比特币作为主要 treasury reserve asset。同时，数字信用需要流动性、纪律和主动资本管理。」
BTC 变现计划：卖币的三条红线
董事会授权的 BTC 变现严格限定三大用途（TMCnet，6 月 29 日）：①为美元储备筹资（上限 12.5 亿美元）；②在比发行普通股更具增值性时支付优先股股息和利息；③资助证券回购。任何超出此范围的 BTC 变现需额外董事会批准。公司明确表示无出售义务，重大交易将通过 Form 8-K 披露。
CFO Andrew Kang 称：「比特币即资本。该计划赋予 Strategy 灵活性，可利用部分 BTC 储备加强数字信用、资助或补充美元储备、支付股息利息，并在 BTC 变现比发行普通股更具增值性时资助回购。」
回购计划的双刃效应
两项各 10 亿美元的回购授权（数字信用证券 + MSTR 普通股）均不得直接动用美元储备。若以 BTC 销售筹资，则纳入 BTC 变现计划框架。公司认为，以大幅低于面值的价格回购 STRC（此前一度跌至 71 美元）可减少预期年度股息支出、增强信用质量——但也意味着将以低价出售比特币来实现这一目的。
从”只买不卖”到”波段操作”：战略逻辑与市场解读
Saylor 的叙事转换
Saylor 在公告前的周末发布了比特币收购追踪图表并配文「We’re gonna need more charts」，被市场解读为预示新框架而非新购入信号（吴说区块链，6 月 30 日）。事实上，Strategy 在过去一周通过 ATM 发行筹集了约 11.5 亿美元，但并未用于买币，全部转为现金储备。这与分析师建议暂停买币、重建储备以应对 STRC 偿付压力的判断一致。
“卖币的优雅说法”
吴说区块链引述江卓尔的评论称，Strategy 已从”屯币党”转变为”波段党”：公司在 mNAV 低于 1 倍时增发普通股却未买币，反而将资金留作现金储备；同时授权出售比特币回购优先股——这相当于从”卖 STRC 买高价 BTC”变成了”BTC 跌了之后割肉卖币买回 STRC”。江卓尔直指「BTC 货币化计划」只是卖币的优雅说法。
但公告多次重申公司的长期 BTC 持有立场，强调变现计划是有纪律的、有限额的、用途受限的，并非全面转向波段交易。
对机构持币合规框架的参照意义
流动性管理与信息披露
Strategy 的框架为持有加密资产的上市公司提供了流动性压力测试的参照范式：当优先证券偿付义务因大规模发行而膨胀（从数亿美元升至 17.6 亿美元/年），且基础资产（BTC）价格下行导致账面浮亏时，如何通过美元储备缓冲 + 有限 BTC 变现 + 证券回购的组合工具维持信用质量。框架中”最低 12 个月覆盖率”与”重大交易 8-K 披露”的设计，实质上建立了一套机构级加密 treasury 的合规底线。
对亚太持牌机构的启示
对于香港、新加坡等地持有加密资产的持牌机构（如持 SFC Type 9 牌照的加密资管公司），Strategy 的案例提示：加密资产的流动性规划与偿付能力管理正成为监管关注的核心维度。SFC 对持牌法团的财务资源规则（Financial Resources Rules, FRR）要求维持充足的速动资金（liquid capital），加密资产的高波动性对这一要求的满足构成持续挑战。
市场反应与后续关注
初步市场反馈
公告发布后，MSTR 盘前一度上涨约 6%，比特币短暂回升至 6 万美元上方；STRC 从 71 美元附近的低点回升至 80 美元区间。市场将此解读为 Strategy 在主动管理信用压力，而非被动承受——但长期影响取决于BTC 变现的实际执行规模与节奏。
核心监控指标
- Form 8-K 披露：BTC 变现的实际规模、价格与用途
- STRC 交易价格：是否回升至 99-100 美元目标区间
- 美元储备覆盖率：是否持续维持 12 个月以上
- 比特币持仓变动：是否在变现之外继续增持
- mNAV 比率：每股比特币净资产价值是否回到 1 倍以上
常见问题（FAQ）
Strategy 是否在”出货”比特币？
授权出售 ≠ 实际出售。董事会授权在特定条件下（补充储备、支付股息利息、资助回购）出售最多 12.5 亿美元 BTC，但公司明确表示无出售义务，是否执行取决于市场条件、流动性需求及对长期股东价值的评估。公告同时重申”长期承诺比特币作为主要 treasury reserve asset”。
STRC 股息上调至 12% 意味着什么？
STRC 是 Strategy 发行的永续优先股（面值 100 美元），原股息率 11.5%。上调至 12% 旨在使 STRC 价格回升至面值附近（此前跌至 71 美元），以恢复投资者信心和信用质量。股息率每月评估，不会仅因交易低于面值就自动上调。
本文基于以下来源撰写：
- Strategy Inc. 官方新闻稿（BusinessWire，2026 年 6 月 29 日）
- TMCnet 报道（2026 年 6 月 29 日）
- MarsBit 中文报道（2026 年 6 月 29 日）
- 吴说区块链 Grok 分析（2026 年 6 月 30 日）
- OurCryptoTalk 报道（2026 年 6 月 30 日）