核心摘要
- Grayscale 于 2026 年 6 月 3 日正式推出 Grayscale Hyperliquid Staking ETF（HYPG），在纳斯达克上市交易，成为美国市场上费率最低的 Hyperliquid 交易所交易产品。
- HYPG 年化管理费仅 0.29%，低于 21Shares 的 THYP（0.30%）和 Bitwise 同类产品（0.34%），以价格优势切入竞争激烈的加密 ETP 赛道。
- 该产品通过参与 Hyperliquid 网络质押获取约 2.2% 年化质押收益，反映在基金净值变动中，为投资者提供价格敞口之外的额外潜在回报。
- HYPG 未按 1940 年《投资公司法》注册，不享有传统 ETF 的同等监管保护，Grayscale 明确提示投资者面临本金全部亏损的风险。
- Hyperliquid 协议 2025 年产生约 8.57 亿美元收入，其中 99% 通过代币回购回流至协议，HYPE 代币被定位为 DeFi 中价值捕获能力最强的资产之一。
📑 文章目录
- 产品概览：HYPG 的基本结构与费率优势 — 交易代码、费率对比、管理架构
- 质押收益机制与风险 — 2.2% 历史年化收益、质押锁定风险、安全漏洞敞口
- 监管路径与法律地位 — 非 1940 年法案产品、投资者保护缺口、1940 年法案豁免对持牌机构的尽职义务影响
- Hyperliquid 协议与竞争格局 — 8.57 亿美元年收入、99% 回购机制、平台对美国用户关闭的合规悖论
- 对亚太持牌加密资管机构的启示 — 产品创新方向、费率竞争压力、质押合规框架
本文由 Aiying 艾盈合规团队原创，转载需授权。
2026 年 6 月 3 日，全球最大数字资产管理机构之一 Grayscale Investments 正式在纳斯达克推出其最新交易所交易产品——Grayscale Hyperliquid Staking ETF（交易代码：HYPG）。该产品以 0.29% 的年化管理费率刷新了美国 Hyperliquid ETP 市场的价格下限，同时通过底层质押机制为投资者提供额外的潜在收益来源。在加密资管行业费率战持续升级与监管边界不断重塑的双重背景下，HYPG 的上市为亚太持牌机构的产品创新与合规路径提供了重要参照。
一、产品概览：HYPG 的基本结构与费率优势
交易代码与上市安排
HYPG 在纳斯达克交易所上市交易，投资者可通过经纪账户直接买卖。产品采用被动管理策略，单一且被动地投资于 HYPE 代币，其投资目标为反映 HYPE 代币的价值变动（扣除运营费用后）。Grayscale 高级副总裁兼资本市场负责人 Krista Lynch 在官方声明中表示：「HYPG 在纳斯达克的上市反映了我们的信念，即 Hyperliquid 代表了数字资产领域真正差异化的东西——一个旨在支持大规模链上交易和市场活动的协议。」（Investing News，2026-06-03）
费率竞争：0.29% 的市场最低价
HYPG 的 0.29% 年化保荐费（annual sponsor fee）是目前美国市场 Hyperliquid ETP 中的最低费率，形成了对竞争对手的显著价格优势：
| 产品名称 | 发行方 | 管理费率 |
|---|---|---|
| HYPG | Grayscale | 0.29% |
| THYP | 21Shares | 0.30% |
| （未具名） | Bitwise | 0.34%（优惠期后） |
值得关注的是，Grayscale 在加密 ETP 领域拥有深厚的品牌积淀与产品矩阵：自 2013 年成立以来，其管理超过 35 款投资产品，覆盖 45 种以上数字资产，包括早年在美国率先推出的比特币和以太坊 ETP。HYPG 的推出进一步巩固了 Grayscale 在单一资产质押型 ETP 赛道的领先布局——此前已陆续推出 Ethereum Staking Mini ETF、Avalanche Staking ETF（GAVA）和 Sui Staking ETF 等质押收益型产品（Blockonomi，2026-06-03）。
二、质押收益机制与风险
质押收益如何运作
HYPG 不仅追踪 HYPE 代币的市场价格，还通过参与 Hyperliquid 区块链网络的权益证明（Proof-of-Stake）质押获取额外收益。基金获得的质押奖励在扣除运营成本和保荐费后，体现在基金的资产净值（NAV）变动中。根据 Grayscale 引用 stakingrewards.com 的数据，HYPE 代币在 2025 年 5 月至 2026 年 4 月期间的历史年化质押收益率约为 2.2%。
需要注意的是，投资者并不直接持有 HYPE 代币，HYPG 属于间接投资工具，质押操作由基金管理人统一执行（Investing News，2026-06-03）。
质押相关风险
Grayscale 在信息披露中列举了质押机制带来的多重风险：
- 锁定期流动性风险：质押期间 HYPE 代币被锁定，基金无法出售或转让，面临锁定期内代币价格下跌的风险；
- 取消质押期间收益中断：解除质押过程中可能无法获得质押奖励；
- 安全与运营风险：包括智能合约漏洞、网络宕机与攻击、验证节点或托管方故障或遭入侵，可能导致质押资产的全部损失。
三、监管路径与法律地位
非 1940 年法案注册产品
HYPG 在其法律结构中明确声明未根据 1940 年《投资公司法》注册，因此不享有传统注册 ETF 和共同基金所适用的同等监管保护。这意味着：
- 该产品不受《投资公司法》关于杠杆限制、托管独立、董事会监督等核心投资者保护条款的约束；
- 投资者无法依赖 SEC 对注册基金的信息披露审查和合规监督；
- Grayscale 明确警告：「HYPG 不适合无法承受全部投资损失的投资者」（Nasdaq 信息通告，2026-05-29）。
1940 年法案豁免的合规意义
HYPG 的 1940 年法案豁免结构反映了当前美国加密 ETP 市场的一种常态路径——多只数字资产现货/质押型 ETP 通过类似的豁免安排上市。对于持牌加密资产管理机构而言，这种结构的核心合规含义在于：在缺乏《投资公司法》强制保护机制的前提下，管理人的受托责任和运营透明度完全依赖于合同约定和自愿披露。投资者在选择此类产品时，需重点审查保荐费结构、托管安排、质押操作流程和风险披露的完整性。
四、Hyperliquid 协议与竞争格局
Hyperliquid 的基本面
Hyperliquid 于 2024 年上线，定位为面向链上永续合约交易的去中心化衍生品交易所。其核心特征包括：
- 收入规模：2025 年全年产生约 8.57 亿美元收入；
- 代币价值捕获：平台收取的手续费中 99% 通过代币回购机制回流至协议，使 HYPE 代币成为 DeFi 生态中价值累积效应最突出的资产之一；
- 技术愿景：从衍生品交易所逐步扩展为通用的智能合约平台，为开发者提供共享流动性和交易基础设施（Investing News，2026-06-03）。
一个合规悖论：平台对美国用户关闭，ETP 对美国投资者开放
值得关注的是，Hyperliquid 平台本身目前不对美国交易者开放。这意味着美国投资者虽然无法直接在 Hyperliquid 协议上进行永续合约交易，却可以通过 HYPG 这样的交易所交易产品间接获得 HYPE 代币的价格敞口和质押收益。这种「平台关、产品开」的不对称结构，为监管机构未来的审查留下了一个值得关注的窗口——特别是在 CFTC 近期批准了 Kalshi 首个美国上市永续合约产品的背景下，Hyperliquid 相关衍生品是否会在未来向美国用户开放，将直接影响 HYPG 底层资产的流动性深度和监管确定性（Blockonomi，2026-06-03）。
五、对亚太持牌加密资管机构的启示
产品创新方向的参照
HYPG 的上市为亚太地区持牌加密资产管理机构提供了三个维度的参照：
- 质押型 ETP 的产品架构：将底层 PoS 质押收益纳入 ETP 净值变动的设计模式，可被亚太持牌机构（如香港 SFC 持牌虚拟资产基金管理人、新加坡 MAS 持牌基金管理公司）用作产品创新的技术参考；
- 费率竞争的市场信号：HYPG 以 0.29% 的费率将竞争推至新低，预示着加密 ETP 行业正进入与传统 ETF（通常 0.03%-0.50%）趋同的费率压缩周期，亚太机构在产品定价策略上需提前布局；
- 质押合规的框架性挑战：HYPG 明确披露的质押锁定风险和安全漏洞敞口，提示亚太监管机构在批准类似质押型产品时，可能需要制定专门的质押操作规范和风险披露标准——目前香港 SFC 和新加坡 MAS 尚未就加密 ETP 的质押收益机制发布专项指引。
常见问题（FAQ）
Q1：HYPG 与直接购买 HYPE 代币有何区别？
HYPG 是交易所交易产品，投资者通过证券账户买卖基金份额，而非直接持有 HYPE 代币。基金层面统一管理质押操作，投资者无需自行操作钱包或参与质押。但投资者面临管理费成本（0.29%/年）和基金层面的集中托管风险，且不享有直接持币所带来的链上治理权。
Q2：HYPG 的 0.29% 费率是否包含所有成本？
0.29% 为毛管理费率（gross sponsor fee），不含经纪交易佣金和其他可能产生的第三方费用。此外，质押操作中的网络费用和托管费用从基金资产中列支，会间接影响 NAV 表现。
本文基于以下一手信源撰写：Investing News（Grayscale 官方新闻稿，2026-06-03）、Blockonomi（2026-06-03）、Nasdaq 信息通告（2026-05-29）、吴说区块链（2026-06-06）。