新加坡三方MOU推进证券型代币发行：Galactica/Kaia/Pinetree以印尼船舶融资切入MAS监管框架下的RWA代币化合规路径

核心摘要

Galactica、Kaia 与韩华投资证券新加坡子公司 Pinetree 于 2026 年 7 月 10 日签署三方谅解备忘录，在新加坡构建覆盖资产发掘、代币发行、合规与分销的全栈 RWA 代币化基础设施

首个合作方向锁定印尼船舶融资——印尼拥有全球超 10% 的注册船舶，但船东长期面临抵押贷款渠道受限的结构性瓶颈

Pinetree 作为持牌合规主体，负责取得新加坡 MAS 相关牌照、设计运营 KYC/AML 框架，确保全部代币化操作在新加坡监管边界内运行

Galactica 旗下 Pegasus 项目已通过 MAS 许可平台 InvestaX 完成两笔 LNG 运输船代币化融资交易（首笔 $2,500 万），验证了合规框架下的船舶 RWA 商业可行性

此次合作标志着 RWA 赛道竞争从单一技术验证转向「资产采购—合规—结算—分销」全栈执行能力的比拼，牌照与合规安排正成为代币化规模化的决定性变量

📑 文章目录

三方合作架构与角色分工 — 资产发起、链上基建与合规分销的三角咬合
印尼船舶融资：RWA 代币化的第一个试验场 — 全球 10% 船舶注册量下的融资瓶颈与 Pegasus 概念验证
新加坡 MAS 证券型代币监管框架 — CMS 牌照、RMO 认可市场运营商与代币化资本市场产品指南
行业影响与持牌机构启示 — 从技术验证到全栈合规的范式转变
常见问题（FAQ）

本文由 Aiying 艾盈合规团队原创，转载需授权。

2026 年 7 月 10 日，现实世界资产（RWA）代币化企业 Galactica、亚洲 Layer-1 区块链网络 Kaia 与韩华投资证券新加坡子公司 Pinetree 签署三方谅解备忘录（MOU），宣布在新加坡构建覆盖资产发掘、代币发行、合规审核及全球分销的全栈代币化基础设施。首个合作方向锁定印尼船舶融资——这一选择绝非偶然：印尼拥有全球超过 10% 的注册船舶，但船东长期面临抵押贷款渠道极度受限的结构性困境。三方以新加坡为合规枢纽，试图将传统上由机构投资者主导的航运金融资产转化为可在链上流通的证券型代币，为持牌机构和全球投资者开辟新的资产配置通道。

三方合作架构与角色分工

此次 MOU 的核心设计在于将 RWA 代币化的全价值链拆解为三个独立但有机咬合的功能模块，每一方承担与其既有能力高度匹配的职责。

Galactica — 资产发起与产品结构化

Galactica 由 Kaia 与印度尼西亚航运企业 PT Pelayaran Korindo 合资设立，总部位于新加坡。其核心能力在于将传统高价值实物资产（船舶、基础设施等）转化为可代币化的结构化金融产品。Galactica 旗下船舶融资计划 Pegasus 已成功完成两笔交易：首笔 Pegasus 1 为 14.5 万立方米 LNG 运输船融资约 $2,500 万，通过新加坡金融管理局（MAS）许可的代币化 SaaS 平台 InvestaX 向合格投资者发行，后续按时偿还本金与利息；Pegasus 2 在此基础上进一步扩展了资产规模与投资者覆盖面。这为三方合作提供了扎实的概念验证基础。

Kaia — 区块链基础设施与链上流动性

Kaia 由 Klaytn 与 Finschia 合并而成，定位为亚洲聚焦的 Layer-1 公链，在稳定币结算与链上金融场景已有技术铺垫。其与银行合作伙伴测试的稳定币支付与汇款方案实现了三分钟以内到账、费用较传统 SWIFT 渠道降低约 87%。根据 MOU 安排，Kaia 将提供代币化资产的发行、结算及全生命周期管理的区块链基础设施，并通过其投资子公司 Kaia Investment Partners（KIP）的多元资产收益基金为代币化资产注入流动性，同时确保跨链互操作性。

Pinetree — 牌照合规与投资者准入

Pinetree 由韩国韩华投资证券于 2020 年在新加坡设立，定位为连接韩国资本与东南亚另类投资机会的跨境资本市场桥梁。在此次三方合作中，Pinetree 的角色最为关键——它并非技术提供方，而是持牌合规主体：负责取得新加坡 MAS 相关牌照许可、设计运营 KYC/AML 制度、确保代币化操作完全在新加坡监管框架内进行，并利用其全球分销网络连接合格投资者。这一安排凸显了当前 RWA 赛道的一个核心现实：决定代币化能否向真实投资者销售的，已不是区块链技术本身，而是牌照、投资者保护与合规准入。

印尼船舶融资：RWA 代币化的第一个试验场

三方选择印尼船舶融资作为首发赛道，建立在对结构性市场缺口的精准判断之上。

全球 10% 船舶注册量下的融资瓶颈

作为由约 1.7 万个岛屿组成的群岛国家，印尼的船舶注册量占全球 10% 以上，但航运业长期面临船舶老龄化与融资渠道极度受限的双重困境。传统船舶抵押贷款高度依赖少数机构资金，大量中小型船东难以获得合理的融资条件。代币化方案通过将船舶融资转化为可在区块链上拆分交易的数字证券，理论上能够降低投资门槛、扩大投资者基础，同时为船东开辟除传统银行贷款之外的替代性融资渠道。

Pegasus 项目的合规验证意义

Galactica 的 Pegasus 项目已为这一模式提供了实际运行数据：首笔 $2,500 万 LNG 运输船融资通过 MAS 许可的 InvestaX 平台以合规代币化结构完成，按时偿还本息。这一案例的价值不仅在于金额本身，更在于它证明了在 MAS 监管边界内运行的船舶 RWA 代币化具有商业可行性：合规框架下的代币发行、KYC/AML 投资者审核、链上结算与法定本息兑付均可闭环运行。Pegasus 1 和 Pegasus 2 的成功为三方合作提供了从”技术试点”向”规模化基础设施”跃迁的信心基础。

新加坡 MAS 证券型代币监管框架

三方以新加坡而非其他法域作为合规枢纽，其战略选择与 MAS 近年来在代币化资本市场产品监管上的制度建设密切相关。

CMS 牌照与 RMO 认可市场运营商

根据新加坡《证券与期货法》（SFA），从事资本市场产品交易（包括证券型代币）的中介机构须持有 MAS 颁发的资本市场服务（CMS）牌照。若代币化证券在二级市场上交易，运营交易平台的实体还需取得认可市场运营商（RMO）或持牌交易所资质。MAS 于 2025 年 12 月发布修订版《代币化资本市场产品指南》，明确将证券型代币纳入现有监管框架，而非另设专门制度——这一”技术中立、功能监管“的方法论为持牌机构参与 RWA 代币化提供了明确的合规路径，同时也对发行方和中介机构的牌照安排提出了具体要求。

从 InvestaX 到 Pinetree 的持牌基础设施演进

Galactica 早期的 Pegasus 交易依赖 InvestaX（MAS 认可市场运营商）作为发行与合规平台，本质上是一种”借用牌照”模式。此次三方合作引入 Pinetree 作为自主持牌主体，标志着合规架构从依赖第三方平台向自有持牌实体的战略性升级——Pinetree 将直接承担 CMS 牌照下的合规义务，包括持续性的资本维持、客户资产隔离、交易监控及向 MAS 的定期报告。这一升级对于后续扩展至基础设施资产和结构化金融产品具有重要的制度准备意义。

行业影响与持牌机构启示

Galactica-Kaia-Pinetree 三方合作提供了观察 RWA 赛道演进的三个关键视角。

从”代币化技术叙事”到”持牌合规执行”

全球 RWA 代币化市场（不含稳定币）在 2026 年年中已突破 $300 亿链上市值（据 rwa.xyz 数据），但多数项目仍停留在技术验证阶段。此次三方合作的独特之处在于将合规主体（Pinetree）置于价值链的核心位置——资产能否代币化、代币能否向投资者销售、交易能否结算，所有环节均由持牌机构把关。这反映出一个行业共识的加速形成：RWA 代币化的竞争已从”谁能把资产上链”转向”谁能在持牌框架下完成从资产采购到投资者退出的全栈闭环”。

跨境 STO 对持牌机构的牌照协同要求

本次合作涉及三重司法管辖区的交叉：新加坡（持牌发行与合规枢纽）、印尼（底层资产所在地）、韩国（韩华投资证券的资本来源）。这对持牌机构提出了更高维度的合规要求——不仅要满足新加坡 MAS 的 CMS/RMO 牌照条件，还需处理印尼资产端的法律权属确认、韩国投资者端的跨境证券销售规则，以及三地之间 AML 信息共享与税务申报义务的协调。对于正在布局亚太 RWA 业务的持牌机构而言，这一案例提供了一个可参考的多法域牌照协同范本。

持牌券商进入 RWA 赛道的监管信号

韩华投资证券通过新加坡子公司 Pinetree 进入 RWA 代币化领域，延续了全球持牌券商从传统证券承销向数字资产服务延伸的趋势。2026 年以来，包括 Nomura 的 Laser Digital、HSBC 的 Orion 平台、DTCC 的 50+ 机构代币化试点在内，持牌金融机构正以前所未有的速度进入代币化赛道。MAS “技术中立”的监管立场为持牌券商参与链上资本市场提供了制度确定性，而三方合作中 Pinetree 作为合规守门人的角色，进一步强化了“持牌机构是 RWA 规模化不可绕过的制度基础设施”这一市场信号。

常见问题（FAQ）

Q1: 此次三方合作是否意味着印尼船舶融资代币化已获得新加坡 MAS 正式批准？

目前三方签署的是谅解备忘录（MOU），属于战略合作框架协议而非正式的发牌或产品审批文件。Pinetree 作为持牌主体将负责取得新加坡 MAS 的 CMS 牌照及相关监管审批，具体代币化产品的发行仍需逐案向 MAS 提交申请并满足投资者适当性要求。MOU 本身不构成 MAS 对任何具体产品的认可。

Q2: 中国内地或中国香港的持牌机构能否参与类似的跨境船舶 RWA 代币化安排？

理论上可行，但需重点关注三层合规门槛：第一，新加坡 MAS 对境外投资者参与证券型代币发行的合格投资者认定（Accredited Investor, AI）及跨境销售限制；第二，投资者所在法域（如中国香港）对”证券”定义的覆盖范围——若代币化产品被香港 SFC 认定为”证券”或”集体投资计划”，参与分销的持牌机构须持有第 1 类（证券交易）牌照；第三，底层资产所在国（如印尼）对船舶所有权的法律确权与外籍投资者持股限制。持牌机构在布局此类跨境安排前，建议在三个法域分别进行独立的牌照合规映射。

来源

本文基于以下一手及二手信源撰写：

新加坡

新加坡三方MOU推进证券型代币发行：Galactica/Kaia/Pinetree以印尼船舶融资切入MAS监管框架下的RWA代币化合规路径