核心摘要
- 2026年7月8日，代币化美股发行平台 Dinari Inc. 与 SEC 注册另类交易系统运营商 tZERO Group 宣布战略合作，为券商（Broker-Dealer）构建代币化美股交钥匙运营平台。
- 平台整合 Dinari 的 dShares™ 托管代币化技术（每枚 dShare 由持牌托管人持有的对应底层证券 1:1 背书）与 tZERO 的全套受监管市场基础设施——SEC 注册经纪商（两子公司）、ATS 另类交易系统、过户代理及豁免报告顾问。
- 核心功能涵盖：7×24 交易、碎股执行、稳定币结算与股息处理、自动化公司行动、以及 API 接口供券商/RIA/新银行接入，并规划未来支持链上流动性、抵押品和 DeFi 兼容产品。
- 此次合作实质上创建了美国首个「代币化证券发行—交易—托管—清算—结算—股东服务」全栈受监管基础设施，为券商进入代币化美股市场提供了单次集成的合规通道。
- 对 RWA 代币化赛道而言，这标志着美国代币化证券市场从「技术实验」走向「牌照化商业部署」的关键转折——基础设施层已就绪，等待机构需求上量。
📑 文章目录
- 交易结构：dShares 技术 + tZERO 受监管基础设施 — 双方角色与技术底座剖析
- tZERO 的 SEC 牌照矩阵 — 四家子公司构建的全栈合规架构
- 平台功能全景：券商能获得什么 — 从 7×24 交易到 DeFi 互联的九大能力
- 对代币化证券市场与 RWA 赛道的意义 — 从技术实验到牌照化商业部署
本文由 Aiying 艾盈合规团队原创，转载需授权。
2026年7月8日，代币化美股发行平台 Dinari Inc. 与 SEC 注册另类交易系统运营商 tZERO Group 联合宣布战略合作，为美国注册券商（Broker-Dealer）构建代币化美股的交钥匙运营平台（Turnkey Platform）。该合作将 Dinari 的 dShares™ 代币化技术与 tZERO 的全套受监管市场基础设施——经纪、托管、清算、结算、股东服务——通过单次网络集成为券商提供一站式接入。
一、交易结构：dShares 技术 + tZERO 受监管基础设施
Dinari 的角色：底层资产托管与代币化
Dinari Inc. 是代币化美国公开股票（Tokenized U.S. Public Equities）托管模式（Custodial Model）的先驱。其核心产品 dShares™ 的运行机制为：
- 每枚 dShare 由持牌托管人持有的对应底层证券 1:1 背书，持有者保留底层股票的全部权利与保护，包括现金股息、最佳执行（NBBO）、自动化公司行动以及对背书证券的直接法律主张。
- 与常见的合成资产代币不同，dShares 不采用衍生品结构，而是通过真实持有底层股票实现代币化——这种设计使 dShares 处于更确定的证券法监管框架内。
tZERO 的角色：受监管市场基础设施的提供者
tZERO Group 的独特价值在于其拥有美国 SEC 和 FINRA 注册的全套受监管实体矩阵，包括经纪商、ATS、过户代理和投资顾问——这些牌照构成了代币化证券从发行到交易再到清算的完整合规链条。对于任何希望提供代币化美股服务的券商而言，自建这一整套基础设施的费用与时间成本极高，tZERO 的 B2B 模式将原本需要数年建设的合规体系打包为可接入的 API 平台。
二、tZERO 的 SEC 牌照矩阵
四家受监管实体的分工
| 实体 | 注册/成员身份 | 在平台中的职能 |
|---|---|---|
| tZERO Digital Asset Securities, LLC | SEC 注册经纪商 FINRA / SIPC 成员 |
数字资产证券的经纪商托管人 |
| tZERO Securities, LLC | SEC 注册经纪商 FINRA / SIPC 成员 |
运营 tZERO Securities ATS（另类交易系统） |
| tZERO Transfer Services, LLC | SEC 注册过户代理 | 代币化证券的登记与过户 |
| tZERO Capital Partners, LLC | 豁免报告顾问（ERA） | 投资顾问服务（如适用） |
这四家实体覆盖了美国证券法框架下代币化证券运营的全部受监管职能：经纪商（执行交易）、ATS（提供交易场所）、过户代理（记录所有权变更）、托管人（保管证券）。Dinari 合作方 CEO Gabriel Otte 所说「代币化股票要走向主流采用，券商必须先能像提供传统证券一样自然地提供它们」，而 tZERO 的牌照矩阵正是实现这一目标的前提条件。
三、平台功能全景：券商能获得什么
当前已支持的功能
- 7×24 交易：符合条件的代币化美股可在支持场所和集成平台上实现全天候交易，突破传统美股市场（NYSE/Nasdaq）的交易时间限制。
- 碎股执行：原生支持美元计价投资、自动再平衡等现代投资组合工作流——投资者无需购买整股即可参与美股投资。
- 稳定币结算与股息处理：交易结算和股息分配均可通过稳定币通道完成，大幅缩短传统 T+1 结算周期。
- 自动化公司行动：治理投票、代理支持和股东通信全部自动化——这是传统券商运营中的高成本手工环节。
- 灵活托管模式：同时支持综合账户（Omnibus）结构和个人自托管钱包，适配不同风险偏好的客户群体。
- API 对接：面向券商、金融科技公司、注册投资顾问（RIA）和新银行提供标准化 API 接口。
未来规划中的功能
- 合规化链上流动性：在受监管框架内提供链上抵押品、融资和 DeFi 兼容产品。
- 发行人赞助的 dShares 项目：上市公司可通过 dShares 平台直接向代币化投资者扩展股东覆盖和分销渠道。
- dShares 金融网络：连接券商、交易所、发行人、托管人和其他受监管市场参与者的共享市场框架。
运营哲学：不是另起炉灶，而是升级现有轨道
tZERO 主席兼 CEO Alan Konevsky 将此次合作的定位总结为「券商需要的不仅是代币化资产，而是交钥匙的受监管基础设施、操作简易性和使采用变得有价值的经济学」。这句话点明了代币化证券市场长期以来的核心矛盾：代币化技术本身已经成熟，但缺少让传统金融机构在不改变经营模式的前提下接入的合规基础设施。Dinari/tZERO 平台的设计哲学正是不要求券商自建合规体系，而是将合规体系作为产品交付。
四、对代币化证券市场与 RWA 赛道的意义
从技术实验到牌照化商业部署
自 2020 年以来，代币化美股领域已有多个尝试者——包括 FTX（已破产）、DeFi 合成资产协议（如 Synthetix、Mirror Protocol）等。但这些先例的共同问题是：要么缺乏 SEC 注册牌照（Synthetix/Mirror 的合成资产本质是衍生品而非证券），要么在合规体系建成之前因操作风险而退出市场（FTX）。
Dinari/tZERO 合作的差异化在于：
- 不使用衍生品结构：dShares 是底层资产的直接代币化，持有者拥有对底层证券的真实法律主张权，从而落入更确定的证券法监管框架（而非商品期货法）。
- 全套 SEC 注册基础设施：tZERO 的四家受监管实体为整个价值链条提供了从联邦到自律组织的多层合规保护。
- 券商友好的 B2B 模式：不直接面向散户，而是为已有客户基础的券商提供白标接入——这种模式下合规责任在券商层面分层承担，降低了平台本身的监管风险。
RWA 代币化赛道的结构性变化
此次合作对 RWA 代币化整体赛道释放了一个重要信号：基础设施层已经可以商用了。此前市场上对 RWA 代币化的关注主要集中在资产端——「什么资产可以被代币化」——但 Dinari/tZERO 将焦点转向了基础设施端：「代币化后的资产如何被合规交易、托管、清算和结算」。这实际上是在宣告：美国代币化美股跑道上的「铁轨」已经铺好，接下来比拼的是谁能把更多「列车」（资产和客户）开到轨道上。
对于亚太加密机构而言，这一进展也提供了有价值的参照：尽管中国内地与香港的监管环境与美国不同，但「通过受监管基础设施接入代币化证券市场」的商业逻辑具有跨法域的可迁移性。香港 SFC 的 Virtual Asset Trading Platform（VATP）牌照制度与 tZERO 的 ATS 模式在结构上存在平行之处——核心都是将代币化资产的交易活动纳入持牌监管轨道。
常见问题（FAQ）
Q1：dShares 与美国现行证券法是否兼容？
dShares 采用托管模型（每枚代币 1:1 由持牌托管人持有的底层证券背书），这使得其法律性质更接近于传统证券的代币化记录形式，而非创设新的金融产品。但需注意，tZERO 在投资者通知中明确提示数字资产证券可能不受 SIPA（证券投资者保护法）保护，尤其是未在 SEC 注册的投资合同类数字资产。这一风险披露是市场参与者需要重点关注的。
Q2：非美国券商能否接入该平台？
目前平台的定位是为美国注册券商（Broker-Dealer）提供基础设施。非美国券商若希望接入，需自行解决跨境证券法律适用问题——包括是否需要在美国注册为经纪商、是否需要遵守 Reg S 境外发行豁免规则等。tZERO 的公告未涉及非美国券商接入路径。
来源：
- tZERO 官方公告：Dinari Inc. and tZERO Partner to Create an Operating Framework for Broker-Dealers to Offer Tokenized U.S. Equities（2026-07-08）
- NewMediaWire：Dinari Inc. and tZERO Partner Press Release（2026-07-08）
- Wallstreet Online：Dinari and tZERO Team Up to Enable Tokenized U.S. Equities via Brokers（2026-07-08）
- FinanzNachrichten：EQS-News: Dinari Inc. and tZERO Partner（2026-07-08）
- Dinari Inc. 官方网站