核心摘要
- 香港金融管理局（HKMA）于 2026 年 6 月 5 日正式宣布成立代币化债券专家小组，汇集行业协会、金融机构、法律顾问及金融科技供应商四类代表
- 专家小组于 2026 年 5 月已举行首轮讨论，聚焦香港现行法律及监管框架在代币化债券发行与交易中的适用性，并与财经事务及库务局合作审视潜在优化空间
- 这是香港继全球首个代币化政府绿色债券（2023）、首个多币种数码债券（2024）、最大规模数码债券（2025）之后，从「产品试点」转向「制度构建」的关键举措
- 专家小组的成立补齐了香港代币化债券市场的法律确定性短板，此前数码债券资助计划（Digital Bond Grant Scheme）和 EvergreenHub 知识库已覆盖市场激励与能力建设两个维度
- 对亚太持牌机构而言，香港正构建从「数码债券发行→二级交易→法律适配」的完整代币化固定收益生态链，将直接提升 RWA 代币化产品的合规可操作性
📑 文章目录
- 事件概述 — HKMA 代币化债券专家小组的成立背景与组织架构
- 香港代币化债券发展路线图 — 从 2021 年 PoC 到 2026 年制度构建
- 法律与监管框架审视 — 首轮讨论要点与制度优化方向
- 对固定收益市场与牌照生态的影响 — RWA 代币化的合规基础设施升级
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2026 年 6 月 5 日，香港金融管理局（HKMA）宣布召集成立代币化债券专家小组（Tokenised Bond Expert Group）。这一举措标志着香港正式启动对现行法律及监管制度在代币化债券领域适用性的系统性审视，为代币化技术在固定收益市场的规模化应用铺设制度基础。
事件概述
专家小组的组织架构
根据 HKMA 官方新闻稿（HKMA，2026-06-05），专家小组成员涵盖四类机构：
- 行业公会：代表市场参与者的集体声音
- 金融机构：具备代币化债券发行、承销或投资经验的持牌机构
- 法律顾问公司：提供法律与监管框架的专业意见
- 金融基建及科技供应商：包括区块链平台、托管服务及金融科技解决方案提供者
HKMA 明确表示将视需要审视及更新成员组成，显示该小组将是一个动态调整的长期工作机制，而非一次性咨询委员会。
首轮讨论已启动
专家小组的实质工作早于正式公告：2026 年 5 月已召开首轮讨论会，成员就香港现行法律及监管制度在代币化债券发行和交易中的适用性交换意见。金管局正与财经事务及库务局合作，依据讨论反馈识别法律和监管制度的潜在优化空间，具体详情将另行公布。
香港代币化债券发展路线图
五年四步：从 PoC 到制度构建
香港在代币化债券领域的技术积累与市场实践已逾五年。根据 HKMA 此次公告附录的背景说明，发展历程可梳理如下：
| 时间 | 里程碑 | 阶段性质 |
|---|---|---|
| 2021 年 | 与 BIS 创新枢纽香港中心联合进行概念验证研究 | 技术验证 |
| 2023 年 | 成功发行全球首个代币化政府绿色债券 | 产品试点 |
| 2024 年 | 发行首个多币种数码债券 | 多币种扩展 |
| 2025 年 | 发行当时规模最大的数码债券，并首次将代币化央行货币（e-CNY 及 e-HKD）整合至数码债券 | 规模化+央行货币集成 |
| 2026 年 | 成立代币化债券专家小组，启动法律框架审查 | 制度构建 |
三大支柱的拼图完成
截至 2026 年 6 月，HKMA 的数码债券推进策略已完成三大支柱的布局：
- 市场激励：数码债券资助计划（Digital Bond Grant Scheme），降低发行成本门槛
- 能力建设：EvergreenHub 知识库（EvergreenHub knowledge repository），沉淀行业最佳实践
- 法律适配：专家小组 + 与财经事务及库务局合作审视法律/监管制度优化空间
此前两大支柱已覆盖「经济激励」与「知识共享」，但第三根支柱——法律确定性的制度保障——一直是缺失环节。专家小组的成立恰好填补了这块拼图。
法律与监管框架审视
首轮讨论的核心议题
根据 HKMA 公告，首轮专家小组讨论围绕以下议题展开：
- 现行法律对代币化债券的适用性问题：香港现行证券法律框架（以《证券及期货条例》Cap.571 为核心）在多大程度上能够覆盖代币化债券的发行、托管、交易及结算？是否存在需要在立法层面或监管指引层面澄清的灰色地带？
- 发行与交易的监管路径：代币化债券是否需要与纸质债券持有不同的 SFC 授权流程？二级市场交易是否涉及 VATP 牌照的适用？
- 投资者保护与信息披露：在分布式账本技术（DLT）环境下，传统债券的信息披露要求如何适配？智能合约是否会产生新的法律风险？
与财经事务及库务局的联合行动
HKMA 正与财经事务及库务局合作识别制度优化空间。这一合作机制的关键意义在于：金管局作为市场监管者主导技术层面讨论，库务局作为政策制定者负责立法推动——双轨并行确保讨论成果能够转化为实际的法律修订或监管指引。
值得注意的是，此次审视聚焦于「在现有法律框架内的优化」而非「制定全新的代币化证券法典」，这意味着港府倾向于通过修订、澄清或补充指引的方式，在不大幅改变现有证券监管体系的前提下，为代币化债券的合规发行与交易提供更清晰的法律路径。
对固定收益市场与牌照生态的影响
从产品试点到规模化市场
香港在代币化债券领域已完成多轮技术验证和产品试点，但市场参与者普遍面临的核心瓶颈并非技术，而是法律不确定性：代币化债券的「证券」属性界定、智能合约的法律效力、跨链托管的监管归属、违约处置的司法路径——这些悬而未决的问题直接制约机构大规模参与。
专家小组的成立传递了一个明确信号：港府正在系统性地解决这些制度障碍。一旦法律框架得到澄清与优化，预计将触发以下连锁反应：
- 发行端扩容：更多企业发行人和金融机构将数码债券纳入融资工具选择
- 投资者扩容：受规管基金和机构投资者因法律确定性提升而增加配置
- 二级市场激活：VATP 持牌平台可能获得交易代币化债券的更清晰授权路径
对亚太持牌机构的牌照战略启示
对于持有香港 SFC VATP 牌照或 MAS CMS 牌照的亚太机构而言，香港代币化债券市场的制度升级意味着：
- RWA 代币化产品的合规路径更清晰：代币化债券作为 RWA 代币化最成熟的资产类别，其法律框架的完善将直接降低持牌机构推出类似产品的合规风险
- 跨资产类别代币化的示范效应：固定收益市场的制度经验可复制到代币化基金、代币化结构化产品等领域——香港证监会近期已推出代币化基金二级市场交易新框架
- 香港作为「代币化金融中心」的定位强化：与新加坡 MAS 的 Project Guardian 相比，香港选择了以债券为核心切入口、自下而上构建制度的路径，两种模式各有优势，持牌机构可根据业务重心选择首选司法管辖区
常见问题（FAQ）
代币化债券与传统债券在监管上有何本质区别？
传统债券的发行、托管、清算依赖中央证券存管机构（CSD）和中央对手方（CCP）等金融基础设施，监管框架围绕这些中介机构构建。代币化债券利用 DLT 在去中心化账本上记录所有权和转让，可能绕过或改变传统中介的角色，从而引发监管归属（谁是责任主体？）、法律效力（链上记录是否具有所有权证明效力？）、跨境适用（跨境代币化债券受哪个司法管辖区法律约束？）等新问题。HKMA 专家小组的首要任务正是厘清这些适用性问题。
香港代币化债券与数码债券资助计划如何衔接？
数码债券资助计划通过经济激励降低发行成本，而专家小组解决的是制度成本——即法律不确定性带来的隐性风险和合规支出。两者构成互补：资助计划解决「贵不贵」的问题，专家小组解决「能不能」的问题。对计划在香港发行代币化债券的机构而言，资助计划的申请条件可能因法律框架的完善而进一步明确。
来源：本文基于 HKMA 官方新闻稿（2026-06-05）、香港政府新闻公报（2026-06-05）、吴说区块链（2026-06-05） 综合撰写。