核心摘要
- Bullish 与 Equiniti 于 2026 年 9 月 24 日宣布成立 Issuer Sponsored Token Coalition（发行人支持代币化证券联盟）。
- 首批参与的市场基础设施机构还包括 Alpaca、Apex Fintech Solutions 与 DriveWealth。
- 联盟聚焦发行人支持（issuer-sponsored）模式：链上代币化股票直接关联发行人的官方股东名册。
- 目标是保留投票权、分红与公司行动参与权，区别于仅提供价格敞口、不赋予底层股份法律权利的合成或代币化产品。
- 成立背景为 SEC 于 2026 年 9 月 17 日发布的创新豁免（Innovation Exemption），允许美国上市股票在特定条件下有限链上交易。
📑 文章目录
- 联盟的构成与目标 — 五家机构与工作组定位
- 发行人支持模式的核心逻辑 — 股东名册与权利保留
- 与 SEC 创新豁免的衔接 — 有限链上交易的合规前提
- 对代币化证券市场的意义 — 标准、互操作与生态
本文由 Aiying 艾盈合规团队原创，转载需授权。
Bullish（NYSE: BLSH）与股东服务及市场基础设施机构 Equiniti 于 2026 年 9 月 24 日宣布成立 Issuer Sponsored Token Coalition（发行人支持代币化证券联盟），首批参与的市场基础设施机构还包括 Alpaca、Apex Fintech Solutions 与 DriveWealth。该联盟是一个多方利益相关行业工作组，旨在为发行人支持的代币化证券建立技术标准、市场基础设施与运营框架，使其能与现有资本市场生态系统并行扩展并相互打通。对关注代币化证券合规路径的机构而言，联盟的成立标志着行业从”价格敞口型”产品转向”权利保留型”架构的明确立场。
一、联盟的构成与目标
发起方与首批成员
联盟由 Bullish 与 Equiniti 共同发起。Bullish 是持有纽约证券交易所上市地位的加密资产交易所运营商，Equiniti 则是服务大量发行人与股东的股东登记及市场基础设施机构。Alpaca、Apex Fintech Solutions、DriveWealth 分别从经纪接入、券商基础设施与零售投资通道切入，构成覆盖发行、托管、结算与二级市场交易的关键职能组合。联盟定位为非排他、开放，后续欢迎认同其愿景的市场参与者加入。
工作组的核心议题
联盟初期聚焦四个方向：一是保留发行人与股东权利，推动受监管的代币化证券模型维持与传统持股一致的法定权利、公司行动权益与投资者保护；二是构建互操作性，制定允许发行人支持证券在传统清算结算基础设施、区块链网络、包装代币模型之间流转的技术与运营方案；三是建设采纳基础设施，解决发行、转移、结算、托管与二级交易的监管、运营与商业要求；四是培育开放市场生态，联合发行人、券商、交易所、过户代理、托管人、做市商与科技公司扩大市场规模。
二、发行人支持模式的核心逻辑
股东名册与权利保留
发行人支持（issuer-sponsored）模式的核心，是让代币化证券与发行人的权威股东名册直接关联。在此结构下，链上代币持有人被连接到被认可的持股框架，从而保留投票、分红及参与公司行动的法定权利。联盟强调，代币化证券若要被投资者真正视为”股票”，就必须携带完整的所有权权利束，而非仅反映价格走势的敞口工具。
与合成产品的边界
联盟明确区分发行人支持证券与合成或仅追踪价格的代币化产品。后者可能让投资者获得股价经济敞口，却未必取得与登记股东相同的法律地位。DriveWealth 高管在声明中指出，当前许多被称为”代币化股权”的产品并非真正股权，投资者误以为持有股份但实际并非如此，而联盟正是为弥合这一缺口而生。这一立场呼应了近期围绕合成产品是否赋予底层法律权利的行业争议。
三、与 SEC 创新豁免的衔接
有限链上交易的合规前提
联盟的成立紧接 SEC 于 2026 年 9 月 17 日发布的创新豁免（Innovation Exemption）。该豁免允许美国上市股票在特定条件下进行有限链上交易，并要求交易场所验证代币化股票赋予持有者与传统股票同等的权利与特权。这一要求凸显了发行人支持证券（IST）在新市场演化中的引领角色。救济期为期五年，委员会同时就框架应如何演进征求公众意见。
互操作的技术路径
Alpaca 计划通过其 Instant Tokenization Network 推动传统证券与链上市场的互操作，使代币化股票与其传统对应物可相互转换。联盟的工作预计涵盖区块链与智能合约架构评估、互操作标准制定、监管与合规要求分析、产品原型与试点，以及与时政制定者、行业机构与标准组织的沟通。Bullish 与 Equiniti 亦在开发可维护权威股东名册、并与传统资本市场基础设施及区块链市场互操作的底层设施。
四、对代币化证券市场的意义
标准、互操作与生态
联盟的意义不在于单一产品发布，而在于为代币化证券建立可互操作、权利完整的行业基线。当多家基础设施机构就”发行人与股东关系不可被切断”达成共识，代币化股票更易被传统金融机构与监管者接纳。对寻求以合规方式参与 RWA 与代币化证券的持牌机构，发行人支持模型降低了”名义代币化、实质敞口”的监管与声誉风险。
开放的行业治理姿态
联盟强调成员参与不具约束力，成员无需进入商业安排、发行或上市证券、提供流动性或支持特定产品。这种开放、非排他姿态有助于在监管框架尚未完全定型的阶段，汇聚更多市场参与者共同探索标准，也避免个别机构的产品路线绑架行业规范。
常见问题（FAQ）
发行人支持代币化证券与合成代币化产品有何区别？
核心区别在于是否对接发行人的权威股东名册。发行人支持模式下，链上代币直接关联官方持股记录，持有人享有投票、分红与公司行动等法定权利；合成产品通常仅追踪标的证券价格，投资者取得经济敞口但未必获得登记股东的法律地位。联盟的工作正是为前者建立标准。
SEC 创新豁免的有效期与约束是什么？
SEC 创新豁免于 2026 年 9 月 17 日发布，救济期为期五年，允许美国上市股票在特定条件下有限链上交易。其核心约束是交易场所必须验证代币化股票赋予持有者与传统股票同等的权利与特权，委员会同时就框架演进征求公众意见。该豁免为联盟推动的发行人支持模型提供了直接的政策接口。
本文基于Bullish 官方公告（2026-09-24）、吴说区块链报道（2026-09-25）及Stock Titan 转述撰写。