核心摘要
- 摩根大通高管 Umar Farooq 与 Peter Muriungi 于 6 月 29 日发表正式声明，表态支持美国《数字资产市场清晰法案》（Digital Asset Market Clarity Act），但同时以同等篇幅警告立法中的三大监管缺口。
- 首要警告聚焦稳定币收益产品：摩根大通认为持有稳定币即可获得的奖励或返现实质等同于银行存款利息，但缺乏对应的资本充足、流动性、监管及消费者保护标准，可能催生影子银行风险。
- 第二大警告指向 DeFi 核心基础设施的反洗钱豁免：若立法对”核心交易基础设施”豁免 AML 义务，可能隐匿实际控制人身份，为执法和国家安全留下盲区。
- 参议院目标在 8 月中期选举休会前推进该法案，稳定币收益条款已成为银行与加密行业博弈的核心战场。
- 摩根大通立场并非反对数字资产——其旗下 Kinexys 区块链平台已推出 JPM Coin 即时结算服务——而是主张“同类经济活动适用同类监管规则”。
📑 文章目录
- 摩根大通的三重警告：稳定币收益、DeFi 豁免与 AML 盲区 — 银行视角下的监管缺口分析
- “标签不如实质”：同等风险同等监管的立法原则 — 摩根大通对功能监管的核心主张
- 稳定币收益之争：银行与加密行业的正面交锋 — 沉淀利率 vs 支付激励的定性分歧
- 8 月立法窗口与中期选举变数 — 时间压力下的政策博弈
- 常见问题（FAQ）
本文由 Aiying 艾盈合规团队原创，转载需授权。
就在《数字资产市场清晰法案》（Digital Asset Market Clarity Act）进入参议院关键博弈阶段之际，美国最大银行摩根大通（JPMorgan Chase）于 6 月 29 日发布正式立场声明，释放了一个在加密行业引发剧烈分歧的信号——支持立法框架，但警告立法若以速度牺牲实质将”招致不稳定而非领导力”。这份由摩根大通全球数字资产负责人 Umar Farooq 与数字资产监管政策主管 Peter Muriungi 联合署名的声明，将稳定币收益产品的监管地位、DeFi 基础设施的反洗钱豁免以及去中心化平台的功能监管定性为三大核心缺口（JPMorgan Chase 官方声明，2026 年 6 月 29 日）。
摩根大通的三重警告：稳定币收益、DeFi 豁免与 AML 盲区
第一缺口：稳定币收益——”无保险的存款替代品”
摩根大通将稳定币收益产品列为首要风险来源。声明指出，当用户仅因持有稳定币即可获得奖励或现金返还（cashback）时，该产品在经济实质上已构成银行存款的替代品，但运营方无需满足银行所承受的资本充足率、流动性覆盖、审慎监管和存款保险要求。在市场承压时期，这类产品可能同时引发两类风险传导：一是消费者混淆——将无保险的稳定币余额误认为受 FDIC 保护的存款；二是挤兑风险（run risk）——资金大规模从银行存款迁移至轻度监管的稳定币产品，可能缩减银行可贷资金池，引发系统性信贷收缩。
这一立场反映了传统银行业对”监管不对称”的长期不满。摩根大通明确指出，稳定币产品若提供收益，就应适用与同经济功能金融产品一致的资本与披露要求（Crypto Briefing，2026 年 6 月 30 日）。
第二缺口：DeFi 基础设施的 AML 豁免
声明中对去中心化金融（DeFi）领域的立法表达尤为尖锐。摩根大通警告，若立法对所谓的”核心交易基础设施”（core transaction infrastructure）提供反洗钱（AML）豁免，将实质性地隐匿交易背后的实际控制人身份，使执法机构、国家安全部门和市场监管者失去追踪非法资金流动的能力。这一警告的技术背景是 DeFi 协议中普遍存在的非托管架构与链上地址的假名特性——在没有明确的 AML 义务主体的前提下，制裁筛查和可疑交易报告（STR）机制难以落地。
第三缺口：功能等同监管的缺失
摩根大通的核心理论框架是”标签不如实质”（Labeling matters less than substance）。声明主张：区块链技术不应改变金融产品的监管定性——具备证券特征的资产应继续受披露、托管和市场诚信要求约束；执行经纪商或交易所功能的去中心化平台应承担可比义务。如果立法仅提供”监管清晰”的名义却附带了豁免或弱化的保障措施，将制造新的套利空间而非消除旧有套利（Edgen，2026 年 6 月 29 日）。
“标签不如实质”：同等风险同等监管的立法原则
摩根大通的自我证明：Kinexys 与受监管创新
值得注意的是，摩根大通的立场并非保守主义式的”数字资产应被阻挡”。声明刻意引用了摩根大通自身的区块链实践——通过 Kinexys 平台推出的 JPM Coin 已为机构客户实现接近即时的全天候结算，目前正在开发区块链代币化及可编程货币产品，并探索面向 Chase 零售及小企业客户的数字资产服务。这些项目的存在本身就是对”受监管环境内区块链创新可行”的证明：摩根大通想传递的信息是，问题不在于是否允许数字资产，而在于同类经济活动是否适用同类规则。
“速度优先于实质将招致不稳定”
声明中引用了一句被多家媒体突出报道的核心判断：“If policy prioritizes speed over substance, it will invite instability, not leadership.”（若政策以速度优先于实质，将招致不稳定而非领导力）。这句表态在参议院目标 8 月休会前完成立法的背景下，实质上是对急于求成立法的一种温和但明确的制衡——大型银行愿意接受数字资产监管框架，但不接受以放松传统金融监管标准为代价的框架（Bitcoin Magazine，2026 年 6 月 30 日）。
稳定币收益之争：银行与加密行业的正面交锋
两套叙事的根本分歧
稳定币收益的定性分歧已从边缘议题上升为美国数字资产立法的核心战场。加密行业的主张是：稳定币收益增加了市场竞争，让消费者能从自身资金中获得更大回报——是一种“支付激励”而非利息。银行的主张是：这些产品在经济实质上提供了利息，却没有存款保险或传统金融机构所承受的监管成本——是一种“未受监管的附息存款替代品”。
这场定性之争的实际后果远超语义层面。如果最终法案将稳定币收益定性为”支付激励”并豁免银行法下的存款监管，稳定币发行人将获得巨大的监管成本优势——无需缴纳联邦存款保险公司（FDIC）保费、无需维持法定准备金、无需满足《银行保密法》（BSA）的全部合规义务，却可以像银行一样吸收公众资金并提供收益。如果定性为”附息存款替代品”，现有稳定币发行人将面临从资本充足到消费者保护的一系列合规重塑（BlockNews，2026 年 6 月 29 日）。
CLARITY Act 的稳定币条款
根据目前公开的立法草案信息，《数字资产市场清晰法案》的核心目标是为数字资产建立联邦层面的市场结构规则，包括：明确数字资产的证券/商品分类标准、为交易平台和经纪商设定注册路径、以及建立稳定币发行人的审慎监管框架。摩根大通声明的时间节点——法案进入参议院关键谈判阶段、且两党正试图在 8 月休会前拿出可投票版本——使这份声明的影响远超一般行业评论。
8 月立法窗口与中期选举变数
时间压力下的政策博弈
参议院目标在 8 月休会前完成数字资产市场结构立法的工作，此后将进入 2026 年中期选举周期，政策注意力将显著转移。摩根大通的声明在此时释放，实质上是在时间窗口收窄之际向立法者传递一个信号：宁可不立法，也不要立一部制造新风险的框架性法律。对于在亚太或中东持有加密牌照、计划进入美国市场的机构而言，这一信号的实务含义是：即便今年有法案通过，最终的合规框架可能比行业预期的更为严格——尤其是在稳定币和 AML 领域。
对牌照申请者的影响
如果 CLARITY Act 最终在稳定币收益和 DeFi AML 条款上采纳摩根大通所建议的严格路径，计划在美国申请联邦层面数字资产牌照的机构需要提前准备：稳定币产品设计需纳入资本充足与消费者保护考量、DeFi 协议需建立可识别的 AML 责任主体、以及跨境运营中的监管等效性论证——这与香港 SFC 的 VATP 发牌制度和新加坡 MAS 的 MPI 牌照制度在同一时期内形成的”重型合规”趋势高度一致。
常见问题（FAQ）
摩根大通支持加密立法却说”不”，到底是什么意思？
摩根大通的立场是”有条件支持”：支持为数字资产建立联邦监管框架，但要求该框架不弱化传统金融监管标准。具体而言，摩根大通不反对稳定币或 DeFi 的存在，但要求提供经济功能等同于银行存款、经纪或交易所服务的加密实体适用同等强度的资本、披露、AML 及消费者保护要求。这并非反对立法，而是反对以立法之名行放松监管之实。
CLARITY Act 如果按摩根大通建议修改，对加密行业意味着什么？
如果稳定币收益被纳入银行业监管框架，现有大量向用户提供收益的稳定币产品将面临重大合规重塑——可能需要申请银行牌照或与持牌银行合作分发收益。DeFi 协议若被要求建立 AML 责任主体，当前的完全去中心化治理（DAO）架构可能无法满足要求，需引入持牌合规中间层。短期看是合规成本上升，长期看则为机构资金入场提供了法律确定性。
参议院真的能在 8 月前通过该法案吗？
目前两党在数字资产市场结构立法上有基本共识，但稳定币收益条款构成重大分歧点——参议院银行委员会中的加密友好派（如 Lummis、Gillibrand）倾向于将稳定币收益定性为支付创新，而银行业盟友则支持摩根大通的审慎监管立场。8 月休会前通过的可能性取决于双方能否在稳定币条款上达成妥协，不排除仅通过框架性条款、将争议条款留待后续规则制定的可能性。
本文基于以下一手信源撰写：
- JPMorgan Chase 官方声明 — Getting the Framework Right for Digital Assets in the US（2026 年 6 月 29 日）
- Crypto Briefing — JPMorgan warns stablecoin rewards could create shadow banking risks（2026 年 6 月 30 日）
- CoinDesk — JPMorgan backs U.S. crypto bill but warns of risks in digital asset framework（2026 年 6 月 30 日）
- Bitcoin Magazine — JPMorgan Backs U.S. Crypto Bill, Senate Eyes August Deadline（2026 年 6 月 30 日）
- Edgen — JPMorgan backs Clarity Act but warns of 3 regulatory gaps in crypto bill（2026 年 6 月 29 日）
- BlockNews — JPMorgan backs crypto rules with a warning（2026 年 6 月 29 日）