核心摘要
- Coinbase CEO Brian Armstrong 明确表示，Coinbase Tokenized Stocks 由真实证券全额支持，并非合成资产或债务工具。
- 每个代币对应一支真实美股，由受监管经纪商与托管方 Alpaca 以破产隔离结构 1:1 持有。
- 产品于 2026 年 8 月 24 日在 Base 链上线，首发 Apple、Nvidia、Meta、Alphabet 四类股票代币（AAPLc / NVDAc / METAc / GOOGLc）。
- 发行主体 Coinbase Onchain SPV Ltd 设于阿布扎比全球市场（ADGM），依 Reg S 向美国以外合格投资者开放，不向美国人士发售。
- 持有人可赎回底层股票、获得股息，投票权功能尚在规划中；目标对接规模超 70 万亿美元的美国股票市场。
📑 文章目录
- 事件概述 — Coinbase 代币化股票的定位与表态
- 真实证券支持的结构与托管安排 — 1:1 锚定、破产隔离与赎回机制
- 监管定位与司法管辖 — ADGM 框架、Reg S 与美国证券法边界
- 对全球代币化证券格局的影响 — 市场规模与机构意义
- 合规要点提示 — 持牌机构需关注的跨境要素
本文由 Aiying 艾盈合规团队原创，转载需授权。以下基于 Coinbase 官方表述、ADGM 监管文件及多家媒体公开报道梳理，仅供合规参考，不构成投资建议。
事件概述
Coinbase 的表态与产品定位
2026 年 9 月 14 日，Coinbase 首席执行官 Brian Armstrong 通过公开渠道表示，Coinbase Tokenized Stocks 采用真实证券全额支持，而非合成资产或债务工具。持有人可将代币化股票赎回为对应底层股票，产品同时支持股息，并计划在未来加入投票权。该表述意在将产品与市场上以价格追踪为主的”合成股票”方案作出区分，强调持有人获得的是对真实股票的受益权益。
据公开资料，Coinbase 于 2026 年 8 月 24 日在自有二层网络 Base 上推出首批代币化股票，采用 B20 代币标准，首发标的包括 Apple、Nvidia、Meta 与 Alphabet，对应代币代码为 AAPLc、NVDAc、METAc 与 GOOGLc。Armstrong 称，该产品旨在为全球投资者与机构提供进入规模超过 70 万亿美元美国股票市场的渠道。
真实证券支持的结构与托管安排
1:1 锚定与破产隔离
根据 Coinbase 披露的产品结构与招股说明书，每个代币代表对一支真实美股的直接受益权益，由受监管经纪商与托管方 Alpaca Securities 以 1:1 比例持有。Alpaca 在美国证券交易委员会（SEC）注册为经纪商－交易商，并为 FINRA 与 SIPC 成员。相关底层股票存放于破产隔离（bankruptcy-remote）结构之中，意在使存放资产与发行人自有资产相分离。
赎回、股息与投票权
招股说明书显示，经核实的”既得持有人”可依据合规流程请求将代币赎回为底层股票、美元或 USDC 等加密资产，发行人收取 0.05% 的赎回费用，且赎回前须通过身份、所在地、制裁状态与反洗钱等合规审查。现金股息一般由发行人再投资而非直接派发；投票权功能仍在规划阶段。未通过完整核验的”未既得持有人”可转让或交易代币，但发行人暂不予承认其赎回与投票权利。
监管定位与司法管辖
ADGM 框架与 Reg S 发行
该系列代币化证券的发行主体为 Coinbase Onchain SPV Ltd，是一家在阿布扎比全球市场（ADGM）设立的特殊目的公司。ADGM 金融服务监管局（FSRA）于 2026 年 8 月 11 日向 Coinbase 授予金融服务许可，使其可安排投资交易并为代币化证券提供托管；Apple 相关招股说明书于 2026 年 8 月 4 日获监管批准。产品依美国《1933 年证券法》项下的 Reg S 向美国以外合格投资者发售。
与美国证券法的边界
需要特别提示的是，该产品未在美国《1933 年证券法》项下注册，且不向美国人士开放。美国 SEC 曾明确表态，证券规则适用于代币化证券，无论其形式如何。这意味着，即便底层资产为真实股票，跨境发行结构仍须在不同司法管辖区之间厘清证券属性、托管权属与投资者适当性边界，这对计划触达美国以外市场的持牌机构具有直接参照意义。
对全球代币化证券格局的影响
市场规模的参照
代币化股票被视为现实世界资产（RWA）中增长较快的细分品类。公开行业数据称，代币化股票整体规模于 2026 年 7 月中旬达到约 23 亿美元的历史高点；花旗（Citi）曾预测，代币化证券到 2030 年可能达到 5.5 万亿美元量级。Coinbase 的入场叠加 Chainlink 作为官方预言机提供连续定价，使代币化股票可接入 Base 生态的借贷、交易与结构化产品，从而从”可转让代币”升级为可组合的链上资产模块。
合规要点提示
持牌机构需关注的跨境要素
对寻求开展或对接代币化证券业务的持牌机构而言，本案呈现数项需重点评估的合规要素：发行地监管许可（如 ADGM FSRA）与牌照范围、底层资产托管方的资质与破产隔离安排、Reg S 项下的非美发售限制、以及代币在 DeFi 协议中的再抵押与流动性风险。任一环节的法律文件、托管记录与资产隔离状态，都是判断”真实所有权”是否成立的关键依据，不能仅凭链上余额推断。
常见问题（FAQ）
问题 1：Coinbase 代币化股票与合成股票代币有何区别？
核心区别在于底层资产是否真实存在。合成股票代币通常仅追踪股票价格，持有人获得的是价格敞口而非股权；Coinbase 的方案由真实美股 1:1 支持，持有人享有赎回底层股票、获得股息等受益权益。两者在证券属性、托管安排与监管适用上完全不同。
问题 2：为何该产品不向美国人士开放？
因产品未在《1933 年证券法》项下注册，发行依 Reg S 仅面向美国以外的合格投资者。美国证券监管框架对面向本土投资者的证券发售设有注册与披露要求，未注册证券不得向美国人士发售，这是其当前地域限制的直接法律原因。
来源列表
- 吴说区块链：Coinbase Tokenized Stocks 采用真实证券全额支持（2026-09-14）
- crypto.news：Coinbase CEO says tokenized stocks should hold real securities
- CoinPaprika：Coinbase Brings Apple and Nvidia Stocks Onchain Under Abu Dhabi Framework
- Nasdaq / PRNewswire：Coinbase Selects Chainlink for Tokenized Stocks（2026-08-24）
- Cobo：Coinbase Brings Tokenized U.S. Stocks to Base