英国央行发布系统性稳定币监管规则：400亿英镑发行上限替代持有限额与2027年落地路径

核心摘要

英国央行（BoE）于2026年6月22日正式发布系统性稳定币政策声明及行为准则草案，标志英国稳定币监管框架进入定稿阶段。

储备资产结构调整：英国短期国债持有上限从60%提升至70%，剩余30%存放央行存款，以支持发行人商业可行性与即时赎回能力。

以每枚稳定币400亿英镑临时发行上限替代此前提案的个人2万英镑/企业1000万英镑持有限额，英国成为全球唯一对本国货币稳定币设发行上限的国家。

反馈截止日2026年9月22日，计划2026年底前完成最终规则、2027年正式启动受监管稳定币运营。

非系统性稳定币（主要用途为加密资产交易）仍由FCA单独监管；财政部负责认定系统性地位。

📑 文章目录

政策声明核心内容 — 系统性稳定币定义、400亿发行上限与70:30资产结构
从2025咨询到2026定稿：央行立场转变 — 行业反馈如何推动监管松绑
2027年落地时间线与行业影响 — 对全球稳定币发行机构的合规参照意义
常见问题（FAQ）

本文由 Aiying 艾盈合规团队原创，转载需授权。

2026年6月22日，英国央行（Bank of England）发布系统性稳定币（systemic stablecoins）政策声明及行为准则草案（draft Code of Practice），成为全球主要央行中率先进入稳定币监管规则定稿阶段的监管机构。该框架围绕英镑计价稳定币（sterling-denominated stablecoins）的发行与运营设定了清晰的合规边界，并对2025年11月咨询文件中的争议性条款作出了实质性调整。

一、政策声明核心内容

1.1 系统性稳定币的定义与认定机制

BoE将系统性稳定币定义为在支付领域广泛使用、可能对英国金融稳定构成风险的稳定币。是否纳入系统性监管由英国财政部（HM Treasury）依据《2009年银行法》（Banking Act 2009）标准认定——若某一稳定币的设计缺陷或运营中断可能威胁金融体系稳定、损害公众信心或对商业利益造成严重后果，则该稳定币进入系统性监管范畴。

非系统性稳定币——当前稳定币的主要使用场景仍为加密资产交易——将继续由英国金融行为监管局（FCA）单独监管。BoE与FCA正在联合制定”端到端”监管制度，包括机构从非系统性向系统性过渡的管理安排。

1.2 储备资产结构：70:30分配比例

BoE将稳定币发行人的储备资产中英国短期国债（interest-bearing government debt）的持有上限从60%提升至70%，剩余30%存放央行存款。央行存款部分用于满足即时赎回需求——这是针对2025年咨询稿中行业普遍担忧”流动性不足”的直接回应。

BoE在政策声明中指出，这一调整”在支持更可行的商业模式与确保发行人应对资金流出之间取得了平衡“。相较于2025年11月提案，新结构使发行人能够从前70%的国债资产中获得利息收益，提升商业可持续性，同时央行存款确保赎回承诺不因国债市场波动而受阻。

1.3 发行上限替代持有限额：400亿英镑临时机制

最具争议的条款调整体现在持有限额（holding limits）被整体替换为发行上限（issuance guardrail）。2025年11月咨询稿曾提议个人持有上限2万英镑、企业持有上限1000万英镑/每枚稳定币，旨在防止银行存款大规模迁移至稳定币（disintermediation），从而保障银行体系的信贷供给能力。

最终方案中，BoE放弃了该方案，转而设定每枚系统性稳定币400亿英镑（约528亿美元）临时发行上限。央行表示：”此安全阀将定期审查，一旦信贷供给风险得到解决即予移除。”该机制允许家庭和企业无限制使用，实现了相同的政策目标，同时”成本更低、更易实施”（Bank of England，2026年6月22日）。

值得注意的是，英国由此成为全球唯一对本国货币稳定币设置发行上限的国家。Coinbase欧洲政策主管Katie Harries对此评论称，两个关键问题仍未明确：一是”临时”的含义——该上限会持续多久；二是稳定币是否可用于核心批发市场结算，”若不能，英国的代币化雄心将无法实现”。

二、从2025咨询到2026定稿：央行立场转变

2.1 行业反馈驱动监管松绑

2025年11月BoE发布咨询文件时，持有限额的核心理由是防止银行存款大规模向稳定币迁移（disintermediation risk）导致银行可贷资金减少、信贷收缩。但咨询期间，加密资产行业与金融机构的反馈集中指出：持有限额将严重限制稳定币的可用性，带来运营复杂性，且使英镑稳定币在与美元稳定币的竞争中处于结构性劣势。

2026年5月，BoE负责金融稳定的副行长Sarah Breeden已在公开演讲中释放信号，称央行在重新考虑持有限额与储备要求。最终政策声明确认了这一转向（Cointelegraph，2026年6月22日）。

Breeden在6月22日的官方声明中表示：”这是英国支付领域实现更大选择与创新的重要里程碑。创新需要信任。今天我们为一种新型货币奠定了信任基础——即时赎回、强保护与央行支持。这确实是一个世界领先的制度“（Bank of England）。

2.2 剩余争议点：资产支持要求与商业模式可持续性

尽管发行上限替代持有限额获得行业普遍认可，部分争议仍未消解。ClearBank首席执行官Mark Fairless在声明中表示：”BoE显然听取了业界关于持有限额的意见，从复杂且限制性的方法转向更合比例的框架，这是积极的一步。但仍需进一步进展以确保监管框架不限制可持续的商业模式，尤其是后备资产要求方面“（Cointelegraph）。

Fairless进一步指出：”最终目标应是真正基于风险的框架，而非一刀切方式，否则英国可能让英镑稳定币停留在起跑线上，而其他市场已遥遥领先。”

三、2027年落地时间线与行业影响

3.1 监管落地路径

根据BoE公布的时间表：

2026年9月22日：行业反馈截止日
2026年底前：BoE完成行为准则（Code of Practice）定稿，FCA同期发布非系统性稳定币最终规则
2027年：受监管的英镑稳定币在英国正式运营

该框架与英国政府2024年发布的《国家支付愿景》（National Payments Vision）保持一致，将稳定币定位为数字英镑（digital pound）之外的另一创新路径。

3.2 对稳定币发行机构的合规影响

对于寻求进入英国市场的稳定币发行人，当前框架提供了明确的合规参照：

牌照门槛：系统性稳定币发行人须向BoE申请授权，非系统性发行人向FCA申请。两者之间存在”管理过渡”机制。
储备资产要求：70%短期国债+30%央行存款的结构明确了资产配置边界。短期国债的标准（期限、评级、流动性）将在行为准则中进一步细化。
发行上限：400亿英镑上限目前高于任何单一英镑稳定币的发行规模，短期不构成实质限制，但上限的审查频率和移除条件仍是发行人关注的关键变量。
赎回机制：央行存款部分的即时可赎回性为终端用户提供了”类央行货币”的安全性保障。

3.3 国际比较视角

与欧盟MiCA框架下稳定币（EMT）监管相比，英国框架在储备资产结构上更为宽松（MiCA要求至少30%存放信贷机构，英国允许70%持有国债），但400亿英镑发行上限是欧盟制度中不存在的独特设计。与美国GENIUS Act框架相比，英国制度更为集中——BoE直接监管系统性稳定币，而美国方案将监管权限分散于OCC与各州之间。

全球稳定币监管版图中，英国率先完成从咨询到政策声明的过渡，为其他司法管辖区——尤其是新加坡、香港等同样推进稳定币立法的亚太中心——提供了可参照的制度模板。

常见问题（FAQ）

英国央行为何用发行上限替代个人持有限额？

BoE最初提案的个人2万英镑/企业1000万英镑持有限额旨在防止银行存款大规模向稳定币迁移导致信贷收缩。但业界反馈指出该限制将严重削弱稳定币可用性，并使英镑稳定币在竞争中处于劣势。BoE最终认为400亿英镑发行上限可实现相同政策目标，同时成本更低、对用户使用无限制。上限将定期审查并在信贷供给风险消除后移除。

2027年英国稳定币运营启动后，USDT/USDC等美元稳定币是否受影响？

BoE当前框架仅适用于英镑计价稳定币。以USDT、USDC为代表的美元稳定币在英国的使用主要由FCA根据其加密资产监管权限负责。但BoE在政策声明中明确，系统性认定门槛取决于”在支付中的广泛使用程度”——若美元稳定币未来在英国支付体系中达到系统性规模，财政部有权将其纳入BoE系统性监管范畴。英国正在构建的”端到端”监管体系为这一场景预留了制度接口。

本文基于以下一手信源撰写：

英国

英国央行发布系统性稳定币监管规则：400亿英镑发行上限替代持有限额与2027年落地路径