核心摘要
- 英国央行确认将于 2026 年 6 月下旬发布系统性稳定币最终政策和规则草案，结束自 2025 年 11 月启动的咨询流程。
- 英国上议院金融服务监管委员会施压央行 放宽两项关键限制：稳定币持有上限和无息存款支持要求，认为过度监管将阻碍英镑稳定币市场发展。
- 最终规则将明确 系统性稳定币发行人在资本、流动性、赎回机制与治理方面的全套合规义务，与 FCA 消费者保护监管形成双支柱框架。
- 该规则标志着英国在 后脱欧金融监管独立路径上迈出关键一步，与欧盟 MiCA 和美国 GENIUS Act 形成三极稳定币监管格局。
- 对于拟在英国或从英国向欧洲经济区提供英镑稳定币的发行机构，最终规则将直接影响其 牌照申请策略与运营架构设计。
📑 文章目录
- 事件概述 — 英国央行确认 6 月下旬发布系统性稳定币最终规则
- 咨询背景与监管框架 — 从 2025 年 CP 到最终规则的演进路径
- 持有上限与无息存款争议 — 上议院委员会的两项核心反对意见
- 对稳定币发行人的合规影响 — 资本、流动性、治理三重门槛
- 全球稳定币监管格局对照 — 英国 vs MiCA vs GENIUS Act
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据路透社 2026 年 6 月 2 日报道，英国央行（Bank of England）发言人确认，央行计划于 2026 年 6 月下旬发布针对以英镑计价的系统性稳定币（systemic stablecoins）的最终政策和规则草案。这一时间节点的确认，意味着自 2025 年 11 月启动的公开咨询流程即将进入收尾阶段，英国稳定币监管制度将从”征求意见稿”迈入”可执行规则”。
咨询背景与监管框架
2025 年 CP：系统性稳定币监管四支柱
2025 年 11 月 10 日，英国央行发布了《以英镑计价的系统性稳定币拟议监管制度》咨询文件（Consultation Paper, CP），公开征求意见截止至 2026 年 2 月 10 日（BoE CP, 2025-11）。该 CP 确立了系统性稳定币监管的四大核心支柱：
- 资本要求：拟参照银行审慎标准，要求发行人维持充足的资本缓冲以吸收潜在损失。
- 流动性管理：要求发行人以高质量流动性资产（HQLA）支持稳定币负债，确保在赎回压力下具备即时兑付能力。
- 赎回机制：要求发行人向持币人提供明确的法币赎回权利与执行流程，赎回窗口不超过 T+2。
- 治理与风控：要求发行人建立独立董事会、风险委员会及内部审计职能，与英国《公司治理准则》对标。
FCA 并行监管角色
在英国稳定币监管双支柱架构中，英国央行负责 系统性稳定币的审慎监管（prudential supervision），而金融行为监管局（FCA）则负责 消费者保护与市场行为监管。2024 年 10 月，FCA 已先行发布其稳定币监管讨论文件 DP23/4，明确将根据《2000 年金融服务和市场法》（FSMA）将稳定币纳入受监管支付工具范畴。拟在英国发行稳定币的机构需同时满足央行与 FCA 的双重合规要求。
持有上限与无息存款争议
上议院委员会的两项核心反对
在英国央行即将发布最终规则之际，英国上议院金融服务监管委员会于 2026 年 6 月初发出明确信号，要求央行重新考虑 CP 中的两项核心限制措施（Reuters, 2026-06-02）：
- 稳定币持有上限：CP 曾提出对个人和企业稳定币持有量设置上限的选项，上议院认为这一措施将阻碍机构投资者采用英镑稳定币，与英国打造全球加密资产中心的战略目标相悖。
- 无息存款支持要求：CP 要求发行人以无息存款形式在央行存放支持资产（non-interest-bearing deposits），委员会指出这将削弱稳定币发行人的商业模式可行性——发行人无法从储备资产中获得收益，将被迫通过其他方式转嫁成本。
委员会主席在致央行的函件中表示：”过度审慎的监管框架将适得其反——不是降低系统性风险，而是将创新活动驱离英国监管边界。”这一表态反映了英国立法机构内部”促进创新”与”维护稳定”之间的持续张力。
央行的平衡术
英国央行的立场介于欧盟 MiCA 的全面规范与美国 GENIUS Act 的轻触监管之间。央行发言人强调，最终规则将”在维护金融稳定与促进创新之间寻求合理平衡”，但鉴于央行作为审慎监管者的制度基因，市场普遍预期最终规则不会大幅松绑持有上限和存款支持要求，但可能在豁免门槛（如低于特定持有量的零售持有人不受上限约束）方面做出妥协。
对稳定币发行人的合规影响
牌照路径：从 FCA 注册到央行授权
拟在英国发行英镑系统性稳定币的机构需经历双重审批流程：首先在 FCA 完成加密资产服务商注册（基于 MLR 2017 反洗钱框架），随后向央行申请系统性稳定币发行人授权。对于已在其他司法管辖区持牌的机构（如持有欧盟 EMI 牌照或美国 MTL 牌照），直接映射至英国制度存在显着差异——尤其是资本充足率计算方式和赎回流动性缓冲要求。
运营架构调整
最终规则的落地将推动发行人进行一系列运营架构调整：
- 法律实体分离：稳定币发行业务可能需要与发行人的其他加密业务（如交易所、托管）分离为独立法律实体，以隔离风险。
- 储备资产托管：需指定英国央行认可的托管银行持有储备资产，这对选择第三方数字资产托管商的发行人构成合规挑战。
- 报告频率：预计将要求月度流动性覆盖率（LCR）报告与季度压力测试结果提交。
全球稳定币监管格局对照
| 维度 | 英国（BoE/FCA） | 欧盟（MiCA） | 美国（GENIUS Act） |
|---|---|---|---|
| 监管主体 | BoE（审慎）+ FCA（行为） | 成员国 NCA + EBA | Fed/OCC（联邦）+ 州级 |
| 资本要求 | 银行级审慎标准 | 自有资金 ≥ 2% 储备 | 1:1 储备（未明确资本比率） |
| 赎回窗口 | T+2 | 即时、按面值 | 即时 |
| 持有上限 | 有争议（CP中提出） | 无明确上限 | 无 |
| 储备收益 | 争议中（无息存款） | 可获收益 | 可获收益 |
| 生效时间 | 2026 年最终规则发布 | 2024-2025 分阶段 | 立法审议中 |
英国稳定币制度的独特之处在于其 银行级审慎标准——这在全球主要法域中最为严格。这一选择反映了英国央行对 2022 年 Terra/Luna 事件的制度性回应，但也为英镑稳定币的市场竞争力带来不确定性。对于亚太持牌支付机构，英国稳定币监管框架提供了除新加坡 MAS 与香港 HKMA 之外的第三个高标准参照系，三个法域的共同趋势是 将稳定币纳入系统性支付基础设施监管，而非单纯作为加密资产处理。
常见问题（FAQ）
Q: 英国稳定币最终规则何时生效？
英国央行计划于 2026 年 6 月下旬发布最终政策和规则草案。从草案发布到正式生效通常有 6-12 个月的过渡期，预计规则最早于 2027 年初全面生效。过渡期内，已在 FCA 注册的加密资产服务商可继续开展业务，但需在过渡期结束前完成央行授权申请。
Q: 发行英镑稳定币需要哪些牌照？
依据英国当前的监管分工：首先需在 FCA 完成注册（基于 MLR 2017 反洗钱框架），若稳定币达到系统性规模（由央行在规则中界定具体门槛），则需额外向 英国央行申请系统性稳定币发行人授权。两项审批独立运行，但央行授权通常以 FCA 注册为前提条件。
来源：本文基于 Reuters（2026-06-02） 报道及 英国央行 CP（2025-11） 咨询文件撰写。