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核心摘要

Blockchain.com 通过 Ondo Finance 新增 173 种代币化美股与 ETF，覆盖以太坊、Solana、BNB Chain 三条公链，总产品目录突破 430 种

产品线涵盖 SpaceX 私募股权代币 SPCX、Global X 收益策略 ETF、以及 AI 基础设施/能源/机器人/量子计算等 主题投资组合

SEC 于 2026 年 6 月 11 日提出废除 Regulation NMS 规则 611 与 610(e)，被 Galaxy 研究主管 Alex Thorn 称为「代币化美股迄今最大解锁」

Ondo Finance 作为底层路由与流动性基础设施，当前管理约 38 亿美元代币化资产，横跨 267 种产品

代币化美股市场规模从一年前 3.3 亿美元增长至 15.7 亿美元，近五倍增长，Exodus、Binance、Backpack 等平台竞相布局

📑 文章目录

事件概述 — Blockchain.com 与 Ondo 合作的代币化证券产品详情及市场竞争格局
SEC 监管政策加速演进 — Reg NMS 规则拟废除与代币化证券监管框架
牌照合规视角下的关键考量 — 经纪-交易商注册、ATS 合规与跨法域牌照策略

本文由 Aiying 艾盈合规团队原创，转载需授权。

2026 年 6 月 18 日，加密货币平台 Blockchain.com 宣布通过 Ondo Finance 的底层基础设施新增 173 种代币化美股与 ETF，使其链上传统资产产品目录突破 430 种。此次扩容正值 SEC 提出废除 Regulation NMS 核心规则的监管窗口期，代币化美股市场在过去 12 个月内实现了近五倍的规模增长，成为加密合规领域最受关注的结构性趋势之一。

事件概述

产品覆盖范围与基础设施

根据 Blockchain.com 的公告，此次新增的 173 种代币化资产通过 Ondo Finance 的路由与流动性基础设施实现，支持在 以太坊、Solana 与 BNB Chain 三条公链上即时交易（CoinTelegraph，2026-06-18）。产品覆盖范围包括：

私募公司股权代币：SpaceX 的 SPCX 代币是此次扩容的亮点之一，延续了 Blockchain.com 此前推出的 SpaceX 挂钩永续合约产品线
主动管理型 ETF：来自 Global X 等发行商的收益策略、备兑认购期权（covered-call）策略产品
主题投资组合：按 AI 基础设施、能源、机器人、自动驾驶、量子计算等赛道聚合的主题篮子
国债产品：代币化美国国债收益敞口

Ondo Finance 目前是 全球最大的代币化平台之一，据 RWA.xyz 数据，其分布在链上的资产总值约 38 亿美元，横跨 267 种代币化产品。此次与 Blockchain.com 的合作进一步巩固了 Ondo 作为链上证券发行与流动性路由核心基础设施的地位（RWA.xyz）。

市场竞争格局

代币化美股赛道正在快速升温。据 RWA.xyz 数据，当前链上代币化美股总市值约 15.7 亿美元，较一年前的 3.3 亿美元增长近五倍。头部代币化标的包括 Strategy（MicroStrategy）、Circle、Nvidia 和 Exodus 等公司股票（RWA.xyz）。

本月早些时候，加密钱包 Exodus 亦通过 Ondo Finance 推出了一个覆盖 200 余种代币化美股与 ETF 的市场。Binance 的 SpaceX 代币化 IPO 产品曾吸引超过 5.57 亿美元 USDC 存款。Backpack 则通过 Sunrise 获取合规基础设施，在 Solana 链上推出代币化证券交易。然而，SpaceX IPO 的高热度也暴露了供给侧瓶颈——多家交易所因未能获得足够份额分配，被迫取消相关产品并向用户退款（CoinTelegraph，2026-06）。

SEC 监管政策加速演进

Reg NMS 规则拟废除：代币化美股的关键监管解锁

2026 年 6 月 11 日，SEC 提出废除 Regulation NMS 规则 611（穿价交易禁令）与规则 610(e)（锁定/交叉市场限制）。SEC 主席 Paul S. Atkins 表示：「经过 20 年的规则 611 实施，委员会应当审视其阻碍而非促进市场长期增长的非预期后果。」（SEC 公告，2026-06-11）

规则 611 要求交易中心以全国最优报价（NBBO）为基础防止穿价交易，这一制度在 2005 年制定时旨在保护零售投资者，但在实际运行中被认为 加剧了市场碎片化——交易中心为获得「受保护报价」地位而大量涌现，反而使大宗机构订单执行时需要拆分访问多个场所的小额报价，增加了信号风险与信息泄露。SEC 在提案中明确将「代币化」（tokenization）列为当今市场与 2005 年相比的重大技术变化之一（Mondaq 法律分析，2026-06-17）。

Galaxy 研究主管 Alex Thorn 将这一提案描述为「代币化美股迄今最大的解锁之一」，因为废除规则 611 将移除机构交易者在 DeFi 环境中交易代币化美股所面临的重大结构性障碍。若提案通过，ATS（另类交易系统）和交易协议将获得更大灵活性来设计匹配引擎，有望降低代币化资产进入受监管二级市场的门槛。公众评论期将持续 60 天。

代币化证券的 SEC 监管框架：形式不影响法律适用

在此背景下，SEC 于 2026 年 1 月 28 日发布的 《代币化证券声明》提供了关键的法律定性框架。声明明确：无论证券以何种格式发行或持有人在何种系统上记录（链上 vs 链下），均不影响联邦证券法的适用（SEC 声明，2026-01-28）。

声明将代币化证券分为两大类：

发行人发起的代币化证券：由证券发行人或其代表进行代币化，加密网络可能构成或参与主证券持有人文件。合规考量聚焦于 DLT 与托管记录系统的集成方式，以及链上转让是否直接触发主文件上的证券转让。
第三方发起的代币化证券：包含托管理模式（底层证券由托管人持有，链上加密资产代表受益权益）与合成模式（衍生品性质的挂钩证券或基于证券的互换）。合成模式受到严格限制——构成「基于证券的互换」的加密资产不得向非合格合约参与方（ECP）发售，除非该加密资产的《证券法》注册声明有效且交易在国家证券交易所执行。

这一框架意味着，Blockchain.com 与 Ondo 提供的代币化美股产品，如果采用托管理模式（即底层真实股票由持牌托管人持有、链上代币代表受益权），其合规路径相对清晰；如果涉及衍生品性质的合成敞口，则面临更严格的注册与合格投资者限制。

牌照合规视角下的关键考量

经纪-交易商注册与 ATS 合规

在美国联邦证券法框架下，提供代币化美股交易服务的平台需要审视多项牌照与注册义务：

经纪-交易商（Broker-Dealer）注册：根据《证券交易法》第 15 条，任何从事「证券交易业务」的主体须在 SEC 注册为经纪-交易商并成为 FINRA 成员。若平台直接促成代币化证券的买卖匹配，可能触发此义务。
ATS 注册：若平台运营的匹配引擎构成《交易法》第 3(a)(1) 条定义的「交易所」，可选择注册为国家证券交易所或依据 Regulation ATS 注册为另类交易系统。SEC 在废除规则 611 后可能发布更新的 ATS 指导意见，合规团队需密切关注。
转让代理人（Transfer Agent）注册：若代币化安排涉及链上记录构成主证券持有人文件，平台可能需依据《交易法》第 17A 条注册为转让代理人。

Ondo Finance 的角色值得特别关注——其作为底层路由与流动性基础设施，事实上承担了类似经纪-交易商或 ATS 的功能。虽然其官网未公开披露具体的监管注册状态，但 RWA 代币化基础设施提供商的牌照合规正在成为 SEC 重点审查领域。

跨法域牌照策略

对于计划接入代币化美股产品的亚太持牌机构而言，跨法域合规路径尤为重要：

香港：若代币化美股被 SFC 认定为「证券」（依据《证券及期货条例》附表 1 的定义），提供交易服务的平台须持有第 1 类（证券交易）牌照；若涉及代币化衍生品，还需第 2 类（期货合约交易）牌照。
新加坡：代币化证券可能落入 MAS《数字代币发行指南》的「资本市场产品」范畴，持牌要求取决于产品是否构成集体投资计划（CIS）或证券。
欧洲 MiCA：MiCA 框架明确排除了「符合 MiFID II 下金融工具定义的加密资产」（第 2(4)(a) 条），代币化美股落入此排除范围，转而适用 MiFID II 的经纪-交易商注册框架。

Blockchain.com 与 Ondo 的合作标志着 加密货币原生平台与传统证券市场的融合进入新阶段，而 SEC 废除 Reg NMS 规则 611 的提案则可能成为这一趋势的制度催化剂。对于持牌机构而言，提前评估代币化证券产品的牌照覆盖、托管安排与跨境合规框架，将是把握这一结构性机遇的关键前提。

常见问题（FAQ）

Blockchain.com 提供的代币化美股与传统美股有何法律区别？

根据 SEC 2026 年 1 月声明，代币化不改变底层证券的法律属性——代币化美股仍然受联邦证券法管辖。关键在于代币化的结构：若采用托管理模式（底层真实股票由持牌托管人持有，链上代币代表受益权），投资者享有的经济权利与直接持股基本一致，但投票权、分红方式等技术细节取决于具体安排。若涉及衍生品性质的合成敞口（如永续合约或基于证券的互换），则面临更严格的合格投资者限制。

SEC 废除 Reg NMS 规则 611 对代币化美股市场意味着什么？

规则 611 要求交易中心以 NBBO 为基础防止穿价交易，这一规定在技术层面给链上交易环境带来了合规障碍——因为去中心化交易所和 ATS 难以实时获取并验证所有「受保护报价」。废除规则 611 后，ATS 和交易协议将获得更大灵活性来设计匹配引擎，监管框架将从「以规则为基础的跨市场价格保护」转向「以原则为基础的最佳执行义务」（FINRA 规则 5310），这可能显著降低代币化美股进入受监管二级市场的合规成本。该提案目前处于 60 天公众评论期，最终规则尚未确定。

来源：

牌照快讯