核心摘要
- Visa、Mastercard、BlackRock、Coinbase、Stripe、Google 等超 140 家企业联合成立 Open Standard 组织，宣布推出联盟稳定币 Open USD（OUSD），预计年内上线。
- OUSD 采用 零费铸赎 + 储备收益共享 + 联盟治理 三重机制，直接挑战以 Circle USDC 为代表的「发行方独享储备收益」商业模式。
- 公告发布后，Circle（CRCL）股价单日暴跌 17.52%，收于 62.63 美元；Coinbase 股价同步下跌约 6%。
- JPMorgan 等未加入联盟的银行呼吁将 传统银行流动性监管标准扩展至所有稳定币发行方，稳定币的银行牌照合规讨论再度升温。
- 此次联盟稳定币事件标志着稳定币竞争从 「单一发行方竞争」进入「支付网络+分发渠道生态竞争」的新阶段。
📑 文章目录
- Open USD 联盟全景 — 140+ 家参与方、治理架构与技术路线
- 三重核心机制拆解 — 零费铸赎、收益共享与联盟治理的合规含义
- 市场冲击与股价反应 — CRCL 暴跌 17.52% 背后的商业模式博弈
- 牌照与合规重构 — 稳定币发行方的银行牌照要求与监管动向
- 对亚太持牌机构的影响 — 稳定币分发渠道重构下香港、新加坡持牌机构的战略位置
本文由 Aiying 艾盈合规团队原创，转载需授权。
2026 年 6 月 30 日，由前 Bridge（Stripe 收购的稳定币基础设施公司）创始人 Zach Abrams 领导的 Open Standard 组织宣布推出美元稳定币 Open USD（OUSD），参与方涵盖 Visa、Mastercard、BlackRock、Coinbase、Stripe、Google、BNY、Standard Chartered、Shopify、Ripple、Solana、Bybit、OKX 等超 140 家企业（吴说区块链，2026-07-02；Bitcoin Foundation，2026-07-01）。
这不是一次普通的稳定币发行动作，而是一次稳定币行业商业模式与合规框架的深层重构。当 140 多家支付、银行、科技和加密企业组成联盟并宣布将储备收益分配给分发渠道而非发行方时，整个行业的牌照逻辑和监管格局都需要被重新审视。
Open USD 联盟全景
参与方矩阵：从支付网络到银行的完整生态
Open Standard 公布的参与方覆盖了稳定币生态的全价值链（SandMark，2026-07-01）：
- 支付网络：Visa、Mastercard、American Express、Stripe、Discover
- 托管银行：BlackRock、BNY（纽约梅隆银行）、Standard Chartered、BBVA、Mizuho
- 科技平台：Google、Samsung、IBM、Shopify
- 加密机构：Coinbase、Ripple、Bybit、OKX、Gemini、Fireblocks、Aave、Polygon、Solana Labs
BlackRock 市场发展主管 Samara Cohen 称 OUSD 是「为企业提供更多代币化价值获取选择的建设性一步」，Mastercard 副总裁 Jorn Lambert 则强调「共同的互操作基础设施是将稳定币整合进金融体系的关键」（Open Standard 官方博客，2026-06-30）。
技术路线：Solana 原生 + 多链扩展
据 WSJ 报道（吴说区块链转引，2026-07-02），OUSD 计划在 Base、Solana 以及其他网络上提供，Solana 作为原生首发链。Stripe 将把 OUSD 作为其整个商业生态的基础稳定币。这一多链策略意味着 OUSD 从一开始就瞄准最高维度的支付和结算场景，而非局限于加密交易对。
三重核心机制拆解
零费铸赎：降低企业级使用门槛
Open Standard 的核心运营原则之一是企业可以 零费用铸造和赎回 OUSD，且无发行规模限制（Bitcoin Foundation，2026-07-01）。这与 USDC 当前的发行模式形成鲜明对比——虽然 Circle 不对终端用户收取铸赎费用，但在机构级大规模发行中仍存在合作伙伴费用结构。
零费铸赎机制的设计目标很明确：让 OUSD 成为支付网络、交易所和商户 默认的链上美元结算工具。当铸赎成本为零时，企业可以在链上随时调整稳定币头寸，无需担心费用侵蚀利润。
储备收益共享：撼动 Circle 收入根基
OUSD 最具颠覆性的机制在于：储备资产产生的收益将在扣除少量管理费后，全部分配给合作伙伴。Reuters 报道称（新浪财经转引，2026-07-01），储备收益按比例分配给生态参与方，仅扣除少量运营费用。
这一机制直接触达了 Circle 商业模式的命脉。Circle 2026 年 Q1 财报显示，当季总收入和储备收入为 6.94 亿美元，其中储备收入 6.53 亿美元（同比+17%），占总收入的 94%。USDC 流通量 770 亿美元，链上交易量达 21.5 万亿美元（同比+263%）。Circle 的核心收入几乎完全来自 USDC 储备资产的利息收入。
OUSD 的模式从根本上改变了稳定币储备收益的分配格局：收益不再是发行方的专属利润，而是按贡献分配给支付网络、交易所、钱包和商户平台等分发渠道。如果这一模式获得市场认可，Circle 可能需要大幅调整其收益分配策略。
联盟治理：去中心化决策与合规责任分配
Open Standard 采用由合作伙伴代表组成的 董事会治理模式，而非单一法人实体决策。这一结构在合规视角下带来两个核心问题：
- 谁是美国法律意义上的「稳定币发行方」？在联盟治理模式下，OFAC 制裁执行、AML/CFT 合规义务的最终责任方是谁，目前尚不明确。
- 跨司法管辖区的牌照归属：当储备资产由 BlackRock/BNY 在美国托管、发行技术部署在 Solana 和 Base 上、分发由全球各地的交易所和钱包执行时，哪个司法管辖区的稳定币牌照法规适用？
市场冲击与股价反应
CRCL 暴跌 17.52%：商业模式被重估
OUSD 公告发布后，Circle Internet Group（CRCL）于美国当地时间 6 月 30 日收于 62.63 美元，单日跌幅约 17.52%，月度累计跌幅扩大至 39%（新浪财经，2026-07-01）。Coinbase 同步下跌约 6%，收于 142.37 美元。
The Block 报道援引 William Blair 分析师 Andrew Jeffrey 和 Adib Choudhury 的观点称（吴说区块链转引，2026-07-02），市场对 OUSD 的担忧可能被夸大。两位分析师指出，USDC 仍拥有较大市值、深度流动性和 Circle Payments Network 等支付基础设施，新进入者很难复制 Circle 的模式。USDC 当前流通规模约为 736 亿美元。
ARK Invest 的流动性冷启动质疑
ARK Invest 研究总监 Lorenzo Valente 对 OUSD 持怀疑态度。他认为联盟式稳定币面临三大挑战（吴说区块链，2026-07-02）：
- 流动性冷启动：难以在短时间内建立接近 USDC 和 USDT 的交易深度，缺乏与现有主流市场的大量交易配对。
- 治理效率：联盟成员之间存在竞争关系（如 Coinbase 和 OKX、Visa 和 Mastercard），博弈可能削弱决策速度和产品响应能力。
- 单一决策主体优势：Circle 和 Tether 作为单一实体，在激励分配、产品调整和市场响应上比联盟更灵活。
Coinbase 的双重身份
Coinbase 同时出现在 OUSD 合作名单和 Circle 的 USDC 收益分享协议中，这一双重身份引发了市场对 Circle-Coinbase 合作关系稳固性的集中审视（CoinGabbar，2026-07-01）。Coinbase 2025 年 Q1 订阅与服务板块收入占总营收的 44%，该板块包含 USDC 相关收益（此前 USDC 储备收益由 Circle 与 Coinbase 对半分享）。
如果 Coinbase 未来同时支持 USDC 和 OUSD，并在合作协议中为 OUSD 提供优先或更优的收益分配，USDC 的分发渠道优势将被显著侵蚀。
牌照与合规重构
JPMorgan 呼吁扩展银行监管标准
OUSD 公告后，未加入联盟的银行开始推动监管收紧。JPMorgan 公开呼吁将 传统银行流动性标准扩展至所有稳定币发行方（Bitcoin Foundation，2026-07-01），担忧加密钱包余额的利息累积将使加密企业在不持有银行牌照的情况下，实质上「与银行存款展开不公平竞争」。
JPMorgan 的核心论点在于：当稳定币用户可以将资金存放在加密钱包中并获得类似银行存款的收益（储备利息分配），但发行方无需满足巴塞尔 III 流动性覆盖率（LCR）和净稳定资金比率（NSFR）等银行监管要求时，就形成了监管套利。
美国稳定币立法的最新动态
美国国会目前有多个稳定币相关法案在审议中，包括 GENIUS Act 和 STABLE Act。两项法案的共同方向是将稳定币发行方纳入联邦或州级监管框架，要求其满足准备金要求、定期审计和信息披露义务。OUSD 的联盟模式可能加速这一立法进程——当 140 多家系统重要性机构联合发行稳定币时，监管的紧迫性显著提升。
银行牌照的边界在哪里？
OUSD 事件引发的更深层问题是：稳定币发行方是否应当被视为「有限目的银行」并取得相应牌照？
当前美国实践中，Circle 持有各州货币传输牌照（MTL），而非联邦银行牌照。OCC（货币监理署）此前曾探索为稳定币发行方设立「国家支付信托章程」，但进展缓慢。OUSD 的模式因涉及 BlackRock（全球最大资管）和 BNY（美国最古老银行）的储备托管，客观上使得「稳定币联盟」比单一发行方更接近传统银行托管业务模型，这可能促使监管机构加速界定稳定币业务在银行牌照体系中的位置。
对中国香港而言，HKMA 于 2025 年 12 月发布的稳定币咨询总结中提出的 FRS（法币稳定币）发行人发牌制度，同样面临类似的边界界定挑战——当稳定币由联盟而非单一实体发行时，发牌对象、资本要求计算方式和治理责任归属均需进一步明确。
对亚太持牌机构的影响
分发渠道的战略价值重估
OUSD 的收益共享机制释放了一个清晰的信号：在稳定币生态中，分发渠道的价值正在超越发行本身。对于持有香港 VASP 牌照、新加坡 MPI 牌照或迪拜 VARA 牌照的亚太机构，这意味着：
- 交易所和钱包运营商：作为稳定币分发的核心节点，持牌机构未来可能不依赖自身的稳定币发行，而是通过与多个稳定币联盟合作获取储备收益分成。
- 支付机构：持有 EMI/PI 牌照的机构在跨境支付场景中是稳定币最自然的「出口」，其牌照覆盖的支付通道规模将成为谈判筹码。
- OTC 交易台：作为法币与稳定币之间的转换枢纽，OTC 机构可参与稳定币的铸赎体系并从收益共享中获益。
合规尽调的新变量
OUSD 联盟涉及超 140 家实体，分布在多个司法管辖区。对持牌机构而言，接入 OUSD 前的合规尽职调查范围需要比单一稳定币发行方更广：
- 储备资产托管方的监管地位：BlackRock/BNY 是否受美国 SEC/OCC 监管？储备资产的隔离和破产远离机制是否充分？
- 跨司法管辖区的法律适用：OUSD 在 Solana 链上发行，但治理实体可能注册在美国/开曼，联盟成员覆盖全球——当出现法律争议时，管辖法院和适用法律是什么？
- 制裁合规责任分配：如果 OFAC 要求冻结某地址中的 OUSD，执行主体是 Open Standard、BlackRock（托管方）还是链上智能合约管理员？
常见问题（FAQ）
Open USD 是否需要取得美国稳定币牌照？
目前 OUSD 尚未正式上线，发行主体的法律注册地和牌照策略也未公开披露。在美国联邦层面，稳定币发行方目前缺乏统一的联邦发牌框架，主要依赖各州 MTL 牌照。如果 GENIUS Act 或 STABLE Act 在 OUSD 上线前通过，Open Standard 可能需要申请联邦稳定币发行牌照。考虑到 BlackRock 和 BNY 等系统重要性机构的参与，OUSD 的牌照路径很可能成为未来稳定币联邦立法的标杆案例。
Circle 股价暴跌意味着 USDC 会被取代吗？
短期内不会。USDC 目前流通量约 736 亿美元，拥有成熟的交易对、DeFi 集成和机构信任。但 CRCL 股价 17.52% 的跌幅反映的是市场对 Circle 商业模式可持续性的定价调整——如果稳定币储备收益从发行方向分发渠道转移，Circle 94% 依赖储备收入的收入结构将面临根本性压力。市场不是在押注「USDC 会消失」，而是在押注「Circle 的利润率将被大幅压缩」。对于亚太持牌机构，这一趋势下的合规考量在于：未来接入稳定币的收益来源将更多来自分发端，而非依赖单一发行方的储备收益分享。
来源：
- 吴说区块链：美国金融巨头与 140 家公司联手发行稳定币，Circle 股价为何暴跌？（2026-07-02）
- Bitcoin Foundation：Visa, Coinbase to Launch Open USD Stablecoin（2026-07-01）
- 新浪财经：Visa、Stripe 等企业宣布推出竞品稳定币网络后 Circle 股价大跌（2026-07-01）
- SandMark：Visa, Stripe, BlackRock Among 140+ Backers of New Open USD Stablecoin（2026-07-01）
- CoinGabbar：Open USD Stablecoin Launches With 140+ Global Partners（2026-07-01）
- Open Standard 官方博客：Introducing Open USD（2026-06-30）