俄罗斯央行报告：居民加密投资停滞，持牌中介制度7月起落地

核心摘要

俄罗斯央行 2026 年 6 月 1 日发布《金融稳定评估报告》，指出居民对加密资产投资兴趣已停滞半年，境内合成加密工具总投资仅 38 亿卢布（约 5,200 万美元）

境外交易所（CEX）上俄罗斯居民余额高达 7,200 亿卢布（约 10 亿美元），但访问流量半年下降 32%，余额下降 23%

境内市场由 Sberbank、VTB 等大型银行主导发行挂钩加密 ETF 的结构性债券与期货，仅面向专业投资者，不含实物交割

《数字货币与数字权利法》已于 2026 年 4 月 21 日通过国家杜马一读，预计 2026 年 7 月 1 日起部分实施

未来俄罗斯将引入持牌交易所、托管机构、兑换点三类持牌中介，将加密投资活动纳入正规金融监管体系

文章目录

报告核心发现：境内投资停滞，境外余额萎缩 — 央行《金融稳定评估》的关键数据
投资者结构：散户渠道有限，银行主导结构性产品 — 参与者画像与产品类型分析
牌照监管框架：三类持牌中介制度即将落地 — 《数字货币与数字权利法》进程与牌照类型
行业影响：持牌机构合规入场窗口开启 — 对加密服务提供商的合规启示
常见问题（FAQ）

本文由 Aiying 艾盈合规团队原创，转载需授权。

2026 年 6 月 1 日，俄罗斯央行（Банк России）发布 2025 年第四季度至 2026 年第一季度《金融稳定评估报告》（Обзор финансовой стабильности），首次系统披露了俄罗斯居民通过境内受监管工具参与加密资产投资的最新数据。报告核心结论之一：居民对加密资产的投资兴趣在过去半年内几乎未出现增长，境内合成加密敞口总额停留在约 38 亿卢布的水平。与此同时，境外交易所上的俄罗斯居民加密资产余额仍高达 7,200 亿卢布，但正以每半年 23% 的速度萎缩。随着《数字货币与数字权利法》推进，俄罗斯正从「灰色通道」向持牌中介监管体系过渡。

1. 报告核心发现：境内投资停滞，境外余额萎缩

1.1 境内合成加密工具：半年仅增 1 亿卢布

据俄罗斯央行报告（Банк России，2026-06-01），截至 2026 年 4 月，俄罗斯居民通过本土金融工具持有的合成加密资产总敞口约为 38 亿卢布（按当前汇率约合 5,200 万美元），与 2025 年 10 月的 37 亿卢布相比，半年间仅微增 1 亿卢布。央行将此定性为「几乎未变」（практически не изменились），明确表示未观察到居民对加密投资兴趣的增长迹象。

境内合成加密工具主要包括三类：

挂钩加密 ETF 的结构性债券：流通总量 41 亿卢布，挂钩 BlackRock iShares Bitcoin Trust ETF（IBIT）和 iShares Ethereum Trust ETF（ETHA）价格，零售投资者持有 17 亿卢布（占 42%）
莫斯科交易所（MOEX）加密期货合约：包括 MOEXBTC（比特币指数）、MOEXETH（以太币指数）、IBIT/ETHA ETF 期货，以及 2026 年 5 月 14 日起新增的 Solana、Ripple、Tron 三种指数现金结算期货（Bits.media，2026-06-01）
数字金融资产（ЦФА）：挂钩比特币和以太坊价格的 ЦФА，约 3,800 名个人投资者参与，总投资 3.54 亿卢布

1.2 境外交易所：余额大但持续萎缩

与境内市场的「停滞」形成鲜明对比的是，俄罗斯居民在境外中心化交易所（CEX）上的加密资产余额高达 7,200 亿卢布（约 10 亿美元），是境内合成工具规模的近 190 倍。其中 BTC 占比约 60%（约 3,500 亿卢布）、ETH 约 8%（约 440 亿卢布）、其他币种 32%（约 1,860 亿卢布）。

但这一数字已从峰值持续下降——近半年内 CEX 余额下降 23%，月访问流量下降 32% 至 5,650 万次。央行分析指出，下降原因包括（finance.mail.ru，2026-06-02）：

加密市场波动导致投资意愿降低，加密资产未像传统金融市场那样从 2025 年 10 月的下跌中恢复
地缘政治紧张背景下，投资者偏好转向黄金、主权债券等传统资产
去中心化平台（DEX）活跃度上升，未被本次统计覆盖，部分资金可能从 CEX 迁移至链上

2. 投资者结构：散户渠道有限，银行主导结构性产品

2.1 散户参与规模与渠道

根据央行报告，目前通过本土工具参与加密投资的散户投资者总量极为有限：

投资渠道	金额（卢布）	参与人数
加密期货净未平仓合约	17 亿	约 5,600 人
挂钩 ETF 的结构性债券（零售部分）	17 亿	未单独披露
数字金融资产（ЦФА）直接投资	3.54 亿	约 3,800 人
自动跟单策略加密工具	0.86 亿	271 人

数据显示，整个俄罗斯本土加密投资生态的活跃散户投资者仅约 1 万人，相对于 1.44 亿总人口和传统证券市场数百万投资者而言，规模极为有限。

2.2 机构端由大型银行主导

境内加密挂钩产品的主要发行方为 Sberbank（Сбербанк）和 VTB（ВТБ）等系统性重要银行。这些机构利用其在结构性产品设计和分销网络方面的传统优势，面向专业投资者（qualified investors）发行挂钩海外加密 ETF 的债券和期货产品。央行明确规定，此类产品不含加密货币的实物交割，投资者的敞口仅限于合成价格波动，而非直接持有底层加密资产。

「俄罗斯目前的境内加密投资生态本质上是一个结构性金融产品的二级市场，而非真正意义上的加密资产市场，」行业观察人士指出。「投资者购买的是银行的信用风险加上加密价格敞口，与实际持有 BTC 或 ETH 的法律属性和风险特征完全不同。」

3. 牌照监管框架：三类持牌中介制度即将落地

3.1 《数字货币与数字权利法》立法进程

俄罗斯政府提出的加密监管综合法案——《数字货币与数字权利法》（Закон о цифровой валюте и цифровых правах）——已于 2026 年 4 月 21 日通过国家杜马（下议院）一读，目前正在准备二读审议。若按当前时间表推进，法案预计于 2026 年 7 月 1 日起部分生效。

该法案标志着俄罗斯从当前「有限开放衍生品、禁止实物交易」的过渡状态，转向建立完整的持牌加密资产服务中介监管体系。

3.2 三类持牌中介制度

根据法案现有条款以及央行的监管设计，未来俄罗斯将建立以下三类持牌中介制度（Phemex News 援引央行报告，2026-06-01）：

牌照类型	俄语名称	核心业务范围	发牌机构
加密交易所	Криптобиржа	撮合加密资产买卖、价格发现	央行
加密托管机构	Криптодепозитарий	加密资产安全保管、结算	央行
加密兑换点	Криптообменник	法币与加密资产兑换服务	央行

央行另设境外交易所注册子公司通道：境外加密交易所可通过在俄罗斯设立法人实体并完成通知程序，申请获得央行颁发的交易所牌照，合法向俄罗斯居民提供服务（吴说区块链，2026-06-02）。

法案生效后，俄罗斯居民将仅能通过上述持牌中介合法投资加密资产，此前通过境外 CEX 直接交易的灰色通道将被正式纳入监管或面临清退。

4. 行业影响：持牌机构合规入场窗口开启

4.1 从灰色通道到持牌体系

对于已在俄罗斯市场开展业务的加密服务平台而言，7 月 1 日部分生效的《数字货币与数字权利法》意味着合规窗口的开启。当前俄罗斯居民高达 7,200 亿卢布的 CEX 资产余额表明，尽管投资兴趣在下降，但存量需求依然庞大。将这部分存量从不受监管的境外平台迁移至持牌体系内，是央行推进牌照制度的核心政策目标。

此前，央行已为牌照体系铺垫了一系列监管措施，包括：对银行加密资产敞口设置 1% 资本上限、要求链上 AML 工具能够判断交易是否符合俄罗斯法律规范、设置「反制裁门槛」仅允许未参与国际制裁的海外平台接入、全面禁止加密货币兑换现金等（吴说区块链，2026-06-02）。

4.2 对亚太持牌机构的参照价值

俄罗斯的加密牌照制度设计——三类持牌中介分立、央行统一发牌、境外机构可通过注册子公司模式展业——在结构上与新加坡 MAS 的 MPI/DPT 牌照制度和中国香港 SFC 的 VATP 牌照制度存在相似之处，但在投资者门槛和产品范围上更加保守。

值得关注的是，俄罗斯央行将融资融券交易、加密货币质押借贷等业务纳入同类型的牌照监管框架，且对境外交易所持开放态度，允许其通过子公司形式合规运营。这为国际加密服务平台提供了以合规方式进入俄罗斯市场的法律路径。

常见问题（FAQ）

Q1：俄罗斯央行报告中的 38 亿卢布是全部加密投资规模吗？

不是。38 亿卢布仅统计了俄罗斯居民通过境内受监管金融工具——包括结构性债券、MOEX 期货合约和 ЦФА 数字金融资产——获得的合成加密资产敞口。俄罗斯居民在境外中心化交易所（如 Bybit、HTX 等）的加密资产余额高达 7,200 亿卢布，约为境内规模的 190 倍，但该部分不在境内监管统计范围内。此外，去中心化平台（DEX）上的链上持有量因技术难度未被本次报告覆盖。

Q2：7 月 1 日后境外交易所还能为俄罗斯用户服务吗？

《数字货币与数字权利法》7 月 1 日部分生效后，原则上俄罗斯居民将仅能通过央行颁发牌照的交易所、托管机构和兑换点合法投资加密资产。境外交易所若希望在俄罗斯合法展业，需通过在俄罗斯设立子公司并完成央行通知程序来获取牌照。但考虑到执法力度和跨境监管的现实挑战，预计合规过渡将是一个渐进过程，短期内不会出现「一刀切」式的清退。

来源：

俄罗斯