花旗报告：代币化证券市场规模 2030 年将达 5.5 万亿美元 — 监管驱动与牌照合规启示

核心摘要

花旗银行发布《Tokenization 2030: Wall Street On-Chain》报告，预测代币化证券市场规模将从当前 170 亿美元增至 2030 年的 5.5 万亿美元（乐观区间 8.2 万亿，保守 2.7 万亿）。

增长集中在美国国债（10% 代币化率）和公开股票（3% 代币化率）两大主流资产类别，稳定币将带动约 1 万亿美元链上国债需求。

三大驱动力：DTCC/纳斯达克/ICE 等传统金融基础设施嵌入、稳定币与数字银行存款崛起、CLARITY Act 等监管框架的推进。

DTCC 已设定 2026 年 7 月启动代币化证券有限生产交易，10 月推出更广泛平台，50+ 传统金融与 DeFi 机构参与。

对亚太持牌机构而言，代币化证券的监管基础设施化趋势意味着需提前评估跨司法管辖区牌照覆盖与合规协同。

📑 文章目录

花旗报告核心预测：5.5 万亿的构成 — 从 170 亿到 5.5 万亿的增长路径与资产结构
三大驱动力拆解 — 传统基建嵌入、稳定币崛起与监管清晰化
关键监管进展：SEC 批准与 CLARITY Act — 纳斯达克代币化证券、参议院立法进程
亚太持牌机构的战略参照 — 跨司法管辖区牌照覆盖与合规协同

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花旗银行（Citi）于 2026 年 6 月 1 日发布《Tokenization 2030: Wall Street On-Chain》研究报告（于巴黎 Proof of Talk 会议前与 CoinDesk 独家分享），对代币化证券市场的未来增长做出了迄今最为系统的量化预测。该报告显示，现实世界资产（RWA）代币化市场将从当前约 170 亿美元规模增长至 2030 年的 5.5 万亿美元，增长路径受传统金融基础设施升级、稳定币生态扩张与监管框架完善三大结构性力量驱动。

花旗报告核心预测：5.5 万亿的构成

基准、乐观与保守三情景

花旗报告设置了三种增长情景：基准预测下的5.5 万亿美元、高采用速度下的8.2 万亿美元以及低采用速度下的2.7 万亿美元。报告明确指出，代币化不会均匀覆盖所有资产类别，而是将高度集中于美国国债和美国公开股票两大主流公开市场（CoinDesk，2026-06-01）。

资产类别分解

在具体资产类别的代币化渗透率假设上，花旗给出了以下关键数字：

美国国债：预计 10% 的市场将被代币化。仅稳定币发行商的抵押品需求就将带来约 1 万亿美元的链上美国国债增量需求。
美国公开股票：预计 3% 的市场被代币化。若 10% 的美国散户投资者转向数字交易平台，代币化股票需求将达 2.6 万亿美元。
稳定币市场总量：预计到 2030 年达 1.9 万亿美元，与数字银行存款共同构成链上即时结算的基础。
私募信贷与私募股权：预计各约 1,000 亿美元，占比较小，因私募市场流动性较低、变革速度较慢。

报告采用了一个重要的分析框架——”结构性协调者”（Structural Orchestrator）概念：控制着实物资产与数字现金轨道的大型银行和投资公司将在代币化转型中获得最大优势。花旗用 E-ZPass 电子收费系统的类比描述过渡路径：新旧系统将并行运行一段时间，最终完成向完全自动化的转变。

三大驱动力拆解

传统金融基础设施的嵌入

花旗报告将”美国金融力量与全球储备货币以规模化的方式推动变革”视为转折点信号。2026 年以来的关键进展包括：

DTCC（美国存管信托与清算公司）：2026 年 5 月宣布将于 7 月启动代币化证券的有限生产交易，10 月推出更广泛平台，覆盖 Russell 1000 股票、主要 ETF 和关键美国国债，50+ 家传统金融与 DeFi 机构参与试点（BSC News，2026-05-04）。
纳斯达克（Nasdaq）：2026 年 3 月获得 SEC 批准，允许某些股票以链上数字形式发行和交易，正在为企业发行区块链股票建立框架，可能于 2027 年推出。
ICE（纽约证券交易所母公司）：已与 OKX 建立战略合作，在代币化股票领域布局。

可信数字现金的崛起

稳定币预计到 2030 年达到 1.9 万亿美元市场规模，与数字银行存款一起提供即时结算能力。这一数字现金轨道不仅是代币化证券交易的结算媒介，更通过抵押品需求直接驱动链上国债的代币化——稳定币发行商为了维持锚定而持有大量美国国债，天然需要这些国债以代币化形式存在于链上。

监管规则清晰化

花旗将”政府规则越来越清晰”列为推动代币化的三大核心驱动力之一。2026 年上半年以来，美国数字资产监管框架出现了多项关键进展，使得传统金融机构进入代币化市场的合规路径更为明确。

关键监管进展：SEC 批准与 CLARITY Act

SEC 的渐进开放态度

2026 年 3 月 18 日，SEC 批准纳斯达克允许某些股票以链上数字形式发行和交易，这标志着美国证券监管机构在代币化证券领域的首次正式放行。此前，SEC 已于 2025 年 12 月通过三年不行动函（No-Action Letter）批准 DTCC 在许可区块链上代币化 Russell 1000 股票、ETF 和美国国债（CoinCentral，2025-12-12）。这种”监管沙盒”式的渐进路径为华尔街全面进入代币化证券领域铺平了道路。

CLARITY Act 参议院推进

2026 年 5 月 14 日，参议院银行委员会以 15 比 9 的两党投票结果通过 CLARITY Act（数字资产市场结构法案），此前该法案在委员会阶段停滞了 4 个月。目前法案已推进至参议院全院投票阶段，被视为美国数字资产立法的关键进展。CLARITY Act 将为数字资产的分类、发行、交易和托管建立联邦层面的统一框架，直接影响代币化证券的牌照归属（SEC vs CFTC 管辖边界）。

亚太持牌机构的战略参照

代币化证券的牌照协同挑战

花旗报告的场景分析对亚太持牌机构具有重要参照价值。代币化证券在美国市场的快速基础设施化意味着：

跨境牌照覆盖：持有香港 SFC Type 1（证券交易）、Type 9（资产管理）或新加坡 MAS CMS 牌照的机构，在美开展代币化证券相关业务时需评估 SEC 注册义务与 CLARITY Act 下的合规要求。
托管与结算：DTCC 的代币化平台采用许可区块链架构，亚太托管机构（如持有香港 TCSP 牌照或新加坡 CMS 托管牌照）需关注跨链互操作性与结算终局性的法律认定。
稳定币与支付牌照：稳定币驱动的代币化国债需求意味着持有香港 SVF 牌照或新加坡 MPI 牌照的机构，其在链上结算环节的角色将更加关键。

代币化作为竞争格局重塑力量

花旗的”结构性协调者”概念同样适用于亚太市场——那些同时持有证券交易牌照、托管牌照与支付牌照的机构将能够提供端到端的代币化证券全生命周期服务。新加坡 MAS 的 Project Guardian 和香港金管局的 Ensemble 项目均已开展代币化存款与代币化资产的批发结算试验，与 DTCC 的美国路径形成全球呼应。

常见问题（FAQ）

Q1: 花旗 5.5 万亿预测的假设基础是什么？

花旗的核心假设是：代币化将集中在主流公开市场（美国国债和公开股票），而非私募市场。具体假设包括 10% 的美国国债市场被代币化、3% 的美国公开股票市场被代币化，以及 10% 的美国散户投资者转向数字交易平台。这一”主流集中”假设与 DTCC 和纳斯达克的实际基础设施部署路径高度吻合。

Q2: CLARITY Act 对代币化证券的直接影响是什么？

CLARITY Act 将为数字资产建立联邦层面的统一分类与监管归属框架，解决代币化证券在 SEC 与 CFTC 之间的管辖归属争议。2026 年 5 月 14 日参议院银行委员会以 15:9 通过该法案后，已推进至全院投票阶段。若最终通过，传统金融机构进入代币化证券市场的合规路径将大幅明确。

来源：

美国监管