核心摘要
- Solana 已处理约97% 的代币化股票累计交易量（51.7 亿美元对比全链总计 53.5 亿美元），连续 50 周领先所有其他 L1 和 L2 公链之和。
- Solana 上代币化股票持有者首次突破20 万，代币化股票领域总市值年初至今增长约 2,900%，达约 9.63 亿美元。
- 两大发行方采用不同的监管架构：xStocks 依托瑞士 DLT 法案运营，Ondo Finance 通过美国持牌托管经纪商在美国豁免框架下发行。
- SoFi 银行在 Solana 上推出 SoFiUSD 稳定币，Cash App 为 5,700 万月活用户开通 USDC 支持，机构级链上美元基础设施正在围绕代币化股票生态加速构建。
- 97% 市场份额高度集中于 xStocks 单一平台，构成显著的集中度风险；同时美国证券法对代币化股票的监管定位仍存在不确定性。
📑 文章目录
- 市场格局：97% 的主导地位 — 数据全景与 50 周连续领跑
- 两大代币化股票发行方的监管架构对比 — 瑞士 DLT 法案 vs 美国豁免框架
- 机构基础设施的同步建设 — SoFi、Cash App 与链上美元流动性
- 集中度风险与监管不确定性 — 合规层面的关键关注点
本文由 Aiying 艾盈合规团队原创，转载需授权。
2026 年 6 月 24 日，加密数据平台 Capital Markets 发布数据显示，Solana 已处理约 97% 的代币化股票累计交易量——规模约为 51.7 亿美元，而其他所有公链合计仅约 1.77 亿美元，代币化股票累计总交易量约为 53.5 亿美元（Solana Compass，2026-06-01）。这一数据标志着 Solana 在代币化证券赛道中已建立近乎垄断的市场地位。
市场格局：97% 的主导地位
核心数据全景
Solana 的代币化股票主导地位并非短期现象。根据 Crypto Briefing 的分析，Solana 已连续 50 周在代币化股票交易量上领先所有其他 L1 和 L2 公链之和。2026 年 5 月最后一周，Solana 上代币化股票持有者首次突破 20 万。30 天交易量超过 7,000 万美元，日交易量在 57 万至 610 万美元之间波动。
整个代币化股票领域呈现出爆发式增长。据 CoinDesk 援引 RWA.xyz 数据，截至 2026 年 1 月，代币化股票总市值约为 9.63 亿美元，同比增长约 2,900%。Solana 上 RWA 生态总锁仓价值（TVL）在 2026 年第二季度创下 28 亿美元的历史新高。
以太坊与 Solana 的 RWA 分工
尽管 Solana 在代币化股票交易量上占据绝对优势，以太坊仍是代币化真实世界资产（RWA）总量最大的公链。根据 Chainalysis 数据，以太坊上代币化资产总价值约 157 亿美元，对比 Solana 的 22 亿美元。二者的分工格局清晰：以太坊承载机构级大规模的代币化国债、私人信贷等固定收益类 RWA，而 Solana 凭借更快的结算速度和更低的交易成本，吸引了零售导向的代币化股票二级市场交易（Ainvest，2026-05-31）。
两大代币化股票发行方的监管架构对比
xStocks：瑞士 DLT 法案路径
Solana 上代币化股票交易量的绝对主力是 xStocks 平台，由 Backed Finance 构建并于 2025 年 12 月被 Kraken 收购。xStocks 目前提供 60 种代币化资产，覆盖 55 只个股和 5 只 ETF，总价值约 2.528 亿美元，市场份额约 24%（按价值计）。
从合规角度看，xStocks 的监管架构依托瑞士 DLT 法案（Swiss DLT Act），代币代表对底层证券的直接托管债权（direct custody-backed claims）。这一架构的核心优势在于：
- 瑞士 DLT 法案提供了明确的代币化证券法律地位，将代币视为证券的合法表示形式；
- 托管结构确保了代币持有者对底层资产的直接权利主张；
- 但美国居民访问受限，这限制了其潜在市场规模，也反映了跨境证券合规的复杂性。
Ondo Finance：美国豁免框架路径
Ondo Finance 于 2026 年 1 月扩展至 Solana，提供超过 200 种代币化美股和 ETF，按总价值计约占 60% 市场份额。Ondo 的合规架构与 xStocks 截然不同：
- 底层证券由美国持牌托管经纪商持有；
- 运营依托美国证券法下的豁免框架（exemption framework），而非完整的牌照授权；
- 支持每周 5 天、每天 24 小时的铸造和赎回；
- 在 Solana 上的最大单一资产是 USDY（收益型美元代币），市值约 1.81 亿美元。
监管架构对比表
| 维度 | xStocks (Kraken/Backed) | Ondo Finance |
|---|---|---|
| 监管法域 | 瑞士 DLT 法案 | 美国（豁免框架） |
| 底层资产托管 | 直接托管债权 | 美国持牌经纪商托管 |
| 美国居民准入 | 限制 | 可通过豁免框架 |
| 牌照类型 | DLT 交易设施授权 | 豁免（非正式牌照） |
| 交易量份额 | 主导（二级市场 DEX） | 较小（价值份额更高） |
机构基础设施的同步建设
银行级稳定币与支付入口
97% 交易量的里程碑与两项机构级基础设施的落地同步发生。美国数字银行 SoFi（约 1,500 万会员，资产管理规模超 500 亿美元）在 Solana 上推出 SoFiUSD 稳定币，以 85% 短期美国国债和 15% 现金作为储备支撑，并同步推出面向企业的法币与稳定币银行服务。
同期，支付应用 Cash App 为其 5,700 万月活用户开通了基于 Solana 的 USDC 转账支持。这两项集成对代币化股票的生态意义在于：代币化股票的购买、结算和赎回均依赖稳定币进行，链上美元流动性的深度直接影响受监管证券 24/7 交易的效率和可行性。
跨链流动性与二级市场基础设施
Mayan 跨链协议同期完成了 25 亿美元稳定币桥接，处理超过 60 万笔交易，将 100 万个外部钱包连接至 Solana。Streamex 和 Orca 分别推出了面向受监管代币化证券的 24/7 链上二级市场流动性方案。这些基础设施的完善正在从技术层面支撑代币化股票交易从碎片化实验走向系统化市场。
集中度风险与监管不确定性
单一平台依赖的脆弱性
Solana 在代币化股票交易量上的绝对主导地位，实质上高度依赖 xStocks 这一单一平台。Crypto Briefing 在其分析中尖锐指出：“当一个市场 95% 的交易量来自单一平台时，您看到的不是市场，而是一个产品。”xStocks 的日交易量波动显著，反映了薄弱的订单簿深度——对比传统股票市场，这仍然是代币化证券走向成熟的关键瓶颈。
美国证券法的未决风险
对牌照合规而言，最值得关注的是美国证券法对代币化股票的监管定位仍存在重大不确定性：
- xStocks 选择瑞士 DLT 路径并主动限制美国居民访问，这一选择本身就是对美国证券法风险的规避策略；
- Ondo 的美国豁免框架可能受到未来 SEC 规则制定的影响，豁免本身不构成永久性法律安全港；
- Solana 基金会计划于 2026 年 6 月 16 日在芝加哥举办”Washington x Wall Street Summit”，显示其正在积极与政策制定者沟通，但监管清晰化时间表未有公开披露。
对亚太持牌机构的参照意义
Solana 上代币化股票的爆发式增长对亚太地区持牌机构具有三重启示：第一，代币化证券的市场需求已从概念验证阶段进入规模化阶段，2,900% 的年增长率为持牌机构提供了可量化的商业参照；第二，监管架构的选择（DLT 法案路径 vs 豁免框架路径 vs 正式牌照路径）直接决定了市场规模天花板和合规成本结构；第三，链上美元流动性基础设施的完善是代币化证券生态的基础前提，亚太持牌机构在布局时需同步考虑法定货币的链上接入方案。
常见问题（FAQ）
Solana 的代币化股票与传统的股票代币化有什么不同？
Solana 上的代币化股票是在公链上直接发行和交易的底层证券代表，而非中心化交易所的内部记账。xStocks 通过瑞士 DLT 法案确保代币持有者的直接托管债权，Ondo 通过美国持牌经纪商托管底层资产。这种架构使得代币化股票可以在 DEX 上进行 24/7 二级市场交易，流动性不依赖于传统交易所的交易时段。
作为加密持牌机构，进入代币化股票赛道需要考虑哪些牌照维度？
持牌机构至少需要考虑三个维度：第一，底层证券的托管牌照（如瑞士 DLT 交易设施授权、美国经纪商-交易商注册）；第二，代币发行端的证券法合规（注册发行或豁免框架）；第三，交易平台端的市场基础设施牌照（ATS/MTF 等另类交易系统许可）。不同法域的组合路径将直接影响合规成本和市场准入门槛。
来源：本文基于Solana Compass（2026-06-01）、Ainvest（2026-05-31）、Crypto Briefing、RWA.xyz 数据、CoinDesk（2026-01-30） 等多方信源综合撰写。