核心摘要
- 前纽约梅隆银行（BNY Mellon）高管 Anthony Moro 推出代币化真实世界资产（RWA）平台 NUVA，上线即接入 Figure Technologies 提供的近 190 亿美元 代币化资产
- NUVA 首发产品之一为收益型稳定币，已根据美国 《1940 年投资公司法》在 SEC 正式注册，选择以太坊作为首个落地网络
- 平台定位为连接全球 DeFi 投资者与受监管美国收益型产品的市场，设计为链无关架构，未来可扩展至多条区块链
- NUVA 的 SEC 注册策略代表了代币化资产合规路径中的第三条道路——在现有证券法框架内主动注册，而非寻求豁免或无异议函
- Animoca Brands 作为战略合作方参与全球分销，NUVA 计划未来将超过 50% 的所有权 以代币形式分配给用户
📑 文章目录
- 事件概述 — Anthony Moro 的 BNY Mellon 背景与 NUVA 平台的战略定位
- 合规架构分析 — 《1940 年投资公司法》SEC 注册的路径选择与法律实质
- 代币化资产的「ADR 时刻」 — 从传统金融到链上金融的范式迁移
- 行业影响 — SEC 注册型代币化平台对全球牌照格局的启示
本文由 Aiying 艾盈合规团队原创，转载需授权。
2026 年 5 月 19 日，拥有 22 年传统金融经验的前纽约梅隆银行高管 Anthony Moro 正式推出代币化真实世界资产平台 NUVA。该平台上线即接入 Figure Technologies 提供的近 190 亿美元代币化房屋净值信用额度（HELOC）和美国国债，首发产品之一的收益型稳定币已根据美国《1940 年投资公司法》在 SEC 正式注册。在代币化资产合规路径仍充满不确定性的当下，NUVA 的”主动注册”策略为行业提供了一个值得深入拆解的合规范本。
事件概述
创始人的传统金融基因
Anthony Moro 在加入 NUVA 之前，在纽约梅隆银行负责美国存托凭证（ADR）业务长达二十余年。ADR 是一种使外国公司股票能够在美国证券交易所交易的金融工具，其核心机制是将非美国证券”包装”为符合美国市场标准的可交易凭证。Moro 将 ADR 模型直接类比至代币化领域：“ADR 使外国股票能在美国市场交易，代币化则让传统资产能在链上流通”（Edgen，2026-05-19）。
这一类比揭示了 NUVA 的核心商业模式：将受监管的传统金融资产（住房贷款、国债）通过代币化技术重新包装，使其能够在以太坊等公链上的 DeFi 协议中被交易、借贷或作为抵押品使用。与许多从加密原生角度出发的代币化项目不同，NUVA 的基因来自传统金融的合规文化。
Figure Technologies 的资产供给角色
Figure Technologies 是 NUVA 上线时的关键资产提供方，贡献了约 190 亿美元代币化的 HELOC 和国债。Figure 长期使用其孵化的 Provenance 区块链作为资产代币化的底层基础设施，而 NUVA 此次选择以太坊作为首发网络，意味着这些资产被”桥接”至以太坊生态以触达更广泛的 DeFi 用户群体（EL7.ai，2026-05-19）。
合规架构分析
《1940 年投资公司法》的注册路径
NUVA 的首发产品之一是一种收益型稳定币结构，已根据美国《1940 年投资公司法》（Investment Company Act of 1940）在 SEC 正式注册。这一路径选择值得从法律实质层面进行拆解：
- 注册的法律含义：《1940 年投资公司法》要求任何主要从事投资、再投资或证券交易业务的主体向 SEC 注册为”投资公司”。注册后须遵守严格的治理结构要求（独立董事、股东投票权）、杠杆限制、托管规则和定期报告义务
- 收益型稳定币的结构：该产品很可能被设计为一种代币化的货币市场基金份额或固定收益产品，持有者通过持有代币获取底层资产（国债、HELOC 等）产生的收益
- 与传统稳定币的区别：USDT/USDC 等传统稳定币的储备资产收益归发行方所有，而 SEC 注册的收益型稳定币将收益分配给代币持有者，这在法律性质上更接近”证券”而非”支付工具”
主动注册 vs 豁免 vs 无异议函
Moro 在接受采访时明确表示，选择 SEC 注册路径的核心动机是规避监管不确定性。当前美国加密资产的合规路径大致可分为三条：
| 路径 | 代表案例 | 优势 | 风险 |
|---|---|---|---|
| 主动注册 | NUVA、Figure | 法律确定性最高，机构投资者可参与 | 合规成本高，运营灵活度受限 |
| 豁免申请 | Reg D / Reg A+ 发行 | 合规成本较低，灵活性较高 | 投资者范围受限，二级市场流动性有限 |
| 无异议函 | Paxos、Paxos Gold | 形式灵活，可快速推向市场 | SEC 可随时撤回，法律确定性不足 |
NUVA 的主动注册策略在代币化资产领域尚属少数。此前，Figure Technologies 本身也在 SEC 注册了其区块链原生证券市场 Figure ATS（另类交易系统），这种”传统合规机构+区块链技术”的组合正在成为 RWA 代币化赛道的重要范式（CryptoNews，2026-05-19）。
代币化资产的「ADR 时刻」
传统金融工具的链上映射逻辑
Moro 将 NUVA 类比为代币化资产的”ADR 时刻”，这一比喻值得从金融市场基础设施的角度进行延伸分析。ADR 解决了 20 世纪全球化投资的两个核心问题：跨境法律障碍（外国公司无需直接在美上市）和结算基础设施碎片化（ADR 在美国的清算结算体系内运行）。
NUVA 试图解决的正是代币化资产领域的同类问题：
- 合规包装：将现实世界中受监管的金融资产（HELOC、国债）转化为链上代币，确保其在美国证券法框架内运行
- 基础设施桥接：Figure 的资产在 Provenance 区块链上发行，NUVA 将其”桥接”至以太坊 DeFi 生态，实现跨链可组合性
- 全球分销：与 Animoca Brands 合作，利用其 Web3 生态网络触达全球追求美元计价收益的投资者
与 BlackRock BUIDL 的对比
贝莱德于 2024 年推出的 BUIDL 代币化基金是目前最知名的机构级 RWA 产品之一，市值已突破 3.8 亿美元。与 BUIDL 相比，NUVA 的差异化体现在：
- 资产多样性：BUIDL 专注于短期美国国债，NUVA 同时覆盖国债和住房贷款类资产
- 发行架构：BUIDL 由全球最大资管机构发行，NUVA 由创业团队运营但依赖 Figure 的资产供给
- DeFi 整合深度：NUVA 在设计上更强调与 DeFi 协议的可组合性，BUIDL 则更侧重于机构间的场外交易
行业影响
代币化资产的「第三条道路」
NUVA 的 SEC 注册路径为代币化资产行业提供了重要的先例价值。在”完全去中心化”（追求脱离监管）和”纯传统金融”（不使用区块链）之间，NUVA 代表了一种在现有监管框架内使用区块链技术的务实路径。对于亚太地区的持牌机构而言，这一模式具有以下启示：
- 牌照叠加策略：持牌机构可在现有牌照（SFC 第 1/4/9 类、MAS CMS 牌照等）基础上，主动申请代币化资产的额外授权或注册，降低监管不确定性
- 监管沟通前置：Moro 的 22 年传统金融背景使 NUVA 在监管沟通方面具有天然优势，亚太机构在布局代币化业务时应优先配置具备监管沟通能力的合规团队
- 产品结构的法律实质：收益型稳定币的注册路径选择（投资公司 vs 货币服务商 vs 信托结构）深刻影响了产品的监管待遇和投资者保护水平
所有权去中心化的合规挑战
NUVA 计划未来将超过 50% 的所有权以代币形式分配给用户，这一设计在监管合规层面引发了值得关注的问题。如果平台代币被视为证券（考虑到 SEC 对 Howey 测试的宽泛解释），代币分配可能触发证券发行的注册要求。此外，治理代币的广泛分配可能与《1940 年投资公司法》下的集中管理要求形成张力。NUVA 需要在”去中心化治理”愿景和”受监管投资公司”法律身份之间找到平衡点（Edgen，2026-05-19）。
常见问题（FAQ）
NUVA 的收益型稳定币与 USDT/USDC 的本质区别是什么？
NUVA 的收益型稳定币与 USDT/USDC 在法律性质上有根本差异：前者更接近代币化投资基金份额，在 SEC 注册为投资公司产品，收益（来自底层国债和贷款资产的利息）归代币持有者所有；后者更接近支付工具，储备资产的收益归发行方所有，持币者不享有收益分配权。这种差异决定了二者适用完全不同的监管框架——NUVA 适用《1940 年投资公司法》和证券法规，而 USDT/USDC 主要受各州货币传输法（Money Transmitter Laws）监管（EL7.ai，2026-05-19）。
Figure Technologies 的角色是什么？为什么选择以太坊而非 Provenance？
Figure Technologies 是 NUVA 的资产供给方，提供了近 190 亿美元代币化的 HELOC 和国债作为平台的首批资产。Figure 此前在自己孵化的 Provenance 区块链上发行这些资产，但 NUVA 选择以太坊作为首发网络，主要原因是以太坊拥有全球最大的 DeFi 流动性池和用户基础，将这些资产”桥接”至以太坊可以最大化触达潜在投资者。这一跨链策略也体现了 NUVA”链无关”的设计理念——未来可扩展至其他智能合约平台（CryptoNews，2026-05-19）。
来源：本文基于 Edgen（2026-05-19）、EL7.ai（2026-05-19）、CryptoNews（2026-05-19）、CoinDesk（2026-05-19） 等信源综合撰写。