HashKey Exchange 上线 OUSG 代币化国债基金：香港持牌交易所 RWA 产品合规路径解析

核心摘要

香港持牌虚拟资产交易平台 HashKey Exchange（Hash Blockchain Limited，SFC 牌照编号 BPJ992）于 2026 年 7 月 27 日上线 Ondo Finance 发行的代币化美国短期国债基金 OUSG，仅向专业投资者开放，支持 USDC 申购及每日赎回。

OUSG 底层资产包括 BlackRock BUIDL、Fidelity FYOXX、Franklin Templeton BENJI 等机构级代币化国债基金，截至 2026 年 7 月总锁仓价值约 4 亿美元，为专业投资者提供约 3.45% 年化收益。

此次上线是 HashKey 继代币化国泰君安货币市场基金（GUSDT/GHKDT）、博时基金代币化 MMF ETF 后，第三次扩展 RWA 产品线，标志着香港持牌交易所在代币化证券领域的持续深耕。

OUSG 仅面向合格购买者（Qualified Purchaser），最低投资门槛 5,000 美元，HashKey 通过专业投资者分类与 KYC/AML 审查实现投资者适当性管理，与香港 SFC 对复杂产品的销售限制一致。

香港 SFC 自 2023 年起已明确代币化证券的监管原则——“相同业务、相同风险、相同规则”，HashKey 的 RWA 布局为持牌平台在产品创新与合规之间提供了可参照的实施路径。

📑 文章目录

事件概述 — HashKey Exchange 上线 OUSG 的产品与合规细节
OUSG 产品结构解析 — 底层资产、投资者门槛与赎回机制
香港 SFC 代币化证券监管框架 — “相同风险相同规则”原则与持牌平台义务
HashKey RWA 战略全景 — 从货币市场基金到多资产代币化的合规路径

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2026 年 7 月 27 日，香港持牌虚拟资产交易平台 HashKey Exchange 宣布上线由 Ondo Finance 发行的代币化短期美国国债基金 OUSG（Ondo Short-Term US Government Treasuries），仅向专业投资者开放，支持以 USDC 申购，提供每日申购及赎回机制。这是 HashKey 继代币化货币市场基金和代币化证券之后，在现实世界资产（RWA）代币化领域的又一重要布局。

事件概述

产品上线细节

据 HashKey Exchange 官方公告（吴说区块链，2026-07-27），OUSG 上线后仅向平台认证的专业投资者提供，投资者可通过 USDC 进行申购，产品内置每日申购及赎回机制，为持有者提供对美国短期国债及货币市场基金的合规投资敞口。

HashKey Exchange（运营主体：Hash Blockchain Limited）于 2022 年 11 月 9 日获得香港证监会（SFC）颁发的虚拟资产交易平台牌照（CE Reference: BPJ992），是香港最早一批获牌的 VATP 之一（SFC，2026）。其母公司 HashKey Holdings Limited（3887.HK）于香港联交所上市，受双重监管约束。

OUSG 产品结构解析

底层资产与收益来源

OUSG 由 Ondo Finance 发行和管理，定位为面向机构投资者的链上现金管理工具（Ondo Finance，2026）。其底层资产由多只合规的机构级代币化货币市场基金和短期国债基金组成：

BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund（BUIDL）：全球最大资管公司贝莱德发行的代币化流动性基金，当前持仓约 1 亿美元
Fidelity Treasury Digital Fund（FYOXX）：富达投资发行的代币化国债数字基金，持仓约 1.53 亿美元
Franklin OnChain US Government Money Fund（BENJI）：富兰克林邓普顿发行的链上美国政府货币市场基金，持仓约 1.26 亿美元
WisdomTree Treasury Money Market Digital Fund（WTGXX）：WisdomTree 发行的代币化国债货币市场数字基金

截至 2026 年 7 月 10 日，OUSG 总锁仓价值（TVL）约为 4.07 亿美元，部署于 XRP Ledger（约 2.22 亿美元）和以太坊主网（约 1.85 亿美元）（BlockPort，2026-07）。当前年化收益率（APY）约为 3.45% 至 3.48%，费用上限为 0.15%，且在 2027 年 1 月 1 日前管理费用全免。

投资者适当性管理

OUSG 在美国法律架构下被定性为受监管证券，仅向合格购买者（Qualified Purchaser）和认可投资者（Accredited Investor）开放，最低投资门槛为 5,000 美元。HashKey Exchange 在引入该产品时，通过其 SFC 牌照下的专业投资者分类制度（Professional Investor, PI）实现投资者适当性管理——只有通过 PI 认证的客户方可申购 OUSG。

香港 SFC 对”专业投资者”的定义包括：拥有不少于 800 万港元（约 100 万美元）投资组合的个人，或拥有不少于 4,000 万港元总资产的法团或合伙。这一门槛与 OUSG 的合格购买者要求基本匹配，确保了跨法域的投资者保护标准一致性。

香港 SFC 代币化证券监管框架

“相同业务、相同风险、相同规则”原则

香港 SFC 于 2023 年 11 月发布《有关代币化证监会认可投资产品的通函》，明确了对代币化证券的监管原则——”相同业务、相同风险、相同规则“（Same Business, Same Risks, Same Rules）。这意味着：

代币化证券若具有与传统证券相同的法律属性和经济功能，应适用相同的监管要求
持牌平台在销售代币化证券时须遵守与传统证券销售相同的投资者适当性义务、信息披露要求和产品尽职审查标准
代币化安排（如区块链记录所有权、智能合约实现自动化申购赎回）本身不改变底层资产的法律性质

HashKey Exchange 上线 OUSG 的合规路径正体现了这一原则：OUSG 在美国法律下为受监管证券，HashKey 作为 SFC 持牌平台在向香港投资者提供该产品时，须确保其销售行为符合香港《证券及期货条例》（Cap.571）及 SFC《操守准则》的要求。

持牌平台的 RWA 产品合规义务

根据 SFC 现行监管框架，持牌 VATP 在引入代币化证券类产品时须履行以下核心义务：

产品尽职审查：对代币化产品的底层资产质量、发行方资质、法律结构、智能合约安全审计等进行独立评估，不得仅依赖发行方声明
投资者分类与适当性匹配：确保产品仅向符合风险承受能力和投资经验的投资者销售，OUSG 限定于专业投资者即为典型实践
信息披露：向投资者清晰揭示代币化特有的风险，包括智能合约风险、跨链桥风险、底层基金流动性风险及发行方集中度风险
持续监控：对已上线 RWA 产品进行持续合规监控，包括底层资产质量变化、发行方重大事件、链上安全事件等

HashKey RWA 战略全景

从单一产品到一站式方案

OUSG 的上线并非 HashKey 在 RWA 领域的首次尝试。回顾其产品布局时间线：

2026 年 3 月：上线代币化国泰君安美元和港元货币市场基金（GUSDT/GHKDT），底层资产为国泰君安货币市场基金，主要投资于港元及美元计价的短期存款和优质货币市场工具（上海证券报，2026-03-23）
2026 年 3 月：推出与博时基金合作的代币化货币市场基金 ETF，以及与广发证券发行的代币化证券 GF Token
2026 年 3 月：正式发布”RWA 一站式解决方案”，覆盖合规架构设计、链上部署、发行与流通管理等关键环节
2026 年 5 月：上线 Ondo Finance 治理代币 ONDO 的 OTC 场外交易服务（ONDO/USD），向专业投资者开放（深潮 TechFlow，2026-05-29）
2026 年 7 月：上线 OUSG，完成从代币化 MMF 到代币化国债基金的产品矩阵扩展

HashKey 的 RWA 布局清晰体现了”先货币市场基金、后国债基金、再扩展至多资产类别“的递进策略——从风险最低、流动性最强的货币市场产品起步，逐步向更复杂、收益更高的代币化证券扩展，每一步都在 SFC 现行监管框架内推进。

对香港 RWA 生态的示范效应

HashKey 的 OUSG 上线对香港 RWA 生态具有三重示范意义：

其一，验证了持牌平台引入海外合规 RWA 产品的可行性。 OUSG 为美国法律框架下的受监管证券，HashKey 通过 SFC 牌照下的专业投资者豁免机制实现合规引入，为其他持牌平台引入类似海外产品提供了参照。

其二，展示了”一站式 RWA 解决方案”的商业逻辑。 HashKey 不仅充当代币化产品的分销渠道，更向前延伸至合规架构设计、链上部署等基础设施环节。这一模式若被其他持牌交易所复制，将推动香港 RWA 生态从”单一产品代销”向”全链条服务”升级。

其三，为 SFC 后续监管提供了实践样本。 截至目前，SFC 尚未发布专门针对代币化证券的全面监管指引，HashKey 在现行框架下的合规实践——包括产品审查标准、投资者适当性管理、跨法域合规协调——将为监管层制定更详细规则提供实证依据。

⚖️ 法条依据

本文涉及香港虚拟资产交易平台监管及代币化证券合规，以下为相关香港法例依据。

《证券及期货条例》（第571章） — 第III部规定从事受规管活动（包括第1类证券交易、第7类提供自动化交易服务）须获SFC发牌；HashKey Exchange 据此持有VATP牌照（监管机构：SFC）
《打击洗钱及恐怖分子资金筹集条例》（第615章） — 第53ZR条将虚拟资产服务纳入反洗钱监管范围，持牌VATP须履行客户尽职审查（CDD）、持续监控及可疑交易报告（STR）义务（监管机构：SFC/HKMA联合）
SFC《操守准则》 — 第5段规定持牌法团在向客户作出招揽或建议行为时须确保该建议在所有情况下均为合理，包括对产品的尽职审查及投资者适当性评估（监管机构：SFC）

常见问题（FAQ）

HashKey Exchange 的 OUSG 与直接在 Ondo Finance 购买 OUSG 有何区别？

核心区别在于合规中介角色。通过 HashKey Exchange 购买 OUSG，投资者享受的是香港 SFC 持牌平台提供的合规保障——包括法币-加密出入金通道、KYC/AML 审查、投资者适当性匹配及争议解决机制。直接通过 Ondo Finance 的链上平台购买，投资者需自行承担跨法域合规风险（如美国证券法下的合格购买者认定）、链上操作风险及托管风险，且缺乏香港法律框架下的投资者保护机制。

OUSG 仅向专业投资者开放，个人投资者是否有参与途径？

根据香港 SFC 现行规定，OUSG 作为代币化证券产品的销售须遵守投资者适当性要求。个人投资者若能证明其符合 SFC 定义的专业投资者标准（拥有不少于 800 万港元投资组合），可通过 HashKey Exchange 完成 PI 认证后参与 OUSG 申购。对于不符合 PI 标准的零售投资者，目前 SFC 框架下尚无合规参与路径，这一限制与 OUSG 在美国法律下仅向合格购买者开放的要求一致。

来源：

香港

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