核心摘要
- Franklin Templeton 与 Bybit 于 2026 年 9 月 28 日宣布战略合作，合格机构客户可将 Benji 平台发行的代币化货币市场基金份额，作为在 Bybit 交易的离场（off-exchange）抵押品。
- 客户通过 ByCustody 机构托管平台质押基金份额，底层资产保留在交易所之外，其价值镜像至 Bybit 交易环境，可获取 USDT/USDC 稳定币信用额度，无需卖出份额且持续获得基金收益。
- 标的为 Franklin OnChain U.S. Government Money Fund（FOBXX），每 1 份额对应 1 个 BENJI 代币；FOBXX 截至 8 月 31 日净资产约 6.87 亿美元，7 天收益率约 3.57%。
- 监管确定性增强：美国 SEC 投资管理部 8 月 12 日发布不行动函，就该链上基金结构在所列条件下不予建议执法（并非委员会正式批准）。
- 离场抵押已成跨场所趋势：Binance、OKX、Crypto.com、Deribit 均已接受代币化货基作抵押，机构资本效率与交易对手风险管理向传统金融标准靠拢。
📑 文章目录
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一、合作结构与运作机制
本次合作的首个落地场景，是让合格机构客户把通过 Franklin Templeton 的 Benji Technology Platform 发行的代币化货币市场基金份额，作为在 Bybit 交易的离场抵押品。客户经由 Bybit 的机构级托管平台 ByCustody 质押 Benji 份额，底层资产始终保留在交易所之外（off-exchange custody），交易所端仅镜像其价值用于保证金与信用额度计算。
在此结构下，客户无需出售基金份额，即可在 Bybit 获得以 USDT 或 USDC 计价的交易信用额度（credit lines），同时继续持有底层货币市场基金并获取收益。Bybit 全球 RWA 与 TradFi 负责人 Yoyee Wang 表示，随着机构采用数字资产的加速，投资者越来越期望获得与传统市场一致的灵活性、资本效率与风险管理标准。
二、标的基金与监管背景
用作抵押的标的是 Franklin OnChain U.S. Government Money Fund（FOBXX）——一支在美国注册的货币市场基金，其每一份额在 Franklin Templeton 区块链集成的记账与过户代理基础设施（Benji Technology Platform）上对应一个 BENJI 代币。据 Franklin Templeton 披露，FOBXX 截至 2026 年 8 月 31 日净资产约 6.87 亿美元，最新 7 天当前收益率约 3.57%、7 天有效收益率约 3.63%。基金主要投资于美国国债、现金及回购协议。
更宏观地看，代币化货币市场基金市场正快速扩张：国际清算银行（BIS）估算，截至 2025 年 9 月该市场规模已超过 90 亿美元。其中贝莱德 BUIDL 以约 22 亿美元规模居首，已被 Crypto.com、Deribit 接受为抵押品，Binance 亦允许机构客户将 BUIDL 用作离场抵押。
监管层面出现积极信号：美国 SEC 投资管理部（Division of Investment Management）于 2026 年 8 月 12 日发布不行动函（no-action letter），就涉及 Franklin OnChain Money Fund 的结构明确表示，在所列条件下工作人员不会建议执法行动。需要强调的是，该函并非美国证券交易委员会的正式批准，仅代表执法裁量的让步。
三、离场托管为何成为机构标配
离场抵押（off-exchange collateral）的核心价值在于风险隔离。在传统金融中，机构通过主经纪商（prime brokerage）以持有的证券作保证金，而资产并不实际转入交易对手账户。链上版本的逻辑一致：客户资产停留在受监管的独立托管中，交易所只读取镜像价值，从而大幅降低交易对手风险——资产不会因交易所破产、被盗或挪用而暴露在交易场所之内。
对机构资金管理（treasury）而言，这意味着既能把高质量、生息的受监管资产投入数字资产交易，又不必牺牲底层收益或承担不必要的托管集中风险。Bybit 此前已通过 ByCustody 与多家机构测试类似结构，例如 6 月量化基金 Calais Digital Assets 经 Bybit、ByCustody 与 DigiFT 使用 UBS 代币化 uMINT 货基作离场抵押；其 7 月推出的 Bank Triparty 服务，亦允许机构以受监管银行伙伴持有的美元或国债获取 USDT 融资。
四、合规启示与跨场所趋势
从合规视角看，本合作凸显三条要点。其一，代币化基金份额本质仍是证券（美国注册货基份额的链上表示），其作为抵押品涉及证券资格、托管合规、镜像估值与保证金规则的衔接。其二，交易所侧依赖机构托管资质（如 VASP/CASP 与托管牌照），各上线司法管辖区仍需满足当地牌照与 KYC/AML 要求。其三，SEC 不行动函提供了结构确定性，但机构不可将其解读为全面合规背书，跨辖区展业仍需逐项确认。
横向观察，代币化货基正从单一平台的试点，演变为跨场所抵押的通用标准：Franklin Templeton 已先后与 Binance（2 月 11 日宣布）、OKX 建立类似离场抵押安排，并与 MoonPay（6 月）、Payward（Kraken 母公司）在 collateral 与现金管理上展开合作。下一步，双方还计划在 Bybit 与 Mantle 网络上推出面向钱包用户的代币化财富产品，把受专业管理的投资策略带入链上钱包场景。
常见问题（FAQ）
Q1：什么是离场抵押（off-exchange collateral）？为何对机构重要？
A：客户资产保留在交易所之外的受监管托管中，交易所仅镜像其价值用于保证金与信用额度。优势在于降低交易对手风险、避免资产暴露于交易所破产或黑客风险，同时客户可继续获得底层基金资产收益，提升资本效率。
Q2：该安排涉及哪些牌照与合规要点？
A：Franklin 的 FOBXX 是美国注册货基，BENJI 是其份额的链上表示，具有证券属性；Bybit 通过 ByCustody 提供机构托管，需具备相应 VASP/CASP 及托管资质；SEC 8 月不行动函提供结构确定性但非批准，各司法管辖区上线仍须满足当地牌照与反洗钱要求。
来源
- Cointelegraph — Bybit accepts Franklin Templeton tokenized funds as trading collateral
- Global Fintech Series — Bybit and Franklin Templeton Form Strategic Collaboration
- crypto.news — Franklin Templeton brings $687M tokenized fund to Bybit
- EconoTimes — Franklin Templeton Partners With Bybit for Tokenized Fund Collateral