21Shares 推出全球首只 Hyperliquid ETF（THYP），加密 ETP 产品边界再扩展
2026年5月12日，21Shares US 正式推出 21Shares Hyperliquid ETF，交易代码 THYP，在纳斯达克挂牌交易。
该基金采用授予人信托（Grantor Trust）结构，直接持有 HYPE 代币，
并为投资者提供受监管的季度现金分红（来自 Figment 质押收益分成）。
这是 Hyperliquid 协议上线仅18个月后即被纳入受监管金融产品的里程碑事件，
同时标志着加密 ETP 产品从”比特币/以太坊”向链上基础设施代币扩展的新阶段。
📋 目录（点击展开）
- 一、THYP 产品结构全解析
- 二、Hyperliquid 协议背景与机构化意义
- 三、质押收益分配机制与托管架构
- 四、竞争格局：Bitwise、Grayscale 同步推进
- 五、对持牌机构的合规启示
一、THYP 产品结构全解析
21Shares Hyperliquid ETF（代码：THYP）于美东时间2026年5月12日正式上线纳斯达克，
是美国市场首只直接持有 HYPE 代币的受监管交易所交易产品。
其结构设计充分借鉴了现货比特币 ETF（2024年1月获批）和以太坊 ETF 的成熟框架，
同时在质押收益处理上做出了重要创新。
| 属性 | THYP 规范 |
|---|---|
| 产品名称 | 21Shares Hyperliquid ETF |
| 交易代码 | THYP（纳斯达克） |
| 产品结构 | 授予人信托（Grantor Trust），非开放式基金 |
| 底层资产 | 直接持有 HYPE 代币（非衍生品、非合成敞口） |
| 托管方 | Anchorage Digital Bank + BitGo（联邦特许信托银行） |
| 质押服务方 | Figment（受监管质押服务商） |
| 质押收益分配 | 季度现金分红；Figment 保留30%，剩余70%分配给股东 |
| 年管理费 | 0.30% |
| 首日交易量 | 约180万美元 |
| 上线日期 | 2026年5月12日 |
彭博 ETF 分析师 James Seyffart 评价称，THYP 的首发表现”优于大多数新上市 ETF 的平均水平”，
但考虑到 XRP 和 Solana 现货 ETF 的首日交易量更高，THYP 仍处于替代币 ETF 的早期市场培育阶段。
二、Hyperliquid 协议背景与机构化意义
Hyperliquid 是一个基于自有 Layer1 区块链（Hyperliquid L1）的去中心化永续合约交易所，
于2024年11月正式上线主网，至 THYP 获批时仅历时18个月，
是加密原生协议中迈向受监管金融产品速度最快的案例之一。
Hyperliquid 的核心数据（截至2026年5月）：
- 代币：HYPE，用于协议手续费分红回购、验证者质押与治理
- 总锁仓价值（TVL）：协议上线后 TVL 快速增长，已跻身头部去中心化衍生品交易所
- 价格区间：THYP 上线时 HYPE 现货价格约41美元，此前回调低点约21美元
- 关键阻力/支撑：短期支撑39–40美元；关键阻力44–45美元，突破后目标前高约55美元
从机构采用周期来看，Hyperliquid 的发展路径与比特币、以太坊高度相似：
协议上线 → 链上交易量增长 → 机构托管方案成熟 → 受监管金融产品（ETP/ETF）推出。
HYPE 从协议代币到 ETF 底层资产仅用18个月，显著快于比特币（约15年）和以太坊（约8年）。
三、质押收益分配机制与托管架构
THYP 最值得持牌机构关注的设计创新在于质押收益的受监管分配机制。
HYPE 代币本身具有质押属性（网络验证与手续费分红），但 ETF 份额持有者无法直接持有质押中的代币。
21Shares 通过以下架构解决这一矛盾：
质押收益流
| 环节 | 机制 | 合规要点 |
|---|---|---|
| 信托持有 HYPE | 21Shares 作为信托发起人，通过托管方持有 HYPE | Anchorage Digital Bank 为联邦特许信托银行，符合 SEC 对加密 ETF 托管方的要求 |
| Figment 执行质押 | 信托将部分 HYPE 委托给 Figment 进行链上质押 | Figment 为受监管质押服务商，在美国多州持有转账许可 |
| 质押奖励分配 | Figment 保留30%作为服务费，剩余70%回流信托 | |
| 季度现金分红 | 信托将累计质押收益以现金形式按季度分配给 ETF 份额持有人 | 现金分红结构避免了直接向 ETF 投资者分配加密资产的法律障碍 |
这一架构的核心合规价值在于：投资者获得的是法币计价的现金分红，而非加密资产本身，
这绕开了 SEC 对”加密资产直接分配”的合规顾虑，为后续更多 PoS 代币 ETF 提供了可复制的结构范本。
四、竞争格局：Bitwise、Grayscale 同步推进
THYP 的推出引发了资产管理行业的快速跟进。目前已知竞争动态：
| 机构 | 产品状态 | 最新进展 |
|---|---|---|
| 21Shares | 已上市 | THYP 于2026年5月12日上线纳斯达克，首日交易量约180万美元 |
| Bitwise | SEC 注册申请中 | 已提交修订版 S-1 文件，计划推出 Bitwise Hyperliquid ETF，代码拟为 BHYPE |
| Grayscale | 筹备中 | 正在内部评估 HYPE 信托产品的 ETF 转换路径，具体时间表未公开 |
Bitwise 的竞争尤为直接。其在修订版 S-1 文件中明确了与 21Shares 相似的质押收益分配结构，
同时在营销层面强调”更低的费用率”和”更大的流动性承诺”。
对于持有香港/新加坡资管牌照（Type 9 / CMS）的机构而言，
美国替代币 ETF 的竞争态势对亚洲市场的产品规划具有直接参考价值。
五、对持牌机构的合规启示
THYP 的推出对以下三类持牌机构具有直接的合规与产品启示：
1. 持有资管牌照（Type 9 / CMS）的亚洲机构
美国市场已证明”比特币/以太坊之外的加密资产”可以通过授予人信托结构实现合规 ETP 上市。
香港证监会（SFC）对虚拟资产基金的监管框架（2023年12月更新）已明确允许资管机构发行加密 ETP，
但截至目前香港市场尚无 HYPE 或其他替代币 ETP 产品。
提前研究 Hyperliquid 协议的合规属性（是否涉及证券属性、Howey 测试分析），
可为后续同类产品在港上市抢占先发优势。
2. 持有支付/EMI 牌照的机构
THYP 的质押现金分红机制为”加密收益入金合规化”提供了可参考的结构。
对于 EMI/PI 牌照持有者而言，如果计划向客户提供了”加密资产收益产品”，
THYP 的现金分红结构（避免直接分配加密资产）值得在产品设计中借鉴，
以降低本地监管对”变相加密资产分销”的合规认定风险。
3. 持有信托/托管牌照的机构
THYP 的托管方同时包括 Anchorage Digital Bank 和 BitGo，均为具备美国联邦信托银行牌照的托管方。
这进一步巩固了”联邦特许信托银行”作为加密 ETF 托管方的行业标准地位。
对于持有或计划申请香港 TCSP（信托或公司服务提供者）牌照的机构，
研究 Anchorage/BitGo 的合规托管架构，对设计本地加密托管产品具有参考价值。
风险提示：HYPE 价格波动性显著高于比特币和以太坊，
监管机构可能在市场大幅回调时重新评估替代币 ETF 的投资者保护标准。
此外，Figment 质押收益的税务处理（美国税法视角）仍在 IRS 的指引完善过程中，
持有或分销 THYP 的机构的客户需关注相关税务合规要求。
本文基于 NewsBTC（2026年5月13日）及 Analytics Insight（2026年5月18日）报道编写，由 AI 辅助整理，仅供合规研究参考，不构成法律或投资意见。引用请注明出处。