核心摘要
- CFTC 市场监督司（DMO）于 2026 年 7 月 24 日发布 Advisory 26-22，明确禁止指定合约市场（DCM）以模板化方式批量自认证事件合约系列。
- Kalshi、Polymarket、Coinbase、Crypto.com 等预测市场运营商被点名，监管方指出其将结算方式和数据来源各异的合约打包为单一认证文件的做法不合规。
- 紧密相关的事件合约仍可按类别认证或申请批准，但不同赛事/不同结算源的合约必须分别提交。
- 这是 CFTC 近几个月内第二次警告预测市场行业，伴随 6 月草案提出正式审查框架和 7 月法规草案降低欺诈风险。
- 多个州（华盛顿、马萨诸塞、密歇根、内华达、纽约）通过法院禁令限制 Kalshi 等平台，州与联邦的管辖权争议持续升级。
文章目录
- 事件概述 — CFTC Advisory 26-22 的核心内容与监管背景
- 模板化自认证：问题所在 — 批量打包提交如何规避监管审查
- 行业影响：合规成本上升与产品上线放缓 — 对 Kalshi、Polymarket 等平台的实质影响
- 监管全景：从预警到法规草案 — 2026 年预测市场五大监管动作时间线
- 州与联邦的管辖权角力 — 法院禁令与 CFTC 的排他性主张
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2026 年 7 月 24 日，美国商品期货交易委员会（CFTC）市场监督司（Division of Market Oversight, DMO）发布了一则针对预测市场行业的咨询意见（Advisory 26-22），直指行业内愈演愈烈的「模板化自认证」做法。这是继 2026 年 3 月首次发布事件合约指引后，CFTC 再度出手收紧预测市场的合规标准。伴随同一天发布的 Kraken Derivatives Exchange 注册延续决定（Advisory 26-21），以及此前一周对 KalshiEX 规则变更的紧急暂停令，CFTC 在预测市场领域的监管力度正进入密集升级期。
事件概述
Advisory 26-22 的核心内容
CFTC 市场监督司在咨询意见中指出，近期观察到多个指定合约市场（DCM）在提交事件合约系列自我认证时，采用了「过于宽泛、模板化的认证文件」（broad, template-style certifications），将大量潜在事件合约变体——包括结算方法、数据来源各不相同的合约——合并为一份单一认证提交。
CFTC 援引 Commission Regulation §40.2，明确指出此类做法限制了 DMO 判断 DCM 是否已就其拟上市合约提供了充分信息、解释和分析的能力。监管方特别强调，DCM 有义务对每一项合约的结算方法、数据来源及核心原则合规性进行独立评估，而模板化提交使这一审查实际上无法执行（CFTC Staff Letters, 2026-07-24）。
「紧密相关」与「打包混报」的边界
CFTC 并未完全否定合并认证的可能性。咨询意见明确划出了一条合规边界：紧密相关的事件合约仍可按类别认证（certified as a class）或申请批准（submitted for approval under §40.2(d) 或 §40.3）。以 2026 年世界杯为例，同一赛事的所有比赛可以打包提交，但世界杯赛事合约与 NFL 赛季合约属于不同赛事类别，受不同规则约束，必须分别申报（BlockWeeks, 2026-07-25）。
这一区分标准的核心逻辑在于：同一赛事框架下的合约共享赛事规则、数据来源和结算机制，合并认证不损害监管审查的有效性；而跨赛事、跨运动项目、跨结算机制的打包，实质上是将异构产品伪装为同质产品，规避了 CFTC 对每一类合约操纵风险和合规性的逐项审查。
模板化自认证：问题所在
行业做法的演变
过去 18 个月中，受监管交易所的衍生品合约自认证数量呈指数级增长。2025 年全年约有 1,600 份事件合约提交自认证，而 2006 至 2020 年间年均仅约 5 份（Morrison Foerster, 2026-03-12）。预测市场平台在追求产品上线速度的过程中，逐渐形成了「模板化」提交的操作惯例——使用通用语言描述合约条款，将结算方法、数据源和核心原则分析全部模糊处理。
点名平台
尽管 Advisory 26-22 是程序性指引而非执法行动（未附带罚款或具体制裁），但 CFTC 直接点名了四家主要预测市场运营商：Kalshi、Polymarket、Coinbase 和 Crypto.com（Zipp / CoinDesk, 2026-07-24）。Coinbase 于 2025 年底通过收购进入预测市场赛道，Crypto.com 也在同期推出了事件合约产品。这四家平台合计覆盖了美国预测市场绝大部分的交易量。
审查盲区：监管如何被架空
模板化自认证的核心漏洞在于：当一份认证文件试图同时覆盖「2026 年超级碗冠军」「2026 年 NBA 总决赛 MVP」「2026 年奥斯卡最佳影片」等完全异质的事件合约时，监管方无法判断——
- 每类合约的结算数据来源是否可靠、可验证、抗操纵；
- 每类合约的基础商品分析（underlying commodity analysis）是否完整；
- 平台是否对每类合约逐一完成了核心原则合规性评估（包括反操纵、反欺诈、交易监控机制）。
CFTC 明确指出，这种做法实质上让「自认证」流程变成了自豁免——平台绕过监管审查的同时，保留了合约上市的全部灵活性。
行业影响：合规成本上升与产品上线放缓
对平台运营的实质冲击
Advisory 26-22 虽然是程序性指引而非处罚性行动，但其商业影响不可小觑。依赖模板化提交快速扩张合约品类的平台，现在面临两条路：要么重构合规提交体系，要么接受更慢的产品上线节奏。
对 Kalshi 和 Polymarket 等以体育和政治事件合约为核心产品的平台而言，成本增加最直接体现在：每上线一个新赛事类别，都需要独立的条款制定、结算方法说明、数据源评估和核心原则合规分析。此前可能一份文件覆盖数十个赛事类别的做法将不再被接受。
Coinbase 与 Crypto.com 的合规挑战
Coinbase 和 Crypto.com 作为较晚进入预测市场赛道的加密交易所，面临双重合规压力。一方面需要建立符合 CFTC §40.2 要求的事件合约认证流程；另一方面，其加密交易业务的 MiCA / 各州 MSB 合规框架与预测市场业务的 CFTC DCM 合规框架之间存在监管制度衔接的空白地带。CFTC 的点名表明，监管方不会因为平台在其他领域已持有牌照而降低对事件合约业务的审查标准。
同日其他监管动作：Kraken Derivatives 注册延续
同日发布的 Advisory 26-21 显示，CFTC 批准延长 Kraken Derivatives Exchange（原 Small Exchange）的注册休眠状态。Kraken 于 2026 年初完成对 Bitnomial 的收购后，正在评估衍生品交易所的下一步战略。这一决定与 Advisory 26-22 一并释放了明确信号：CFTC 对合规者保持通道开放，但对规避审查者收紧闸门（CFTC Press Releases, 2026-07-24）。
监管全景：从预警到法规草案
2026 年预测市场五大监管动作
| 时间 | 动作 | 核心内容 |
|---|---|---|
| 2026-03-12 | DMO Advisory + ANPRM | 首次事件合约指引：要求 DCM 与体育组织协调、使用官方联赛数据、建立数据共享机制 |
| 2026-06 | 法规草案（Proposed Rule） | 为审查涉及公共利益的事件合约提供正式框架；体育=博彩但不违背公共利益；选举=「竞赛」非赌博 |
| 2026-07-14 | KalshiEX 紧急暂停 | CFTC 行使紧急权力暂停 KalshiEX 规则变更提案 |
| 2026-07-24 | Advisory 26-22 + 26-21 | 禁止模板化批量自认证；Kraken Derivatives Exchange 注册延续 |
| 进行中 | 45 天征求意见期 | CFTC、Kalshi、Polymarket 均承诺在公众征求意见期内打击内幕交易 |
操纵风险与内幕交易
CFTC 监管升级的背后，是预测市场操纵和内幕交易事件的不断出现。近期被曝光的两起典型案件：一名美国特种部队士兵在委内瑞拉总统马杜罗下台合约上获利超 40 万美元；一名意大利 Google 软件工程师被控使用内幕信息进行事件合约交易。2026 年 3 月的指引特别指出，基于球员受伤、违反体育道德行为、肢体冲突或单个裁判判罚等结果的体育合约，存在更高的操纵或价格扭曲风险。
州与联邦的管辖权角力
州法院禁令的扩散
CFTC 收紧预测市场监管的同时，联邦与州的管辖权争议正持续升温。多个州基于非法体育博彩理论，通过法院途径试图禁止或限制预测市场平台在本州的运营（Bloomberg Law, 2026-07-25）：
- 华盛顿州：获得初步禁令阻止 Kalshi 上市事件合约
- 马萨诸塞州：法院裁决限制 Kalshi 活动
- 密歇根州：法院裁决限制 Kalshi 活动
- 内华达州：法院裁决限制 Kalshi 活动
- 纽约州：法院裁决限制 Kalshi 活动
CFTC 主席的排他性主张
CFTC 主席 Michael Selig 将维护联邦对预测市场的排他性管辖权列为机构优先事项。在 2026 年 7 月 23 日法规草案推出时，Selig 表示该框架旨在「在严格监管与市场驱动创新之间取得平衡」。将选举类合约归类为「竞赛」而非「赌博」的决策，使 CFTC 无需对政治预测市场进行 90 天公共利益审查，这一安排被市场解读为CFTC 在州监管压力下主动划定势力范围的策略性动作。
法规依据
本文涉及美国商品期货交易委员会对预测市场事件合约的监管，以下为相关法规依据。
- Commodity Exchange Act (CEA) Section 5c(c)(5)(C) — 规定 DCM 禁止上市的五大类合约，包括涉及恐怖主义、暗杀、战争、博彩及其他违反公共利益的活动
- Commission Regulation §40.2(a) — 指定合约市场自认证程序：DCM 须提交合约条款、条件、结算方法、数据来源及核心原则合规分析
- Commission Regulation §40.2(d) — 紧密相关合约可按类别认证或申请批准，前提是共享实质重叠的结构
- Commission Regulation §40.3 — 合约批准程序（非自认证路径），CFTC 有更充分的审查时间
- CFTC DMO Advisory 26-22（2026-07-24）— 禁止模板化批量自认证事件合约系列，要求逐合约或按紧密相关类别提交
常见问题（FAQ）
CFTC Advisory 26-22 是执法行动吗？
不是。Advisory 26-22 是 CFTC 市场监督司发布的程序性咨询意见，不包含罚款、制裁或具体的执法措施。它提醒 DCM 遵守现有的自认证程序要求（§40.2），并明确表示模板化批量提交做法不符合该条例标准。但如果平台在收到指引后继续违规提交，可能触发后续执法行动。
预测市场平台现在必须为每一场比赛单独提交认证吗？
不需要。CFTC 明确允许紧密相关的事件合约按类别认证。例如，2026 年世界杯的所有比赛可以打包为一份认证——因为它们共享赛事规则、数据来源和结算机制。但世界杯合约与 NFL 合约不能打包，因为属于不同赛事类别、受不同规则约束、裁判和数据源也不同。
来源：
- CFTC Staff Letters — Advisory 26-22: Self-Certification of an Event Contract Series（2026-07-24）
- CFTC Press Releases — 9273-26: CFTC Releases Advisory on Self-Certification of an Event Contract Series; 9272-26: No-Action Position on DCM Procedures（2026-07-24）
- Zipp / CoinDesk — CFTC warns prediction markets over broad self-certification（2026-07-24）
- Bloomberg Law — CFTC Warns Prediction Markets Over Blanket Self-Certifications（2026-07-25）
- BlockWeeks — CFTC 收紧预测市场自我认证，严查多项赛事混报（2026-07-25）
- Morrison Foerster — CFTC Issues Notable Prediction Markets Advisory and Advance Notice of Proposed Rulemaking（2026-03-12）