核心摘要
- 香港按揭证券公司（HKMC）于 2026 年 6 月 10 日完成全球规模最大的数字债券发行，总额约 120 亿港元等值（约 15.4 亿美元），超额认购约 2 倍。
- 发行依托金管局（HKMA）旗下债务工具中央结算系统（CMU）运营的 DLT 平台，实现数码原生发行、清算、交收全流程一体化，结算周期从 T+5 缩短至 T+3。
- 三笔债券涵盖港元 2 年期（60 亿）、港元 5 年期（25 亿）、离岸人民币 3 年期（30 亿），其中5 年期为港元数码债券最长年期纪录。
- 16 家本地及国际金融机构组成承销团，吸引超 100 个机构账户参与，涵盖多边开发银行、央行、保险公司及资管机构。
- 金管局副总裁李达志表示，此次发行将「深化香港数码资产生态系统，加速代币化技术在固定收益市场的采用」。
📑 文章目录
- 发行结构与市场反响 — 三笔债券详情、认购规模与投资者构成
- DLT 平台与 CMU 技术架构 — 数码原生发行机制、结算效率提升与国际联通
- 金管局的监管布局与战略意图 — 从政府数字债券到公营机构首次发行的政策路径
- 对持牌机构与中介生态的影响 — 数字债券如何改造传统债市基础设施
- 常见问题（FAQ） — 数字债券的法律定性、与传统债券核心差异
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2026 年 6 月 10 日，香港按揭证券有限公司（The Hong Kong Mortgage Corporation Limited，HKMC）在其 300 亿美元中期票据计划下完成首次数码债券定价，总规模约 120 亿港元等值，创下全球数字债券发行规模新纪录。这是继香港特区政府早前试点发行数码债券后，首例由公营机构发起的公募数字债券，也是金管局（HKMA）推动固定收益市场代币化的重要里程碑。
发行结构与市场反响
三笔债券的精密分层
此次发行在币种、期限和规模上进行了精密的分层设计：
| 币种 | 期限 | 金额 | 备注 |
|---|---|---|---|
| 港元（HKD） | 2 年 | 60 亿港元 | 基准档 |
| 港元（HKD） | 5 年 | 25 亿港元 | 港元数码债券最长年期纪录 |
| 离岸人民币（CNH） | 3 年 | 30 亿元人民币 | 涵盖离岸人民币债券市场 |
值得注意的是，5 年期港元数码债券的设立不仅创下期限纪录，为港元债券市场设立了新的定价基准，也向市场传递了数码债券可以覆盖中长期融资需求的信号，而非仅适用于短期试验性发行。
超额认购与投资者画像
市场反响远超预期：簿记建档期间峰值认购金额约 240 亿港元等值，来自逾 100 个机构账户，超额认购约 2 倍。投资者构成呈现高度多元化——涵盖多边开发银行、中央银行、商业银行、私人银行、保险公司及资产管理公司，且同时吸引了本地投资者、南向债券通参与者和国际机构投资者（HKMA 新闻稿，2026-06-11）。承销团队由 16 家本地及国际金融机构组成，联席全球协调行、联席账簿管理行及联席牵头行阵容庞大，反映出国际投行对香港数码债券市场的高度参与意愿。
DLT 平台与 CMU 技术架构
数码原生发行的技术实现
本次发行的核心技术基础设施为金管局旗下债务工具中央结算系统（Central Moneymarkets Unit，CMU）运营的分布式账本技术（DLT）平台。与传统的「债券发行后另行代币化」模式不同，此次三笔债券以「数码原生格式」（digitally native format）直接在 DLT 平台上生成，从发行登记、簿记建档到清算、结算、交收均在单一 DLT 基础设施内完成，免去了传统债市链上链下数据对账的摩擦成本。
这一架构借鉴了香港特区政府此前数字债券发行的成功经验，是特区政府「巩固香港作为环球固定收益及货币中心」战略路线的延续与扩展（OpenGov Asia，2026-06-11）。
从 T+5 到 T+3：效率提升的实质意义
结算周期从传统的 5 个工作日（T+5）缩短至 3 个工作日（T+3），是此次发行最具操作意义的效率突破。对于机构投资者而言，结算时间缩短意味着：
- 降低对手方风险敞口：交割不确定性窗口压缩 40%；
- 释放流动性：资金占用周期缩短，提升资产周转效率；
- 降低融资成本：缩短结算周期可减少与交割相关的日内融资需求。
国际联通：Euroclear 与 Clearstream
CMU 的 DLT 平台通过连接两大国际中央证券存管机构（ICSD）——欧洲清算（Euroclear）和明讯（Clearstream），使国际投资者可透过现有市场准入渠道无缝参与数码债券认购与二级市场交易。这一安排确保数字债券与传统债券在投资者可及性上完全对标，避免因技术切换而缩小投资者基础。
金管局的监管布局与战略意图
公营机构首发的政策信号
金管局副总裁兼按揭证券公司执行董事李达志在新闻稿中明确指出：
「按揭证券公司透过推出代币化固定收益产品及推动市场创新，彰显其对香港特区政府巩固香港作为环球固定收益及货币中心地位的战略路线图予以坚定支持。此次具有里程碑意义的数码债券发行有助于深化香港的数码资产生态系统，加速代币化技术在固定收益市场的采用，启发更多不同的发行人、投资者、中介机构及其他行业持份者接纳这个创新的金融工具。」
按揭证券公司执行董事兼总裁鲍克运补充称，首次数码债券的强劲市场反应「凸显了承销银行和首次投资数码债券的投资者参与度正日益增长」，并强调此举「巩固了香港在连结传统金融与数码资产时代的独特地位」。
从监管策略看，金管局选择公营机构而非私营商业机构作为首个大规模数字债券发行主体，具有三重考量：一是降低市场信任门槛，公营机构信用背书可打消投资者对技术风险的顾虑；二是验证全流程技术方案，在可控范围内跑通 DLT 发行-结算-交收的完整链路；三是为私营部门设立可复用的技术标准与监管模板。
对持牌机构与中介生态的影响
数字债券改造传统债市的路径
此次发行对香港持牌金融机构产生的影响可从三个层面理解：
第一，债券承销与分销模式变革。数码原生发行意味着未来债券的一级市场承销流程将逐步摆脱纸质文件和人工对账，16 家承销银行在本轮发行中的实操经验将成为行业标准化的基础。持牌券商的债券资本市场（DCM）团队需建立数字债券承销能力。
第二，托管与结算牌照的重新定义。当 CMU 的 DLT 平台承担起债券的发行、清算、结算全流程功能，传统债券托管银行的角色将面临重新定位——从「持有+记录」转向「链上节点验证+跨链桥接」。持牌机构需审视其现有的证券托管牌照是否覆盖 DLT 结算环境下的合规义务。
第三，投资者准入的民主化。CMU 连接 Euroclear 和 Clearstream 的机制已证明数字债券可以在不牺牲国际可及性的前提下实现技术升级。随着未来散户投资者通过持牌平台参与数字债券二级市场交易的可能性增加，持牌虚拟资产交易平台（VATP）和持牌证券交易商将面临新的业务拓展契机。
对数码资产服务提供商的启示
金管局将此次发行明确纳入「深化香港数码资产生态系统」的战略叙事，释放了一个关键信号：数字债券并非监管套利工具，而是受认可的传统金融基础设施升级路径。对于持有香港 VATP 牌照、SFC 第 1 类（证券交易）及第 9 类（资产管理）牌照的机构而言，数字债券市场的发展提供了合规参与固定收益代币化的切入机会——前提是确保技术架构与 CMU 的 DLT 标准兼容，并满足 SFC 对代币化证券的监管要求。
常见问题（FAQ）
Q1：本次数字债券在香港法律框架下属于「证券」还是「虚拟资产」？
虽然以数字形式在 DLT 平台上生成和持有，但本次发行的债券本质上仍是传统债务工具，属于《证券及期货条例》（Cap.571）下定义的「债权证」（debenture），由金管局监管，并非 SFC 定义的「虚拟资产」。其数字形式属于技术实现方式而非法律性质的变更。
Q2：数字债券与传统债券在投资者保护方面有何核心差异？
从投资者保护角度看，本次数字债券与传统债券并无本质差异——发行仍依托 HKMC 300 亿美元中期票据计划的现有法律框架，投资者权利（包括本息偿付、违约追索等）与纸质债券完全等同。DLT 技术主要优化了发行、结算和记录保存环节，不改变债券的法律属性和投资者保护机制。
来源
- 香港金融管理局新闻稿：按揭证券公司首次发行约120亿港元公募数码债券，2026-06-11（一手信源）
- OpenGov Asia: HKMC Issues HK$12 Billion Digital Bonds Using Distributed Ledger Platform，2026-06-11
- 吴说区块链：香港按揭证券公司首次发行约120亿港元公募数字债券，2026-06-13