核心摘要
- Bitget Wallet 于 2026 年 5 月 19 日宣布集成 Kraken 旗下 xStocks 代币化股票基础设施，向 9,000 万用户开放 130+ 只代币化股票与 ETF
- xStocks 原由瑞士 Backed Finance AG 运营，2025 年底被 Kraken 母公司 Payward 收购，当前代表资产价值约 $3.915 亿，为全球第二大代币化股票平台
- 产品不对美国、英国及其他受限司法管辖区开放，Bitget 正推进立陶宛 MiCA 合规枢纽建设
- 在欧盟法律框架下，代币化股票被归类为金融工具（transferable securities），适用 MiFID II 而非 MiCA，无需 CASP 牌照
- 代币化股票赛道竞争加速：Ondo 以 $8.83 亿居首，Coinbase 推出国际版股票永续合约，Binance 在 2021 年遭欧盟监管审查后正探索回归
📑 文章目录
- 事件概述 — Bitget Wallet 集成 xStocks，130+ 代币化股票登陆自托管钱包
- xStocks 基础设施链 — Backed Finance → Payward/Kraken 收购 → 发行与交易架构
- 合规框架分析 — MiFID II vs MiCA：代币化股票在欧盟的监管归属与牌照要求
- 行业影响 — 代币化股票赛道竞争格局与牌照合规演进
本文由 Aiying 艾盈合规团队原创，转载需授权。
代币化股票（tokenized equities）赛道在 2026 年 5 月迎来重要节点：Bitget Wallet 宣布集成 Kraken 旗下 xStocks 基础设施，将其自托管钱包内可交易的代币化现实世界资产（RWA）产品数量推至 300+，覆盖股票、ETF、大宗商品及贵金属。此举不仅标志着头部交易所系钱包在代币化证券领域的正面交锋，也再度将”代币化股票究竟适用哪套监管框架”的合规命题推到前台。
1. 事件概述
2026 年 5 月 19 日，Bitget Wallet 通过官方公告证实，已集成 xStocks 代币化股票基础设施（Cointelegraph，2026-05-19）。集成后，Bitget Wallet 的 9,000 万用户可通过同一自托管界面访问 130+ 只代币化股票与 ETF，涵盖 Strategy（原 MicroStrategy）、Tesla、Nvidia 及 S&P 500 指数等标的。
根据 RWA.xyz 追踪数据，当前代币化股票市场总代表资产价值近 $15 亿，其中 Ondo 以约 $8.83 亿居首，xStocks 以约 $3.915 亿位列第二。Bitget Wallet 自 2025 年推出代币化股权产品以来，累计交易量已超 $300 亿。
值得注意的是，该产品明确不对美国、英国及其他受限司法管辖区开放。Bitget 同期正推进以立陶宛为中心的 MiCA 合规布局（Finance Magnates，2026），反映出加密货币交易平台在代币化证券领域的合规策略日趋分化：核心业务走 MiCA/CASP 路径，代币化股票则走传统证券监管路径。
2. xStocks 基础设施链
2.1 从 Backed Finance 到 Payward/Kraken
xStocks 的前身是瑞士公司 Backed Finance AG 运营的代币化股票发行平台。Backed 的核心业务是将传统股票（如 Tesla、Nvidia）以链上代币形式发行，使持有者获得对应基础资产的经济权益。2025 年 12 月 2 日，Kraken 母公司 Payward 宣布收购 Backed Finance，将 xStocks 纳入旗下（Banking Dive，2025-12-03）。
收购金额未披露。Kraken 联席 CEO Arjun Sethi 在交易公告中表示，目标是将”发行、交易与结算统一于一个框架之下”。收购前数周，Kraken 刚向 SEC 秘密提交 IPO 申请，并完成 $8 亿融资，估值达 $200 亿。
2.2 发行与交易架构
xStocks 采用瑞士法律框架下的代币化结构：Backed 发行的代币代表对标的股票 1:1 的经济权益，底层资产由持牌托管人持有。在交易层面，xStocks 同时支持 询价（RFQ）与自动做市商（AMM）两种流动性模式，用户在 Bitget Wallet 上的交易为零手续费、无 Gas 费，且保留私钥自托管。
自收购以来，Kraken 已扩展 xStocks 产品线，推出加密+股票捆绑投资产品（含自动再平衡）以及面向非美国用户的代币化股票永续合约。
3. 合规框架分析：代币化股票在欧盟的法律归属
3.1 MiFID II 而非 MiCA
理解 Bitget Wallet 此次集成的合规前提，需厘清一个关键法律区分：代币化股票在欧盟法下究竟属于”加密资产”还是”金融工具”？
根据 MiCA（加密资产市场监管条例）第 2 条第 4 款，MiCA 不适用于构成金融工具（financial instruments）的加密资产。代币化股票——即代表传统上市公司股票经济权益的链上代币——在欧盟法律分类下属于 MiFID II 定义的可转让证券（transferable securities），因而不落入 MiCA 的管辖范围，继续适用 MiFID II 及其配套的招股说明书条例（Prospectus Regulation）、市场滥用条例（MAR）等传统证券法规（Tokeny，2025）。
这一分类意味着：发行或运营代币化股票平台无需申请 MiCA 下的 CASP（加密资产服务提供商）牌照，但可能需要根据 MiFID II 取得投资公司（investment firm）授权，或在适用豁免条件下运营。对于在瑞士注册的 Backed Finance AG，其法律基础为瑞士债务法典（Code of Obligations）下的代币化安排，由 FINMA 监管。
3.2 司法管辖区限制的现实逻辑
Bitget Wallet 将 xStocks 产品限制于美国、英国及”其他受限司法管辖区”之外，反映了代币化股票在全球范围内面临的监管碎片化现实：
- 美国：代币化股票极有可能被 SEC 认定为证券，发行方需注册或符合豁免（Reg D/Reg S），交易所需注册为 ATS（另类交易系统）或国家证券交易所；
- 英国：FCA 的加密资产监管框架目前不覆盖证券型代币，后者继续受 FSMA 2000 及 UK MiFID 约束，代币化股票发行需符合招股说明书制度；
- 欧盟：如前所述，MiFID II 框架适用，且各成员国监管机构（如 BaFin、AMF）对代币化证券的审批实践存在差异。
这一碎片化格局也是 Binance 在 2021 年关闭其股票代币业务的核心原因——当时德国 BaFin 和英国 FCA 对未经授权的证券型代币发行发出监管警告。
4. 行业影响
4.1 竞争格局加速成型
Bitget Wallet 集成 xStocks 后，代币化股票赛道的竞争格局进一步清晰：
| 平台 | 代表资产价值 | 关键动向 |
|---|---|---|
| Ondo Finance | ~$8.83 亿 | 市场第一，与 Broadridge 合作引入代理投票 |
| xStocks (Kraken/Payward) | ~$3.915 亿 | 通过 Bitget Wallet 触达 9,000 万用户，扩展永续合约 |
| Coinbase | 未披露 | 2026 年 3 月推出国际版股票永续合约（非美国用户） |
| Binance | — | 2021 年退出后正”探索回归” |
4.2 牌照合规趋势判断
对于亚太地区的持牌/拟持牌机构，此次 Bitget-xStocks 合作传递出几个信号：
- 代币化证券 ≠ 代币化加密资产：牌照申请机构需明确区分业务线——证券型代币走传统证券牌照路径（如香港 1 号牌、新加坡 CMS 牌照），实用型代币走加密资产牌照路径（如香港 VASP、欧盟 CASP）；
- 自托管 + 受限司法管辖区 = 防御性合规策略：Bitget Wallet 作为自托管钱包，在法律上不同于托管式交易所，但仍主动限制美国/英国用户访问代币化股票产品，反映出行业对证券法域外适用的警惕；
- 瑞士作为代币化证券发行枢纽：Backed Finance AG 选择在瑞士注册，利用其 DLT 法案提供的法律确定性——这一路径对亚洲项目具有参照价值。
常见问题（FAQ）
Q1：代币化股票在欧盟需要申请 MiCA 牌照吗？
不需要。代币化股票属于 MiFID II 定义的”可转让证券”（金融工具），明确排除在 MiCA 适用范围之外。运营方可能需取得 MiFID II 下的投资公司授权，而非 CASP 牌照。但若同一平台同时提供代币化股票和实用型代币/稳定币服务，则需分别遵循两套框架。
Q2：为什么 Bitget Wallet 限制美国用户使用 xStocks？
代币化股票在美国极有可能被 SEC 视为证券，若未注册或未取得豁免即向美国投资者发售，将违反《1933 年证券法》第 5 条。此外，交易此类代币的平台可能被要求注册为 ATS。Bitget 作为非美国实体，通过地理封锁规避 SEC 执法风险，是当前行业的通行做法。
本文基于以下一手信源撰写：
— Cointelegraph：Bitget Wallet integrates Kraken-backed xStocks tokenized equities（2026-05-19）
— Banking Dive：Kraken to buy tokenized equities firm Backed（2025-12-03）
— Tokeny：Tokenized Securities Unaffected by MiCA（2025）
— Finance Magnates：Bitget Eyes Lithuania as MiCA Compliance Hub（2026）