核心摘要
- 2026 年 10 月 28 日，DTCC 旗下 DTC 正式上线 DTCC Tokenization Service（DTS），将已托管证券铸造成链上「代币化权益」副本，不发行新证券。
- 摩根士丹利等 20 家 DTC 参与机构签署接入协议，成为首批将美股、ETF 与美国国债转换为链上形态的华尔街机构。
- 服务运行于 Canton Network 公有链与 DTCC 自有私有 Besu 链，首批支持 34 只合格证券（罗素 1000 成分股、主要指数 ETF、美国国债），对应市值约 30 万亿美元——这是「可代币化范围」而非已上链规模。
- SEC 于 2025 年 12 月 11 日发给 DTC 不行动函，授权其在预先批准的区块链上开展代币化，有效期三年，构成该服务的监管基础。
- 在登记钱包之间，代币可 7×24 小时点对点转移、转移即结算；但传统形态与代币形态互转及跨链仍限于工作日美东 2:00–18:00，目标 15 分钟内完成。
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一、事件概述：托管中枢的链上镜像
DTC 托管全美逾 114 万亿美元证券，是美国股票与债券市场的清算结算中枢。DTS 的做法并非把美国股市搬上公链，而是将 DTC 账本上「谁拥有某只已托管证券」的官方记录做成可上链、也可转回传统形态的数字副本。每只代币由 1:1 支撑的已托管证券背书，CUSIP 证券识别码、所有权、经济权益与投资者保护全部保留，DTC 不发行任何新证券。
二、摩根士丹利与首批 20 家参与机构
在签署接入协议的 20 家机构中，除摩根士丹利外，还包括摩根大通、花旗、美国银行、巴克莱、法国巴黎银行、瑞银、富达、道富与 Citadel Securities 等。不过，签署协议并不等同于各家已全面开展代币化；DTCC 尚未公布各参与机构实际代币化规模的数据。摩根士丹利在公告中将自己定位为首批将美股与美国国债转换为链上形态的银行之一。
三、监管基础：SEC 不行动函与合格范围
该项目自设计之初即置于监管框架内。2025 年 12 月 11 日，SEC 工作人员向 DTC 发出不行动函，授权其在预先批准的区块链上开展代币化，有效期三年，覆盖罗素 1000 成分股、跟踪主要指数的 ETF 以及美国国债。首批上线的 34 只合格证券，对应约 30 万亿美元市值，这一数字代表「可代币化范围」，而非已经铸造的链上规模。
四、运作机制与结算变革
DTS 运行于两条链：面向受监管金融机构的 Canton Network，以及 DTCC 自有的私有 Besu 链，DTCC 计划 2027 年接入更多网络。当双方均为登记钱包时，代币可全天候点对点转移，转移即结算，不再等待 T+1；但传统形态与代币形态的互转、以及跨链转移，仍须通过 DTC 转换服务，在工作日美东 2:00–18:00 开放，目标 15 分钟内完成。该服务不对外开放，代币仅在参与机构登记过的钱包之间流动，属于机构间受控管道。
五、对机构投资者的意义
对持有 DTC 证券的机构而言，代币化最直接的价值在于抵押品流动性：2026 年 7 月的实盘验证中，摩根大通将代币化 QQQ ETF 作为抵押品提交 CME，成为首批被全球最大衍生品交易所接受为合格保证金的代币化证券——抵押品转移了，但底层头寸无需平仓。这一能力正推动华尔街后台核心业务流程向链上迁移。
常见问题（FAQ）
Q1：代币化美股与传统美股有何不同？
A1：代币并非新发行证券，而是已托管证券的链上权益副本，法律所有权、分红权、投票权原样保留，可随时转回传统记账形态。它与加密市场上仅反映股价的合成工具不同。
Q2：普通投资者能否直接使用该服务？
A2：不能。DTS 仅向 DTC 参与机构开放，代币只在参与机构登记钱包之间流动，属于机构间的受控管道，并非面向公众的开放交易应用。
来源列表
- Decrypt — Wall Street’s Plumbing Goes Onchain as Morgan Stanley Tokenizes Securities
- The Block / BlockBeats — DTCC 新上线的代币化服务，并不是美股上链
- CoinPaprika — DTCC Opens Blockchain Door to $30 Trillion in Wall Street Securities
- Foresight News — 监管合规里程碑：DTCC 完成首笔真实资产代币化证券全流程交易