核心摘要
- 美国体育平台 Fanatics 已与 BGC Group 达成协议，收购其旗下的 CFTC 注册指定合约市场（DCM）Water Street Labs 及 衍生品清算机构（DCO）CX Clearinghouse，交易金额未披露。
- 收购完成后，Fanatics 将建成自有的 联邦层面受监管预测市场交易所全栈：DCM（上市）+ DCO（清算）+ IB（介绍经纪商）+ FCM（期货佣金商），无需依赖第三方交易所伙伴。
- Fanatics 与 BGC 将联合开发结合 预测市场情绪与传统金融市场数据 的新型数据产品，首次将零售预测市场与机构市场对接。
- Fanatics Markets 自 2025 年 12 月推出以来，已覆盖美国 23 个州及 4 个海外领地（含加州、德州、佛州），此前通过 Crypto.com 合作提供交易基础设施。
- 此次收购发生在 CFTC 持续收紧预测市场监管的背景下——Kalshi 等平台与州级监管机构在体育合约与赌博法的界定上存在持续争议。
📑 文章目录
- 交易结构解析 — DCM + DCO 双牌照收购的资产构成
- CFTC 预测市场牌照全景 — DCM/DCO/IB/FCM 四层牌照的功能与合规要求
- Fanatics 从合作伙伴到全栈自有的战略跃迁 — 脱离 Crypto.com 依赖的合规逻辑
- 预测市场监管格局 — CFTC 联邦监管与州级赌博法的持续冲突
- 行业影响：零售预测市场进入持牌基础设施竞争阶段
Aiying 艾盈是一家专注于传统金融及Web3的合规咨询服务机构，本文为团队原创，转载需授权。
2026 年 7 月 27 日，全球体育平台 Fanatics 与经纪及金融科技集团 BGC Group（纳斯达克：BGC）联合宣布，Fanatics 将从 BGC 收购 CFTC 注册指定合约市场 Water Street Labs 及衍生品清算机构 CX Clearinghouse。这是自 2025 年 12 月 Fanatics Markets 推出以来，该公司在预测市场合规基础设施领域最具战略意义的一步——从依赖第三方交易所伙伴（Crypto.com）转向拥有完全受联邦监管的自有交易所与清算所全栈（BGC Group 官方新闻稿，2026-07-27）。
交易结构解析
收购标的：两张 CFTC 牌照
本次交易的核心标的是 BGC Group 持有的两张 CFTC 联邦注册牌照：
| 标的主体 | 牌照类型 | 监管机构 | 功能 |
|---|---|---|---|
| Water Street Labs, LLC | 指定合约市场（DCM） | CFTC | 上市预测市场事件合约，制定交易规则，监管市场运行 |
| CX Clearinghouse, L.P. | 衍生品清算机构（DCO） | CFTC | 作为中央对手方清算交易，管理保证金与违约风险 |
这两张牌照是 CFTC 监管框架下运营预测市场交易所所需的核心联邦牌照。此前 Fanatics Markets 通过 Paragon Global Markets（IB 介绍经纪商）和 Morton St. Trading（FCM 期货佣金商）持有 CFTC/NFA 注册，但事件合约的上市与清算需依赖第三方 DCM（此前为 Crypto.com 旗下交易所）执行（PYMNTS，2026-07-27）。
交易双方的战略协同
除收购外，Fanatics 与 BGC 还签署了数据合作条款，将联合开发”结合预测市场情绪与传统金融市场数据的新型市场数据产品”。这是首次将零售预测市场流量与机构级金融市场数据产品对接——BGC 作为覆盖固定收益、外汇、能源、商品、航运、股票等全品类的全球经纪商，其市场数据能力将为 Fanatics 的预测市场增加机构定价维度。
Fanatics Betting and Gaming CEO Matt King 表示：”BGC 在构建和运营受监管交易所、清算所、交易技术及机构市场基础设施方面的专长，使其成为理想合作伙伴。将这一机构基础与 Fanatics 对粉丝和消费者参与的无与伦比的理解相结合，我们拥有独特的机会加速预测市场的增长。”（Reuters via Yahoo Finance，2026-07-27）
CFTC 预测市场牌照全景
四层牌照架构
在美国联邦层面运营预测市场交易所，涉及 CFTC 四层牌照体系，每一层均需独立注册：
| 牌照层级 | 英文缩写 | 注册机构 | Fanatics 状态 |
|---|---|---|---|
| 指定合约市场 | DCM | CFTC | ✅ 本次收购获得（Water Street Labs） |
| 衍生品清算机构 | DCO | CFTC | ✅ 本次收购获得（CX Clearinghouse） |
| 介绍经纪商 | IB | CFTC / NFA | ✅ 已持有（Paragon Global Markets） |
| 期货佣金商 | FCM | CFTC / NFA | ✅ 已持有（Morton St. Trading） |
本次收购完成后，Fanatics 将成为极少数同时持有 DCM + DCO + IB + FCM 四层联邦牌照的预测市场运营商。这一全栈牌照组合使其完全脱离对第三方交易所的依赖，在合规架构上相当于从”租用基础设施”升级为”持有基础设施”。
DCM 与 DCO 的核心合规义务
持有 DCM 牌照的交易所需遵守 CFTC 第 38 部分规定，包括每日交易报告、市场监察计划、产品上市的自认证或审批程序。DCO 则需遵守第 39 部分规定，包括最低资本要求、保证金制度、违约管理流程及定期压力测试。
对于预测市场而言，DCM 的另一关键职能是 事件合约上市——根据 Regulation 40.11，DCM 可通过自认证（self-certification）或 CFTC 审批两种方式上市事件合约。近期 CFTC 持续收紧事件合约上市标准，特别是涉及体育、政治等与州级赌博法存在交叉的合约类型。Fanatics 拥有自有 DCM 后，可在合约上市流程中保持更高的自主性与响应速度（Covers，2026-07-27）。
从合作伙伴到全栈自有的战略跃迁
脱离 Crypto.com 依赖的合规逻辑
Fanatics Markets 自 2025 年 12 月推出以来，一直通过 Crypto.com 旗下交易所提供 DCM 和 DCO 服务。这种依赖第三方交易所的模式存在三重战略风险：
- 合约上市受制于人：新事件合约的类型、节奏及合规审查完全依赖合作方的上市策略，Fanatics 无法自主快速响应市场热点。
- 收入分成侵蚀利润：DCM/DCO 的清算与结算费用由合作方收取，Fanatics 只能获取前端流量收益，无法捕获后端基础设施价值。
- 监管风险传导：合作方若在 CFTC 合规方面出现任何问题，将直接波及 Fanatics Markets 的交易连续性。
通过收购 Water Street Labs 和 CX Clearinghouse，Fanatics 一次性消除了这三重风险，实现了从”流量入口”到”全栈持牌运营商”的战略跃升。
BGC 合作伙伴关系的增值维度
与单纯的资产收购不同，BGC 将继续作为战略合作伙伴参与 Fanatics 的预测市场生态。BGC Co-CEO John Abularrage 表示：”我们计划扩大预测市场的机构采用率，并创造为市场参与者解锁新洞察的创新数据产品。”
BGC 的 FMX 期货交易所（与全球主要投资银行及做市商联合构建的利率期货交易平台）及其在固定收益、外汇、能源等资产类别的市场数据能力，为 Fanatics 提供了两重附加值：一是机构流动性引入渠道，二是将体育/文化/政治等预测市场数据与传统金融数据融合的产品化能力。
预测市场监管格局
CFTC 联邦监管与州级法律的持续博弈
Fanatics 此次收购发生在预测市场监管环境快速演进的关键节点。2026 年以来，CFTC 在预测市场领域的监管动作显著增加：
- 2026 年 1 月：CFTC 发布关于事件合约上市标准的拟议规则制定通知（NPRM），拟加强对体育类事件合约的审查标准。
- 2026 年 3 月：CFTC 裁定禁止预测市场通过”模板化批量自认证”方式绕过单个合约的合规审查程序。
- 2026 年 6 月：Kalshi 在内华达州遭遇州级监管挑战，州检察长办公室主张 Kalshi 的体育预测合约属于州法定义的”赌博”，引发联邦优先权（federal preemption）争议。
Fanatics Markets 覆盖的 23 个州中，包括加州、德州和佛州等尚未授权体育博彩的大州。这些州的预测市场法律地位处于灰色地带——CFTC 的 DCM 牌照提供联邦层面合规性，但州级赌博法可能与联邦监管框架产生冲突。Fanatics 拥有自有 DCM/DCO 后，在应对州级监管挑战时拥有更强的法律与合规资源调配能力。
全栈牌照的战略防御价值
在州级监管诉讼中，持有自有联邦牌照的运营商相对于依赖第三方交易所的运营商，在法律论证上具有明显的优势：可以主张自身不仅是”流量平台”，而是受 CFTC 全面监管的联邦持牌交易所，从而更有效地援引《商品交易法》（CEA）的联邦优先权条款。
行业影响：零售预测市场进入持牌基础设施竞争阶段
从流量竞争到牌照竞争
Fanatics 的收购标志着零售预测市场行业从”流量与品牌竞争”进入”牌照与基础设施竞争”的新阶段。此前，Fanatics、DraftKings、FanDuel 等体育平台主要依靠品牌效应与用户基础争夺市场份额，底层交易所基础设施由 Crypto.com、Kalshi 等专业平台提供。
Fanatics 率先走向全栈自有的战略选择，可能触发竞争对手的跟进：
- DraftKings / FanDuel：作为体育博彩双寡头，两家公司在预测市场领域均处于早期布局阶段。若 Fanatics 的全栈模式在合规效率与利润率上展现出显著优势，将推动行业加速向自有牌照方向投资。
- Kalshi / Polymarket：原生预测市场平台面临”体育巨头+全栈牌照”的竞争降维。Kalshi 持有 DCM 牌照，但缺乏 Fanatics 级别的消费者品牌与用户基础。
- 海外预测市场平台：Polymarket 等非美国持牌平台在美国市场的合规空间进一步收窄，Fanatics 的全栈 CFTC 牌照组合为合规预测市场设立了更高的准入门槛。
对亚太持牌机构的参照意义
对于香港 SFC 持牌虚拟资产交易平台及考虑进入预测市场赛道的亚太机构而言，Fanatics 案例揭示了预测市场合规基础设施的核心价值：联邦层面的全栈牌照不仅是运营许可证，更是竞争护城河。在亚太地区，预测市场的法律地位因法域而异——香港目前未明确允许预测市场运营，新加坡的赌博管制法可能覆盖某些类型的预测合约——持牌机构需在合规框架内评估预测市场业务的法律可行性。
常见问题（FAQ）
Fanatics 收购 Water Street Labs 的 DCM 牌照与普通加密货币交易所牌照有何区别？
DCM（指定合约市场）是 CFTC 监管框架下的联邦交易所牌照，授权持牌机构上市并交易衍生品合约（包括预测市场事件合约）。与加密货币交易所的 MTL（货币传输许可证）不同，DCM 牌照受《商品交易法》（CEA）管辖，合规要求涵盖市场监察、产品上市审批、交易报告及反操纵机制，监管深度远超州级 MTL。
Fanatics 的全栈四层牌照意味着什么？
DCM + DCO + IB + FCM 四层牌照覆盖了预测市场从”客户引入（IB）→ 订单执行（DCM）→ 清算结算（DCO）→ 资金托管（FCM）”的完整价值链。这意味着 Fanatics 无需依赖任何第三方交易所或清算机构即可自主运营预测市场，在合规控制力、利润率及产品创新速度上均具有结构性优势。
本文基于以下一手信源撰写：
- BGC Group 官方新闻稿 — Fanatics to Acquire Exchange and Clearinghouse from BGC（2026-07-27）
- PYMNTS — Fanatics Strikes Deal to Acquire CFTC-Registered Infrastructure（2026-07-27）
- Reuters via Yahoo Finance — Fanatics to buy BGC Group assets to launch prediction market exchange（2026-07-27）
- Covers — Fanatics Markets Adds In-House Trading Infrastructure With BGC Deal（2026-07-27）
- 吴说区块链 — 美国体育平台 Fanatics 收购受监管交易所，布局预测市场业务（2026-07-27）