核心摘要
- 美国存管信托和结算公司（DTCC）宣布将于 2026 年 7 月启动代币化证券有限生产交易，覆盖 Russell 1000 成分股、ETF 和美国国债，10 月全面上线
- 2025 年 12 月获 SEC 三年期不行动函（No-Action Letter）授权，在预批准区块链上代币化 DTC 托管资产，BlackRock、Goldman Sachs、JPMorgan 等 50+ 机构参与
- Collider Ventures 创始合伙人 Avishay Ovadia 宣告”加密散户时代终结”，华尔街正以代币化、即时结算和机构级基础设施接管数字资产经济
- 代币化证券的合规路径从”去中心化理想”转向 SEC 监管框架内的机构托管清算体系，DTC 仍为结算最终性来源
- 对亚太持牌机构而言，DTCC 模式意味着代币化证券的牌照门槛将从公链基础设施转向传统证券存管与清算牌照
📑 文章目录
- DTCC 代币化证券：从试点到生产 — SEC 监管框架下的里程碑
- Collider Ventures 的”终点站”论 — 加密行业演进与华尔街接管
- 代币化基础设施与牌照格局重塑 — 从公链到机构托管清算体系
- 亚太持牌机构的战略参照 — 代币化证券浪潮下的合规卡位
本文由 Aiying 艾盈合规团队原创，转载需授权。
2026 年 5 月，两则信号同时出现：美国存管信托和结算公司（DTCC）确认将于 7 月启动代币化证券的有限生产交易；与此同时，加密风投 Collider Ventures 创始合伙人 Avishay Ovadia 发表了一篇题为”加密已到终点站”的文章，宣告散户驱动的去中心化叙事已寿终正寝（吴说区块链，2026-05-31）。二者共同指向一个趋势：代币化的主导权正从加密原生项目向传统金融基础设施转移，而牌照合规正是这一转移的核心轨道。
DTCC 代币化证券：从试点到生产
SEC 监管框架下的里程碑
2025 年 12 月，SEC 向 DTCC 子公司 DTC（Depository Trust Company）颁发了一封三年期不行动函，授权其在预批准的区块链上代币化 DTC 托管的合格资产。根据 DTCC 2026 年 5 月 4 日的官方公告，该平台将分两阶段启动（BSC News，2026-05-04）：
| 阶段 | 时间 | 范围 |
|---|---|---|
| 有限生产交易 | 2026 年 7 月 | 50+ 选定机构参与的受控生产环境 |
| 平台全面上线 | 2026 年 10 月 | 更广泛的机构接入 |
合格资产范围包括 Russell 1000 成分股（覆盖约 93% 美国公开股票市值）、追踪美国主要股指的 ETF，以及美国国债（国库券、债券和票据）。关键合规设计在于：代币化资产的数字化代表享有与传统对应物相同的权益、投资者保护和所有权，DTC 仍为结算最终性来源。
参与机构阵容涵盖 BlackRock、Goldman Sachs、JPMorgan、Anchorage 和 Circle 等超过 50 家传统金融与加密原生企业，被称为”围绕代币化证券倡议组建的最广泛行业联盟之一”。DTCC 旗下的 ComposerX 平台套件提供运行支撑，支持 L1 和 L2 区块链网络，内置跨链互操作性。
Collider Ventures 的”终点站”论
加密行业演进与华尔街接管
Ovadia 在其文章中描绘了一条从 2009 年比特币密码朋克阶段至今的完整演化轨迹：
比特币疯子阶段（2009-2014）→ 加密行业阶段（以太坊/智能合约）→ 区块链技术企业尝试（2018 熊市）→ Web3 崛起与崩塌（NFT/链游/FTX 暴雷）→ 加密行业回归（2024 选举年）→ 贪婪与毒性泥潭 → 进入新熊市，到达终点站：数字资产经济。
Ovadia 的核心判断是：机构不是来拥抱去中心化的，而是来”拆零件”的 —— 他们取用区块链的效率优势，剥离加密的意识形态。”吞下技术，吐出意识形态“（Swallow the tech, spit out the ideology）—— 机构 fork 了协议，但不会购买 token。他们加入 Canton、Zero、Tempo、Kinexys 等机构级区块链生态系统，搭建连接传统平台和新链的编排层，建自己的围墙花园。
正如贝莱德 CEO Larry Fink 所言，代币化是重塑金融服务的两大趋势之一，转型规模达 140 万亿美元。对 Ovadia 而言，”DTCC 宣布将代币化 DTC 持有的资产、支持 Russell 1000 指数等流动资产 —— 这不是试点，这是闸门打开的声音。”
代币化基础设施与牌照格局重塑
从公链到机构托管清算体系
DTCC 模式的合规架构对数字资产行业的牌照竞争格局具有深远影响：
- 结算最终性由持牌中央存管机构保障：DTC 作为 SEC 注册的清算机构（Clearing Agency），确保代币化证券的结算最终性与传统证券同等法律效力，消除了公链分叉风险的法律不确定性。
- 合规嵌入现有监管框架：SEC 不行动函并非新立法，而是在现有《证券交易法》框架下的豁免安排，意味着代币化证券无需等待全新的数字证券立法即可在合规轨道上运行。
- 机构托管清算牌照成为新壁垒：当 DTCC 及其 50+ 成员机构控制了代币化证券的托管和清算层，加密原生项目很难绕过这一基础设施直接面向机构用户。牌照竞争从”谁有加密牌照”转向 “谁有证券存管和清算牌照”。
DTCC 已暗示未来迭代可能包括稳定币或代币化存款分配，但需获得进一步监管批准。这意味着代币化证券的支付层同样将纳入持牌银行和支付机构的轨道。
亚太持牌机构的战略参照
代币化证券浪潮下的合规卡位
对亚太持牌机构而言，DTCC 模式提供了三条关键参照：
第一，代币化证券的牌照入口不在加密监管框架，而在证券法框架。 香港 SFC 已在 2023 年发布《有关代币化证券的通函》，明确代币化证券被视为传统证券而非复杂产品，持牌机构可在现有牌照基础上处理。新加坡 MAS 同样在探索代币化证券的监管沙盒。
第二，中央存管机构（CSD）牌照是稀缺资源。 亚太地区仅香港的 HKSCC、新加坡的 CDP、日本的 JASDEC 等少数机构具备证券中央存管职能。能否参与代币化证券的托管和清算，取决于是否持有或能接入 CSD 基础设施。
第三，机构联盟模式值得借鉴。 DTCC 联合 50+ 机构组建联盟的模式表明，代币化证券的成功部署需要托管人、资产管理人、经纪商、交易场所和后台服务商的协同，单一机构难以独立完成。亚太机构应及早评估自身在代币化证券价值链中的定位（发行、托管、交易、清算中的一环或多环），并参与区域联盟构建。
常见问题（FAQ）
DTCC 的代币化证券与加密原生 RWA 项目有何本质区别？
核心区别在于 法律基础。DTCC 的代币化证券以 DTC 的中央存管职能和 SEC 不行动函为法律依据，代币持有者享有与传统证券相同的法定权益。加密原生 RWA 项目通常通过离岸 SPV 或信托安排间接持有底层资产，代币持有人的权益在法律上可能仅是对 SPV 的合约请求权，而非对底层资产的直接所有权。前者是”持牌机构在监管框架内升级技术”，后者是”技术方案试图复制法律权益”。
亚太机构应如何为代币化证券浪潮做准备？
建议从三个层面推进：牌照层面，评估现有证券牌照是否覆盖代币化证券的发行、托管、交易和清算环节，必要时申请升级或新增许可类别；技术层面，关注 ComposerX、Canton 等机构级区块链平台的互操作性标准，确保技术架构与未来主流基础设施兼容；合作层面，积极参与区域代币化联盟（如香港金管局的 Ensemble 项目、新加坡 MAS 的 Project Guardian），建立与全球 CSD 和托管银行的合作关系。
本文基于以下来源撰写：吴说区块链：Collider Ventures 加密终点站分析（2026-05-31）；BSC News：DTCC 代币化服务七月启动（2026-05-04）；DTCC 官方：代币化数字资产（2026）；CoinCentral：DTCC 获 SEC 授权代币化证券（2025-12-12）；Blockspace：DTCC 获 SEC 批准代币化美国证券（2025-12-12）。