标普道琼斯携手Pantera推出基本面驱动数字资产指数：机构加密配置进入收入筛选时代

核心摘要

标普道琼斯指数公司（S&P DJI）与 Pantera Capital 于 2026 年 7 月 20 日正式推出 S&P Pantera 数字资产指数，以协议收入而非市值为筛选核心标准

当前纳入 18 种数字资产，前五大持仓为 ETH、BNB、SOL、TRX 和 HYPE——比特币因不产生协议层收入而被排除，标志着数字资产基准编制方法论的根本性转变

新入资产需满足 5 亿美元市值门槛和 0.5 以上流动性比率，以过去两季度协议收入排名，权重按调整后市值分配，单资产上限 35%

该指数可被授权作为 ETF、结构化产品及主动管理策略的参考基准，Pantera 表示已开始与资管机构讨论指数挂钩产品

📑 文章目录

事件概述 — 标普首款基本面驱动数字资产指数的诞生
方法论解析 — 收入筛选如何重塑加密基准
比特币缺席的结构性含义 — 价值存储与现金流资产的分野
机构产品化的合规路径 — 从指数到持牌投资产品

本文由 Aiying 艾盈合规团队原创，转载需授权。

2026 年 7 月 20 日，全球最具权威的指数提供商标普道琼斯指数公司（S&P Dow Jones Indices）与数字资产投资先驱 Pantera Capital 联合推出了 S&P Pantera 数字资产指数（S&P Pantera Digital Asset Index）——一款不以市值为唯一标尺、而以协议层收入为核心筛选标准的加密资产基准（S&P Global 官方新闻稿，2026 年 7 月 21 日）。该指数的问世不仅填补了机构级加密基准的空白，更以方法论层面的结构性创新，推动数字资产配置从「知名度驱动」向「基本面驱动」过渡。

事件概述：来自华尔街的信任背书

合作双方的战略定位

标普道琼斯指数公司管理着全球最受认可的金融市场指标——包括标普 500 指数和道琼斯工业平均指数——其品牌本身即代表机构合规与治理的最高标准。Pantera Capital 则是美国首家专注于比特币和数字资产的机构投资公司，自 2013 年以 65 美元/BTC 的价格推出首只加密基金以来，管理资产规模已逾 30 亿美元，覆盖被动、对冲和风投三大策略。两者的合作将传统基准编制的严谨性与数字资产原生研究能力相结合，数据层面由区块链分析平台 Artemis 提供协议收入度量。

标普道琼斯首席执行官 Cathy Clay 表示，该指数「采用与标普 500 等可信基准相同的纪律标准，以基本面驱动、经济学分析的框架帮助投资者在当今发展最快的资产类别中聚焦基本面」。Pantera 创始人 Dan Morehead 则指出：「对全球投资者而言，加密领域最大的障碍始终未变——即如何配置。」

当前构成与关键数据

截至发布日，该指数纳入 18 种数字资产，前五大持仓为：以太坊（ETH）、BNB、Solana（SOL）、Tron（TRX）和 Hyperliquid（HYPE）。据 Pantera 发布的数据，18 个成分资产在过去两个季度合计产生超过 30 亿美元的年化协议收入。该指数自 2021 年 6 月起有回溯测试数据。

方法论解析：收入筛选如何重塑加密基准

三层筛选机制

S&P Pantera 指数的方法论区别于所有以市值为核心的现有加密指数，采用了独特的三层筛选框架：

第一层——资格筛选：成分资产从更广泛的 S&P Cryptocurrency Broad Digital Asset Index 中选取。新入资产须满足 5 亿美元以上市值和 0.5 以上流动性比率（基于日均交易量与市值的比率），已纳入的现有成分资产适用较低的 2.5 亿美元门槛。

第二层——收入排名：通过资格筛选后，资产按过去两个季度的协议层总收入进行排名。使用 Artemis 的数据，指数逐资产添加，直至入选组覆盖合格资产池 99% 的总收入。

第三层——权重分配：最终权重按调整后市值决定，单资产上限设为 35%（最大持仓），其余资产重新平衡时上限为 20%。这一机制确保指数既反映经济价值规模，又防止单一资产过度集中。

与现有加密指数的根本差异

当前市场上的加密指数——如 CoinDesk 20、Bloomberg Galaxy Crypto Index——几乎无一例外以市值为选样标准，这意味着比特币通常占据 50% 以上的权重，且 meme 币等投机性资产仅因市值达标即可纳入。S&P Pantera 指数以「是否产生可衡量的经济价值」取代「是否最受关注」作为筛选逻辑，实质上为数字资产的「质量」定义建立了量化标准。这与 CME 集团此前推出的 Nasdaq CME Crypto Index 期货（覆盖 8 种主要数字资产）和 S&P 自身的 Digital Markets 50 指数（混合加密货币与上市加密公司）形成差异化互补。

比特币缺席的结构性含义

价值存储与现金流资产的分野

该指数最具争议性的决定莫过于排除了 比特币。标普方面的解释是：比特币网络不产生协议层收入——其经济模型依赖于区块奖励（新币发行）而非交易费用驱动的可持续收入流。虽然比特币在市值、流动性和机构认可度上无出其右，但其「数字黄金」价值存储属性无法通过「协议收入」这一经济学框架来衡量。

这一排除标志着数字资产市场正在发生的结构性分裂：一方面是以比特币为代表的价值存储型资产，其投资逻辑更接近贵金属；另一方面是以 ETH、SOL、BNB 为代表的现金流产生型平台资产，其估值逻辑更接近传统股权中的「收入倍数」框架。对于正在构建多资产配置策略的机构投资者而言，这一区分具有直接的组合构建意义——不同类型的数字资产可能需要适用完全不同的估值和风险管理框架。

机构产品化的合规路径

从指数到持牌投资产品的链路

投资者无法直接投资指数本身，但该指数可被授权作为多种受监管投资产品的参考基准。Pantera 在官方公告中表示已开始与资产管理机构讨论潜在的 ETF 及其他指数挂钩产品。任何此类产品均需经历独立的产品结构设立、发行人审批、监管注册与费用结构制定流程。

在美国现有的监管框架下，基于该指数的 ETF 可能面临 SEC 的全面审查——特别是在 GENIUS Act（稳定币）和 CLARITY Act（市场结构）尚未全面立法的背景下，包含非比特币数字资产的 ETF 审批路径仍存在不确定性。然而，标普品牌的合规基因使得基于该指数的产品在监管审批层面具有天然的信任优势——S&P DJI 作为 IOSCO 原则合规的基准管理机构，其方法论治理和透明度标准已预先满足大部分监管要求。

对亚太持牌机构的启示

对于持有香港 SFC 虚拟资产交易平台牌照、新加坡 MAS 支付机构牌照或迪拜 VARA 牌照的亚太加密机构而言，S&P Pantera 指数的推出至少提供了两个维度的信号。其一，基本面筛选正成为机构加密配置的新标准——持牌平台在上币和做市决策中可能需要建立类似的「经济价值」评估框架。其二，指数挂钩产品的潜在上市意味着持牌交易所需要提前准备相应的做市、托管和清算基础设施，以承接未来可能流入的机构被动资金。

常见问题（FAQ）

比特币为什么被排除在外？

S&P Pantera 指数以协议层收入为核心筛选标准。比特币的工作量证明共识机制不产生类似智能合约平台的持续交易费用收入流，其经济价值更多体现为价值存储和抗审查支付网络。因此，比特币不符合该指数的「收入产生」准入条件。这并不意味着比特币的投资价值被否定，而是该指数的方法论有意区分了价值存储型资产和现金流产生型资产。

该指数能直接催生 ETF 产品吗？

指数本身不是投资产品，但可作为 ETF、结构化票据或主动管理基金的参考基准。任何基于该指数的投资产品均需独立的 SEC 注册或豁免程序。鉴于当前美国加密 ETF 仍以单资产比特币和以太坊产品为主，多资产数字资产指数 ETF 的审批路径可能面临更复杂的监管审查。

来源：

美国

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