新火集团 2026 中期报告：香港首批合规比特币本位资管产品 Alpha BTC 落地，AUM 达 1.456 亿美元

核心摘要

• 新火集团（01611.HK）2026 财年中期营收 19.66 亿港元（同比 -43.1%），亏损扩大至 2.45 亿港元，但毛利率从 0.3% 跃升至 1.4%，毛利同比增长 141.8%
• 量化资管业务 AUM 达约 1.456 亿美元，管理 4 只虚拟资产相关基金，收购 Avenir 投资交易系统后推出香港首个合规比特币本位资管产品 「Alpha BTC」
• OTC 客户从 8 个增至 31 个（月复合增长 31.1%），量化交易客户从 12 个增至 22 个，BitTrade 日本合规交易所 KYC 用户突破 18.8 万
• 公司战略从「交易通道」向 「私行级数字资产管家」转型，覆盖 OTC、资管、信托托管、日本合规交易所和机构咨询服务五大业务线
• 委任知名经济学家 付鹏 为首席经济学家，强化宏观经济周期和监管政策分析能力

📑 文章目录

1. 财务表现拆解 — 收入下滑与毛利率改善并存的结构性变化
2. 牌照架构与业务线 — OTC、资管、信托、日本交易所的合规基础设施
3. Alpha BTC 产品分析 — 香港首个合规比特币本位资管产品的监管意义
4. 转型逻辑与竞争格局 — 从交易通道向数字资产管家的战略切换
5. 风险与估值门槛 — 高毛利业务放量、加密周期依赖与合规成本

本文由 Aiying 艾盈合规团队原创，转载需授权。

2026 年 5 月 27 日，港股上市数字资产服务平台新火集团（01611.HK）发布截至 2026 年 3 月 31 日止六个月的中期业绩报告。这份报告呈现出显著的「新旧模式并存」特征：一方面加密资产公允价值波动和 BitTrade 并表成本拖累利润表，导致收入同比下降 43.1% 至 19.66 亿港元、亏损扩大至 2.45 亿港元；另一方面，毛利率大幅改善、高附加值合规业务客户持续扩张、香港首个合规比特币本位资管产品落地，显示出业务结构从低毛利交易通道向高附加值持牌服务的实质转型（新浪财经，2026-05-27）。

财务表现拆解

收入下滑与亏损扩大的双重压力

新火集团 2026 财年中期实现营收 19.66 亿港元，较上年同期下降 43.1%。公司拥有人应占亏损约 2.45 亿港元，每股基本亏损 32.56 港仙。亏损扩大主要受三方面因素影响：BitTrade 集团合并入账带来的成本增加、加密资产公允价值亏损扩大、以及研发和行政费用上升。其中加密资产公允价值亏损直接使公司损益表与币价周期重新绑定，对投资者情绪构成压制。

毛利率从 0.3% 到 1.4% 的结构性改善

收入下滑的同时，毛利从约 1,100 万港元提升至约 2,660 万港元，同比增长 141.8%；毛利率从 0.3% 提升至 1.4%。这一绝对水平仍然偏低，但变化方向明确指向高附加值业务占比提升。净现金约 2,826.9 万港元，较 2025 年 9 月底增长 114.2%（雪球深度分析，2026-05-28）。市场分析人士指出，这份财报的核心信息不是盈利拐点的到来，而是业务底层变量正在发生变化：利润表仍然承压，但业务重心正从低毛利交易模型向资管、托管和机构服务切换。

牌照架构与业务线

五大合规业务线的持牌基础

新火集团在香港的持牌框架覆盖以下业务板块：

• 资产管理（SFC 第 9 类受规管活动牌照）：量化资管业务 AUM 约 1.456 亿美元，管理 4 只虚拟资产相关基金
• OTC 大宗交易：客户数从 8 个增至 31 个，月复合增长率 31.1%，服务大额场外数字资产交易
• 量化交易服务：客户数从 12 个增至 22 个，月复合增长率 12.9%
• 信托及托管：根据香港《打击洗钱及恐怖分子资金筹集条例》（Cap.615），提供信托或公司服务须持有 TCSP 牌照；数字资产托管开户数量持续增长
• 日本合规交易所 BitTrade：注册用户持续扩张，KYC 通过用户从 17.27 万增至 18.80 万

收购 Avenir 系统的战略意义

新火集团已完成对 Avenir 集团投资及交易营运系统的收购。Avenir 被视为亚洲最大 IBIT 持仓机构背后的核心营运策略方，其长期比特币策略能力将整合至新火集团全面持牌及合规框架内。这一收购不仅补强了交易执行和策略能力，更关键的是引入了经过近两年实盘交易验证的比特币策略模型，为后续「Alpha BTC」产品的推出提供了技术和业绩背书。

Alpha BTC 产品分析

香港首个合规比特币本位资管产品

基于 Avenir 系统的技术基础，新火集团推出「Alpha BTC」，定位为香港首个符合比特币标准的资产管理产品。该产品在 Avenir 集团旗下经过近两年实盘交易表现验证，是新火集团向客户提供「私人银行级别」财富管理服务战略转型的旗舰产品。

比特币本位资管产品的核心价值在于：在保留底层币本位敞口的同时，通过专业策略管理提供超额收益。传统持币策略面临「无现金流」「高波动」的双重困境，而 Alpha BTC 尝试在不脱离比特币敞口的前提下，通过量化策略和风险控制框架为机构和高净值客户提供更优的风险调整后收益。

对香港持牌资管格局的影响

Alpha BTC 的推出标志着香港合规数字资产资管进入「产品化」阶段。此前香港持牌虚拟资产平台的资管业务主要集中在托管和被动配置，Alpha BTC 作为主动管理型比特币本位产品，填补了市场空白。对于正在考虑进入数字资产配置的家族办公室和机构投资者，Alpha BTC 提供了合规渠道和专业管理能力的双重保障。

转型逻辑与竞争格局

从交易通道到数字资产管家

新火集团的战略转型可概括为：从依赖交易流量赚取「行情的钱」，转向通过持牌服务赚取「机构化的钱」。这一转型逻辑与香港虚拟资产市场从散户主导向机构主导的结构性变化高度契合。随着稳定币牌照、合规交易所、托管服务、RWA 代币化等制度基础设施逐步完善，机构客户进入数字资产市场后需要的不仅是买卖通道，还包括账户合规、资产安全、交易执行、风险隔离、策略产品、税务结构和跨市场配置——这正是新火试图卡位的「中后台服务」赛道。

香港主要玩家的差异化定位

在香港持牌数字资产服务商中，OSL 更偏重持牌交易平台和机构交易基础设施，HashKey 定位为交易所、生态发行和合规入口的综合平台。新火集团的差异化在于围绕高净值客户和机构客户提供数字资产配置、交易、托管、资管和咨询服务，追求更高客单价和更强服务深度，而非最大流量入口。这一路线的优势是客户质量更高、收入结构有机会更稳定；劣势是转化周期长、合规成本高、短期难以释放利润弹性。

首席经济学家任命

新火集团正式委任著名经济学家付鹏为首席经济学家。付鹏将专注分析宏观经济周期、监管政策变动及合规趋势，为新火集团的高净值及机构客户提供战略支持。这一任命进一步强化了公司从交易执行向顾问服务的转型定位。

风险与估值门槛

加密周期的不可消除性

尽管业务结构正在优化，新火集团仍无法完全摆脱加密资产价格周期的影响。公允价值损益、客户风险偏好、交易活跃度和 AUM 规模均与市场行情高度相关。如果比特币进入低波动或下行周期，交易、资管、托管相关业务可能同步承压。

高毛利业务放量是关键验证

毛利率从 0.3% 升至 1.4% 方向正确，但绝对水平偏低。市场对新火集团重估的核心变量不是某一个季度的毛利率改善，而是资管、托管、咨询和机构解决方案等高毛利业务的收入占比能否持续提升。如果高毛利业务只是增速亮眼但基数很小，市场只会将其视为主题投资；只有当这些业务开始稳定贡献收入和利润时，估值逻辑才可能从交易股切换至金融服务股。

合规成本与研发投入的持续性

香港虚拟资产监管制度红利的同时，合规要求也在持续推高经营成本。SFC 牌照的年费、AML/KYC 系统维护、专业合规人员的薪酬支出，以及 BitTrade 日本市场的本地合规成本，构成了结构性费用压力。加上研发和系统建设投入，短期内利润表仍将承压，市场不会无限期接受「投入期」叙事。

常见问题（FAQ）

新火集团持有哪些香港监管牌照？

新火集团的持牌框架覆盖资产管理（SFC 第 9 类受规管活动）、信托或公司服务提供者（TCSP，根据 Cap.615《打击洗钱及恐怖分子资金筹集条例》），以及通过子公司 BitTrade 在日本持有合规交易所牌照。其 OTC 和量化交易业务亦在香港持牌框架下运营，受反洗钱相关法例约束。

Alpha BTC 与传统比特币 ETF 有何不同？

比特币 ETF 是追踪比特币价格的被动投资工具，投资者获得的是价格敞口。Alpha BTC 是主动管理型产品，在保留比特币本位敞口的同时，通过量化策略寻求超额收益，属于「比特币 + Alpha」的结构。其合规基础来自于新火集团的 SFC 第 9 类资管牌照和 Avenir 系统的实盘策略验证。

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本文基于以下信源撰写：

• 新浪财经 / 智通财经 — 新火集团发布中期业绩（2026-05-27），一手业绩数据
• 吴说区块链 — 新火集团发布 2026 年中期报告（2026-06-29），一手转载
• 雪球 — 新火集团财报深度分析（2026-05-28），合规与估值角度
• 腾讯新闻 / 智通财经 — 新火集团中期业绩分析（2026-05-28）