核心摘要
- 全球最大加密做市商 Wintermute（年交易量超 3.5 万亿美元）正式宣布进入预测市场领域，在多家领先平台为事件合约提供双边流动性。
- 2026 年预测市场累计交易量已突破 600 亿美元，月交易量超 200 亿美元，正从小众预测工具演变为事件风险交易场所。
- Kalshi 作为唯一受 CFTC 监管的预测交易所，占据美国市场 90% 以上份额，估值达 220 亿美元；CFTC 已于 2026 年 3 月启动事件合约监管规则制定。
- Wintermute 自身持有英国 FCA 加密资产注册及新加坡实体，其进入预测市场凸显合规护城河效应——多司法管辖区合规能力成为大型做市商的竞争壁垒。
- 至少 11 个州已推进预测市场立法，未受监管市场估计造成 6 亿美元税收损失，监管框架加速成型。
文章目录
- 事件概述：Wintermute 进军预测市场 — 官方声明及行业背景
- 预测市场的监管格局 — CFTC 规则制定、州级立法、Kalshi 的持牌地位
- 合规护城河：做市商牌照优势 — Wintermute 的 FCA/Singapore 注册与合规竞争壁垒
- 行业影响与牌照合规启示 — 对预测市场持牌机构与参与者的三重意义
本文由 Aiying 艾盈合规团队原创，转载需授权。
一、事件概述：Wintermute 进军预测市场
做市巨头跨入新赛道
2026 年 5 月 29 日，全球算法交易巨头 Wintermute 在伦敦发布官方声明，确认其已开始在多家领先预测市场平台为事件合约（Event Contracts）提供双边流动性（Two-Sided Liquidity）报价（Wintermute 官方声明，2026-05-29）。Wintermute 年交易量超过 3.5 万亿美元，日均交易量超 100 亿美元，覆盖 70 多家中心化及去中心化交易所，此举标志着预测市场正从散户主导的”预测游戏”转向机构级基础设施时代。
Wintermute OTC 交易主管 Jake Ostrovskis 在声明中表示：”预测市场拥有主要资产类别的需求特征，但流动性特征却处于早期阶段。要让这些市场成为可靠的概率实时估算来源，它们需要持续的双边流动性。”据 TRM Labs 数据，2026 年预测市场累计交易量已超过 600 亿美元，主要平台月交易量超过 200 亿美元（CryptoBriefing，2026-05-30）。
事件合约的特殊性
Wintermute 选择事件合约作为切入点具有战略考量：与通过股票、利率、外汇或加密资产间接对冲事件风险的路径不同，事件合约为真实世界不确定性直接定价——从政策决策到经济数据发布——为面临特定催化剂的投资者和机构提供了更具针对性的风险表达与对冲工具。同时，多家预测市场平台使用稳定币、公共区块链或加密原生结算系统，与 Wintermute 在现货、衍生品、DeFi 和 OTC 加密市场已有的执行、托管、抵押品和风险管理基础设施高度契合（Blockonomi，2026-05-30）。
二、预测市场的监管格局
CFTC 主导联邦监管框架
美国预测市场当前的监管核心是商品期货交易委员会（CFTC）。2026 年 3 月 16 日，CFTC 发布了《拟议规则制定预先通知》（Advanced Notice of Proposed Rulemaking），重点审议市场操纵及事件合约的潜在风险。与此同时，美国白宫及前总统特朗普均表态支持 CFTC 维持对预测市场的排他性联邦监管权，以避免 SEC 与 CFTC 之间的管辖权之争重复上演。
在联邦层面尚未最终落定的背景下，至少11 个州已各自推进预测市场立法措施，形成了碎片化的监管拼图。据 CryptoBriefing 估算，未受监管的预测市场已导致约6 亿美元税收损失，这一规模足以引起国会关注并加速立法进程。
Kalshi：唯一 CFTC 持牌预测交易所
在监管博弈中，Kalshi 是最值得关注的市场主体。作为目前唯一受 CFTC 监管的预测交易所，Kalshi 占据了美国预测市场活动超过90%的份额，其年化交易量在 2026 年初的六个月内从 520 亿美元飙升至1,780 亿美元。Kalshi 近期完成了10 亿美元 F 轮融资，估值达 220 亿美元——这一数字已经不是”有趣的实验”级别，而是”核心金融基础设施”级别的资本定价。
值得注意的是，Kalshi 仍在积极扩展其法定运营范围——其正起诉明尼苏达州以争取在该州的运营权，这反映出即便在 CFTC 联邦框架下，州级监管壁垒仍是持牌机构面临的现实挑战。
三、合规护城河：做市商牌照优势
Wintermute 的监管注册基础
Wintermute 进入预测市场并非从零开始。其集团旗下Wintermute Trading Ltd. 已向英国 FCA 注册加密货币活动（FRN: 928764），依据《2017 年反洗钱条例》；Wintermute Asia Pte. Ltd. 为新加坡注册实体（公司号 202108542H），主要从事加密相关衍生品交易。尽管两家实体均未获得监管机构”授权或监管”地位（以自有账户和自有资产交易，不为客户管理资产），但已有的 FCA 注册和新加坡实体架构为其在预测市场这一新兴监管领域的合规运营提供了制度基础。
碎片化合规天然利好大型机构
CryptoBriefing 在分析中指出，预测市场面临的碎片化司法管辖区合规管理”昂贵且困难”，但恰恰是这种复杂性构成了合规护城河——”合规复杂性天然有利于像 Wintermute 这样资本雄厚、已有监管关系的老牌公司，而非初创企业。”这一逻辑与 Wintermute 在加密做市领域建立的竞争壁垒类似：在传统数字资产市场，Wintermute 依靠 70 多家交易所的覆盖能力、专有交易基础设施和机构级风险管理体系，构筑了后来者难以逾越的优势。
Wintermute 的核心押注在于：监管环境将朝着适应预测市场而非扼杀它的方向演变。考虑到 Kalshi 220 亿美元的估值和华盛顿对这个行业日益增长的熟悉程度，这一判断并非不合理的赌注（CryptoBriefing，2026-05-30）。
四、行业影响与牌照合规启示
对持牌预测市场平台
Wintermute 的入场对 Kalshi 等持牌平台而言是一把双刃剑。一方面，专业做市商的加入将显著改善流动性——更窄的买卖价差、更深的订单簿、更低交易成本，有助于吸引更多机构参与者进入市场。另一方面，当 Wintermute 的双边流动性算法开始捕获跨平台套利机会和流动性不足合约的错误定价时，此前依赖市场低效获利的交易者将面临利润窗口收窄。
从飞轮效应来看：”专业做市商 → 改善流动性 → 吸引更多参与者 → 产生更多交易量 → 吸引更多做市商”，这一正向循环将加速预测市场从零售主导向机构-零售混合的市场结构转型。
对持牌加密交易平台
对于持有 VASP/CASP 等牌照的加密交易平台而言，Wintermute 此举释放了一个明确信号：预测市场已成为加密做市商的战略性增量业务。事件合约与加密衍生品在技术基础设施（稳定币结算、链上托管、智能合约执行）上的高度重叠，意味着具备加密做市能力的持牌机构天然具备向预测市场延伸的技术条件。但在进入之前，需要评估各司法管辖区对事件合约的定性——是归入商品衍生品（CFTC 管辖）还是证券（SEC 管辖），抑或是博彩（州级管辖），这一定性将决定所需牌照的类型与合规义务范围。
对监管政策制定者
Wintermute 的进场时机恰好处于 CFTC 规则制定的关键窗口期。做市巨头对预测市场的认可，客观上增加了监管机构给予该行业合法地位而非全面禁止的政策权重。但同时也对监管机构提出了新问题：当算法做市商在多个预测市场平台进行跨平台双边报价时，如何防范跨市场操纵？如何确保事件合约定价的信息真实性（防止内幕交易影响合约价格）？这些问题将直接影响 CFTC 最终规则中对做市商行为的约束条款。
常见问题（FAQ）
Wintermute 进入预测市场是否需要新的牌照？
这取决于 Wintermute 在预测市场平台上的具体角色。如果仅作为双边流动性提供方（以自有账户报价、不以客户名义管理资产），其现有的英国 FCA 注册和新加坡实体架构可能足以覆盖。但如果未来扩展到为客户提供预测市场相关服务（如托管、交易执行、投资建议），则可能需要额外申请相关司法管辖区的衍生品交易牌照或预测市场专项牌照。Wintermute 官方声明明确表示其”不为投资者或客户管理、托管或持有任何资产”，短期内应属于纯自有账户做市活动。
Kalshi 的 CFTC 牌照对 Wintermute 意味着什么？
Kalshi 作为唯一受 CFTC 监管的预测交易所，其牌照地位意味着在该平台上进行做市活动的机构间接进入了一个受联邦监管的市场。对于 Wintermute 而言，在 Kalshi 上提供流动性比在未受监管的离岸预测市场平台上运营面临的合规风险更低。此外，Kalshi 220 亿美元的估值和 CFTC 监管背书，也为 Wintermute 参与该市场提供了机构客户可接受的交易对手风险框架。
来源：本文基于 Wintermute 官方声明（2026-05-29）、CryptoBriefing（2026-05-30）、Blockonomi（2026-05-30） 及 吴说区块链（2026-05-29） 综合撰写。