核心摘要
- 法国上市公司 Capital B（前身为 The Blockchain Group，Euronext Growth Paris: ALCPB）向股东大会提交议案，寻求授权发行上限50 亿欧元的股权增资与1,000 亿欧元的债务证券，以加速比特币积累策略。
- 股东大会定于 2026 年 6 月 17 日召开，在线投票已通过 Votaccess 系统开放至 6 月 16 日，是欧盟 MiCA 框架全面实施后欧洲首家公开征求股东授权的 BTC 财务公司。
- Capital B 目前持有 3,139 BTC，按当前市价约 2.5 亿美元，位居欧洲第二大 BTC 企业持有者；公司核心策略为「在完全稀释基础上增加每股比特币数量」。
- 作为 Euronext Growth Paris 上市公司，Capital B 需遵循 AMF（法国金融市场管理局）的信息披露规则及 EU MiCA 框架下加密资产服务的相关要求，为欧盟上市公司加密财库合规提供了首例实践样本。
- 此次授权的名义规模（合计 1,050 亿欧元）远超公司当前市值，反映出 BTC 财务公司策略在资本市场面临的估值压力与治理挑战——股价在过去六个月已下跌 44%。
📑 文章目录
- Capital B 股权结构与 BTC 持仓背景 — 从 The Blockchain Group 到欧洲首家比特币财务公司
- 增资授权的结构与目的：50 亿欧元股权 + 1,000 亿欧元债务工具 — 授权上限与实施机制
- EU MiCA 框架下上市公司的加密资产披露义务 — AMF 监管要求与 Euronext Growth 合规
- BTC 财务公司模式的治理挑战与行业参照 — Strategy、Nakamoto 与行业分化趋势
本文由 Aiying 艾盈合规团队原创，转载需授权。
2026 年 6 月 1 日，在巴黎泛欧交易所成长市场（Euronext Growth Paris）上市的比特币财务公司 Capital B（代码 ALCPB，ISIN: FR0011053636）正式开启了 6 月 17 日混合股东大会的在线投票程序（Capital B 官方公告，2026-06-01）。此次股东大会的核心议程是授权董事会在上限 50 亿欧元（股权）和 1,000 亿欧元（债务证券）的框架内实施融资，以加速公司的比特币积累策略。这是 MiCA 框架于 2024 年底全面实施以来，欧洲上市公司在加密资产财库策略领域最具标志性的股东投票事件。
一、Capital B 的股权结构与 BTC 持仓背景
从 The Blockchain Group 到 Capital B：欧洲首家 BTC 财务公司的身份转变
Capital B 的前身是 The Blockchain Group，一家专注于数据智能、人工智能和去中心化技术咨询的法国科技企业。2025 年 7 月，公司正式更名为 Capital B，同时宣布将核心策略转向「比特币财务公司」（Bitcoin Treasury Company）模式（Euronext 公告，2025-07-21），成为欧洲首家明确以此身份运营的上市公司。
截至 2026 年 6 月，Capital B 持有 3,139 BTC，按当前市价约 2.5 亿美元，在欧洲上市企业中仅次于德国的 Bitcoin Group SE。公司的策略目标明确表述为「在完全稀释基础上随时间推移增加每股比特币数量」——这一表述与 Strategy（前 MicroStrategy）的「BTC Yield」KPI 理念类似，但 Capital B 的规模明显更小（Strategy 持有约 500,000 BTC）。
Capital B 的战略投资者包括 Blockstream CEO Adam Back 和巴黎资产管理公司 TOBAM。公司同时在阿布扎比设立了子公司，以支持其 BTC 财务策略在中东地区的布局（PublicNow，2025-07-21）。
Euronext Growth Paris 的监管定位
Euronext Growth Paris 是泛欧交易所旗下的 中小企业成长市场（SME Growth Market），在 EU 监管框架下属于 多边交易设施（MTF），而非受监管市场（Regulated Market）。这意味着 Capital B 在信息披露义务上较主板公司更为灵活，但仍需遵守法国 AMF（Autorité des Marchés Financiers）的基本市场规范，包括定期财务报告、内幕信息管理和重大事项公告。
二、增资授权的结构与目的
授权上限与实施机制
根据公告，Capital B 寻求股东批准以下授权上限（CoinTelegraph，2026-06-02）：
| 融资工具 | 授权上限 | 对应股份数/说明 |
|---|---|---|
| 股权增资 | 50 亿欧元（名义金额） | 按每股面值 0.04 欧元计算，最多 1,250 亿股 |
| 债务证券发行 | 1,000 亿欧元（名义金额） | 债券类工具，可转换或附带认股权证 |
| 合计授权上限 | 1,050 亿欧元 | 约 1,220 亿美元 |
需要特别注意的是，上述数字为 授权上限，而非实际融资计划。实际发行将由董事会在授权框架内根据市场条件择机实施。但即使作为上限，1,050 亿欧元的数字也远超 Capital B 当前约 2,000 万欧元的市值——这种不成比例的上限设计在法国公司法中较为常见，旨在为董事会提供最大灵活性，但同时也引发了市场对股权稀释风险的担忧：公告后股价下跌约 7%，至 0.56 美元，而过去六个月累计跌幅已达 44%。
BTC 财务公司策略的资金逻辑
Capital B 的 BTC 积累策略采用「股权+债务」双融资工具。这一模式的核心逻辑是：通过发行股票或可转换债券募集法币资金，用于购买比特币；当 BTC 价格上涨时，每股 BTC 持仓量增加，理论上推动股价同步上涨。Strategy（MicroStrategy）过去数年的实践证明了这一模式在牛市中的有效性，但在熊市中，股价与 BTC 价格的正相关性可能被杠杆效应放大。
Capital B 董事会董事 Alexandre Laizet 在 X 平台表示，公司近期已买入 192 BTC（约 1,520 万美元），并认为当前 BTC 价格水平为增持提供了有利窗口。
三、EU MiCA 框架下上市公司的加密资产披露义务
MiCA 对企业 BTC 持仓的适用性
MiCA（加密资产市场监管条例，Regulation (EU) 2023/1114）主要针对加密资产发行方和服务提供商（CASP）的监管。对于 Capital B 这类将 BTC 作为财务资产持有的上市公司，MiCA 的直接适用条款有限，但在以下维度产生间接影响：
- 财务报告中的加密资产估值：MiCA 第 66 条要求加密资产白皮书和公开披露中对资产进行公允、清晰且非误导性的描述。虽然该条款主要针对发行方，但其披露标准的精神已被 AMF 和 ESMA 的指引所吸收，对企业财务报告中的加密资产列报产生影响。
- 子公司 CASP 资质：若 Capital B 的子公司（如阿布扎比实体）开展加密资产服务（例如 BTC 托管或交易执行），则需要获得 MiCA 下的 CASP 授权。
- 市场操纵和内幕交易：MiCA 第六编关于市场滥用的条款适用于在交易平台交易的加密资产。BTC 在 EU 受监管交易平台上的交易受此约束，Capital B 作为 BTC 相关信息的内部持有者，需确保信息发布的合规性。
AMF 对 Euronext Growth 上市公司加密资产披露的立场
法国 AMF 尚未发布专门针对上市公司加密资产持仓的具体披露指引。但在现行监管框架下，以下规则适用：
| 披露事项 | 适用规则 | Capital B 的实践 |
|---|---|---|
| 定期财务报告 | Euronext Growth 要求年报+半年报 | 2025 年报已发布，含 BTC 持仓详情 |
| 内幕信息 | MAR（市场滥用条例）第 17 条 | 重大 BTC 买入/卖出须及时公告 |
| 股东会议 | 法国商法典第 R.22-10-23 条 | BALO 公告+在线投票系统 |
| 风险因素披露 | 通用年报义务 | 2025 年报含 BTC 波动风险专章 |
值得关注的是，欧盟层面正在讨论将 IASB 加密资产会计准则纳入 IFRS 框架，这将对欧洲上市公司的 BTC 持仓会计处理产生深远影响——目前 BTC 在 IFRS 下按无形资产（IAS 38）或存货（IAS 2）列报，无法反映其公允价值波动，导致财务报告中的 BTC 价值显著低于市值。
四、BTC 财务公司模式的治理挑战与行业参照
行业分化：从 Strategy 到 Sequans
Capital B 的增资议案反映了 BTC 财务公司策略在当前市场环境下的深层张力。全球范围内，采用类似策略的上市公司正呈现明显分化：
- Strategy（前 MicroStrategy）：行业标杆，通过可转换债券和 ATM 股权发行累计融资数十亿美元购买 BTC。2026 年 5 月首次出售 32 BTC 以支付优先股分红，标志着其「永不卖出」策略的首次松动。
- Nakamoto：启动了比特币衍生品对冲计划，表明部分 BTC 财务公司正在引入风险管理工具。
- Sequans Communications：完全终止了数字资产财务策略，回归纯物联网半导体业务——成为首家退出 BTC 财务策略的上市公司。
- Bitcoin Depot：于 2026 年 5 月根据第 11 章申请破产保护，虽然其业务模式为 BTC ATM 运营（非纯财务策略），但其破产也为行业敲响了合规经营与流动性管理的警钟。
对亚太上市公司的启示
Capital B 的案例对亚太地区上市公司具有参考意义。目前，香港联交所对上市公司的加密资产持仓态度审慎，尚未有上市公司公开将 BTC 作为主要财务资产。日本虽有上市公司（如 Metaplanet）持有 BTC，但其披露框架和股东沟通机制与欧洲存在差异。对于考虑将加密资产纳入财务策略的亚太上市公司，Capital B 的实践提示了三个关键合规维度：
- 股东授权机制：大规模 BTC 购买策略需获得股东明确授权，Capital B 通过特别股东大会决议的方式为亚太公司提供了范本；
- 信息披露频率：加密资产价格的极端波动性要求比传统财务资产更高的信息披露频率——季度报告可能不足以满足市场对 BTC 持仓的透明度需求；
- 审计与估值：BTC 持仓的审计要求独立第三方验证链上地址和私钥控制权，这一技术门槛对传统审计机构构成挑战。
常见问题（FAQ）
Capital B 的增资授权对现有股东意味着什么？
50 亿欧元（名义金额）的股权增资授权意味着现有股东面临显著的 稀释风险。按当前股价 0.56 美元（约 0.50 欧元）和市值约 2,000 万欧元计算，即使仅发行授权上限的一小部分，也可能大幅稀释现有股东的持股比例。不过，授权上限不代表实际发行规模——实际执行取决于 BTC 价格走势和资本市场条件。法国公司法中，此类高上限授权并不罕见，股东可在投票中选择反对或限制授权范围。
EU MiCA 是否要求 Capital B 持有 CASP 牌照？
不一定。MiCA 对 CASP 牌照的要求适用于向第三方提供加密资产服务的实体。Capital B 的核心活动是 以自有资金购买和持有 BTC，不涉及向第三方提供托管、交易或兑换服务，因此大概率不需要 CASP 牌照。但如果其子公司（如阿布扎比实体）开展涉及第三方的 BTC 相关服务，则可能需要对应的牌照授权。
来源：本文基于 Capital B 官方公告（2026-06-01）、CoinTelegraph（2026-06-02）、Euronext 公告（2025-07-21） 等一手信源撰写。