核心摘要
- 英国央行（Bank of England）于 2026 年 6 月 22 日发布系统性稳定币最终政策声明及《操作规范草案》咨询文件，标志着英国稳定币监管框架从咨询走向落地。
- 支持资产结构从原提案的 60/40 调整为70% 短期英国国债 + 30% 无息央行存款，新增隔夜逆回购为合格操作。
- 放弃个人/企业持有限额，改为对每个系统性稳定币产品设置初始 400 亿英镑临时发行上限，定期审查后逐步放宽直至取消。
- 系统性稳定币发行人禁止向持有人支付利息，但允许与支付活动相关的奖励；赎回须在收到完整请求后 24 小时内完成。
- 《操作规范》草案咨询期截至 2026 年 9 月 22 日，央行计划 2026 年底前最终确定，受监管稳定币最早可于 2027 年起在英国合规运营。
📑 文章目录
- 政策背景与时间线 — 从 2025 年 11 月咨询到 2026 年最终政策声明的演进路径
- 核心政策调整详解 — 70/30 资产结构、400 亿英镑发行上限、逆回购等关键变化
- 持有人保护与合规要求 — 禁止付息、24 小时赎回、法定信托、资本与准备金框架
- 行业影响与合规启示 — 对稳定币发行人和亚太持牌机构的战略参照意义
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英国央行（Bank of England）于 2026 年 6 月 22 日正式发布英镑计价系统性稳定币最终政策声明（Policy Statement）及配套《操作规范草案》（Draft Code of Practice）咨询文件。这是自 2025 年 11 月启动系统性稳定币监管咨询以来，英国央行对行业反馈的全面回应，标志着英国稳定币监管框架从政策讨论进入规则落地的关键阶段。
一、政策背景与时间线
从咨询到最终政策的演进
2025 年 11 月 10 日，英国央行发布《英镑计价系统性稳定币拟议监管制度》咨询文件（Bank of England CP, 2025-11），就稳定币发行人的支持资产要求、持有人保护、资本金标准等征询行业意见。咨询期于 2026 年 2 月 10 日结束，央行在综合考虑行业反馈（含金融市场法律委员会 FMLC 等机构提交的回应）后，形成了此次最终政策声明。
据央行公布的路线图（Bank of England PS, 2026-06-22），《操作规范》草案的咨询期将于 2026 年 9 月 22 日结束，央行计划在 2026 年底前最终确定操作规范，受监管的英镑稳定币最早可于 2027 年起在英国合规运营。此外，央行拟引入中央银行流动性便利（Central Bank Liquidity Facility），具体细节将于 2027 年进一步咨询并公布。
监管分工框架
英国的稳定币监管采用三层分工结构：
- 非系统性合格稳定币（发行、托管、交易、支付使用）由金融行为监管局（FCA）单独监管；
- 系统性稳定币（广泛用于支付、可能威胁金融稳定）由央行与 FCA 联合监管，并需财政部（HMT）认可；
- 本次政策声明主要针对英镑计价的系统性稳定币发行人，非英镑计价系统性稳定币将基于母国监管合作与认可机制处理。
二、核心政策调整：四项关键变化
1. 支持资产结构：60/40 → 70/30
最终政策将稳定币支持资产中短期英国政府债券（gilts）的最高比例从 60% 上调至 70%，其余 30% 须以无息央行存款形式存放于英格兰银行。较原提案的 60/40 结构有所放松，反映了行业对收益率管理和资产效率的关切。
具体资产要求如下：
- 70% 英国短期国债：剩余期限不超过 6 个月，仅限英镑计价；
- 30% 央行存款（无息）：必须存入英格兰银行，不计息；
- 商业银行存款：明确禁止作为支持资产（因传染风险和操作风险）；
- 隔夜回购（repo）：允许，但仅限隔夜期限，可展期；
- 隔夜逆回购（reverse repo）：新增允许（原提案不允许），抵押品限于 6 个月内英镑国债；
- 央行存款暂时性偏离：允许临时低于 30%（如大额赎回时），但若连续 5 个工作日低于 25% 或任一时点低于 20%，须通知央行并提交恢复计划。
央行明确解释了不计息的政策逻辑：稳定币的核心定位是支付工具而非储值工具，发行人不参与货币政策传导，因此央行存款不予计息。
2. 发行上限取代持有限额
最引人注目的变化是央行放弃了原提案中的个人和企业持有上限（个人 £20,000、企业 £1,000 万），改为对每个系统性稳定币产品设置初始 400 亿英镑临时发行上限（同花顺，2026-06-22）。
这一调整对行业意义重大：
- 交易不受限制：个人和企业的交易额度、频率、类型不再受持有上限约束（其他法律/监管要求除外）；
- 上限非永久性：央行将定期审查，一旦确信信贷供给风险已有效缓解，将放宽并最终取消该上限；
- 校准参照：400 亿英镑的设定与英国现有系统性支付系统的日交易量相当——Faster Payments 和卡支付日均约 £14-22 亿，约占 CHAPS 日均处理值的 10%；
- 非系统性认定标准：央行特别说明，400 亿英镑上限不应被视为财政部认定稳定币为系统性的标准。
央行在政策声明中表示，原提案的持有上限因”实施技术复杂、成本高、破坏使用场景”被行业广泛反对，新的发行上限使用与原提案相同的分析框架，可提供”同等水平的信贷供给风险缓解“。
3. 逆回购操作：从禁止到允许
最终政策新增允许隔夜逆回购作为合格的支持资产操作。这一变化回应了行业对流动性管理工具多样化的诉求，允许发行人在不偏离资产安全底线的条件下提升资产效率。
4. 法定信托：两个独立信托
央行采纳了法定信托（Statutory Trust）机制，要求系统性稳定币发行人建立两个独立的法定信托：
- 信托一：持有支持资产 + 财务风险准备金，主要受益人为稳定币持有人（按持有比例分配）；
- 信托二：持有清盘准备金，用于破产费用、返还持有人资金或业务转让。
第三方托管人须为独立法人实体，但可与发行人隶属于同一集团（需尽职调查和分散化要求）。英国财政部已同意通过立法授予央行实施法定信托的权力。
三、持有人保护与合规要求
禁止付息与活动奖励
央行维持了严格禁止向持有人支付利息或收益的立场——这一定位强调的是”系统性稳定币为支付工具而非储值工具”。但央行同时明确允许与支付手段使用一致的活动型奖励、积分及其他激励，前提是不与持有时间挂钩。
赎回费用方面，央行要求尽可能免费；如有费用，应公平、透明、与成本成比例，且不得在未经持有人明确同意的情况下从赎回款项中扣除。
24 小时赎回窗口
赎回机制是此次政策声明的重点之一。核心要求为：
- 赎回请求应在实时处理或当日结束前完成，符合 CPMI-IOSCO 国际标准；
- “当日结束”定义为发行人自收到完整赎回请求（含 AML/KYC 检查完成及稳定币入账）起有 24 小时滚动窗口；
- 发行人必须按面值 1:1 赎回，不受不当约束或成本；
- 发行人须预先部署流动性以满足赎回，可借助央行存款账户；
- 即使赎回外包给第三方执行，发行人仍对赎回能力承担全部责任。
资本金与准备金框架
基于 CPMI-IOSCO PFMI 标准，央行建立了三层资本/准备金体系：
一般业务风险资本金（GBR Capital）：取以下较高者——6 个月运营费用，或执行恢复计划 + 有序清盘计划的总成本（扣除清盘准备金中已覆盖部分）。资本质量须接近 CET1，低于最低要求的 110% 时须通知央行。
财务风险准备金（Financial Risk Reserve）：表外信托持有，覆盖利率风险（PRA 简化标准法）、变现/货币化成本及逆回购交易对手信用风险。
清盘准备金（Wind-down Reserve）：表外信托持有，覆盖持有人资金返还/转移成本和破产执业者费用，不包括其他运营相关清盘费用（纳入 GBR 资本计算）。
“从起步即系统性”发行人的阶梯式路径
央行特别为预计从启动即被认定为系统性的发行人设计了阶梯式过渡安排：在扩展阶段允许持有最高 95% 国债作为支持资产以逐步扩大规模，进入稳态期后回归标准 70/30 要求。资本要求将按比例适当适用、个案处理。该路径的具体细节将由央行与 FCA 在联合出版物中公布。
四、行业影响与合规启示
英国：从政策到牌照的最后冲刺
此次政策声明标志着英国稳定币监管完成了从 2025 年咨询到 2026 年规则制定的关键跨越。对有意进入英镑稳定币市场的机构而言，以下几项信号值得关注：
- 合规窗口明确：2026 年底操作规范最终确定，2027 年起可合规运营——这为发行人提供了清晰的牌照申请时间表；
- 资产效率改善：70/30 结构 + 隔夜逆回购的宽松化调整降低了发行人的机会成本，但 30% 无息央行存款的要求仍构成一定资本负担；
- 持有人保护升级：法定信托机制、24 小时赎回窗口和三层资本框架远超多数司法管辖区的现行标准。
对亚太持牌机构的参照意义
英国央行此次政策声明的多项设计选择——发行上限替代持有限额、禁止付息但允许活动奖励、法定信托机制——与香港金管局（HKMA）正在推进的稳定币发行人牌照制度存在一定的政策对话价值。在全球化稳定币监管框架加速成型的背景下，跨境运营的稳定币发行人需同时关注多个司法管辖区的规则差异与趋同趋势（36氪，2026-06-22）。
常见问题（FAQ）
英国央行 400 亿英镑发行上限是永久的吗？
不是。央行明确表示这是一个临时措施，将定期审查。一旦确信信贷供给风险已有效缓解（即稳定币发行不会过度挤占银行存款），将放宽并最终取消该上限。上限本身也不应被视为财政部认定稳定币为系统性的标准。
英镑稳定币发行人何时可以在英国合规运营？
根据央行路线图，《操作规范》草案的咨询期截至 2026 年 9 月 22 日，最终操作规范计划于 2026 年底前确定，受监管的稳定币最早可于 2027 年起在英国合规运营。央行流动性设施的更多细节将于 2027 年另行咨询。
来源：
- Bank of England, Sterling-denominated systemic stablecoins — Policy Statement, 2026-06-22（一手信源）
- Bank of England, Proposed regulatory regime for sterling-denominated systemic stablecoins — Consultation Paper, 2025-11-10
- 吴说区块链, 英国央行发布英镑系统性稳定币监管方案，拟设 400 亿英镑临时发行上限, 2026-06-22
- 同花顺, 英国央行发布系统重要性稳定币监管框架，2027年起允许稳定币在英国合规运营, 2026-06-22
- 36氪, 氪星晚报 | 英国央行发布系统重要性稳定币监管框架, 2026-06-22