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英国央行软化稳定币监管立场：40%储备金地板线拟放宽，持牌机构合规路径重塑

Posted on by Tony
19
5 月

核心摘要

  • 2026 年 5 月 13-14 日，英国央行（BoE）副行长 Sarah Breeden 公开承认此前的稳定币储备金要求”过于保守”（overly conservative），正在进行重新审视。
  • 原提案要求至少 40% 储备以无息形式存放于央行，行业测算每 10 亿英镑流通量年损失约 £1,120 万；修订方向可能降至 20% 左右。
  • BoE 金融市场基础设施执行董事 Sasha Mills 确认将稳定币视为 “一种新形式的货币”，预计 2026 年底接受系统重要性稳定币发行人申请。
  • Coinbase、Range 等行业代表积极游说，认为持有上限和储备要求将导致 GBP 稳定币发行外流至爱尔兰等更友好法域。
  • 对已持或拟申请英国 PI/EMI 牌照的支付机构而言，BoE 政策转向直接影响 英镑稳定币发行业务的经济可行性与牌照路径规划。
📑 文章目录
  1. 事件概述 — BoE 三高官同日发声，稳定币监管姿态同步转向
  2. 原提案与修订方向 — 从 40% 储备地板线到弹性风险管理框架
  3. 行业反馈与竞争博弈 — Coinbase、Range 等机构的游说逻辑
  4. 对持牌支付机构的影响 — PI/EMI 牌照框架下的稳定币合规路径重塑

本文由 Aiying 艾盈合规团队原创，转载需授权。

2026 年 5 月 13 日至 14 日，英国央行在短短 24 小时内通过三位高级官员的密集公开表态，释放了稳定币监管框架的重大调整信号。这一转向意味着此前面向公众咨询的英镑稳定币系统性监管方案将经历实质性修订，对已持或拟申请英国电子货币机构（EMI）及支付机构（PI）牌照的市场参与者具有直接影响。

事件概述

2026 年 5 月 13 日，在《金融时报》数字资产峰会上，英国央行金融市场基础设施执行董事 Sasha Mills 首次明确表态：央行已将稳定币视为“一种新形式的货币”（a new form of money），并预计在 2026 年底前开始接受系统重要性稳定币发行人的监管申请。这一时间表将此前业界模糊的预期明确化，为市场参与者提供了可规划的合规时间线（Decrypt，2026-05-14）。

次日，央行副行长（金融稳定）Sarah Breeden 在接受《金融时报》采访时作出了更具实质性意义的表态。她承认央行此前的稳定币储备金提案可能“过于保守”，表示将”非常认真地审视是否在储备金要求上过于严格”。Breeden 解释道，该提案基于银行挤兑（如 2023 年硅谷银行事件）中的流动性压力经验设计，但央行正在从刚性上限模式转向围绕流动性、赎回机制和发行人保障措施的更灵活框架（Cointelegraph，2026-05-15）。

同日，央行行长 Andrew Bailey 就稳定币赎回标准的跨大西洋监管分歧发出警告，认为美国若执行较弱的美元稳定币赎回规则，可能在危机期间将压力传导至英国金融体系。三位高官在同一时间窗口的发声，构成了央行在稳定币监管上从”审慎防御”到”竞争性开放”的姿态转换。

原提案与修订方向

英国央行于 2025 年 11 月发布系统重要性稳定币监管咨询文件（Consultation Paper），核心条款包括：

  • 个人持有上限：£20,000（约 $27,000）
  • 企业持有上限：约 £1,000 万（约 $1,350 万）
  • 储备金地板线：至少 40% 的储备资产须以无息活期存款形式存放于英格兰央行
  • 剩余 60%：可投资于英国国债等高流动性证券（HQLA）

其中，40% 无息存款要求引发了行业最大反弹。以英国当前约 4% 的国债收益率为参照，稳定币发行人每持有 10 亿英镑流通量，因 40% 资金锁定在零收益央行存款中，每年将损失约 £1,120 万的利息收入。相比之下，Circle 的 USDC 约 88% 储备金配置于美国国债和回购协议，仅约 12% 为现金及现金等价物。英国规则与 MiCA 框架下欧元稳定币发行人的资产配置灵活度也存在显著落差。

目前央行正在评估将无息存款比例从 40% 下调至 20% 左右的可能性。稳定币风险情报平台 Range 首席执行官 Andres Monty 指出，将地板线减半大约可将成本劣势缩窄一半，”使英国稳定币的经济性接近 MiCA 和美国发行人水平”。同时，个人和企业持有上限可能从硬性数字限额转变为风险加权弹性机制，为机构级应用（如企业财资管理、薪资支付、金融清算）打开空间。

监管要素 2025 年 11 月原提案 2026 年 5 月修订方向
无息储备比例 ≥ 40% 存放于央行 拟下调至 ~20%，接近 MiCA 水平
个人持有上限 £20,000（硬性数字上限） 转向弹性风险框架
企业持有上限 ~£1,000 万（硬性数字上限） 转向弹性风险框架
流动性支持 未提及央行流动性后盾 央行流动性后盾在讨论中
发行人申请启动 未明确时间表 2026 年底

值得注意的是，英国央行对稳定币流动性后盾机制的探讨，被业界称为”其他法域无法出的一张牌”。机构投资者通常将赎回确定性定价远高于几个基点的收益率差异，BoE 作为最后贷款人的潜在角色可能成为 GBP 稳定币在全球竞争中的独特制度优势。

行业反馈与竞争博弈

Coinbase 欧洲政策负责人 Katie Haries 在回应中直言：”我们长期以来一直表示，对稳定币持有设置上限就是对创新设限，这对英国竞争力的风险是真实且显著的。” Haries 称赞副行长希望建立一个让稳定币”能够取得成功并为用户带来好处”的制度，这是”完全正确的目标”（Cointelegraph，2026-05-15）。

行业游说的核心逻辑围绕两个竞争维度展开：

  • 法域间竞争：若英国维持过高的合规成本，GBP 稳定币的发行和运营可能”逃逸”至监管更友好的法域——例如爱尔兰都柏林——而英镑稳定币的使用场景仍留在英国市场。这将导致监管者失去对本国货币稳定币的有效控制。
  • 货币间竞争：全球稳定币市场规模约 $3,000 亿美元，几乎由美元稳定币垄断。英镑稳定币占比”微乎其微”。若英国规则显著严于 MiCA 和美国，GBP 稳定币将永远无法与美元锚定稳定币竞争跨境支付和链上结算市场。

2026 年 1 月，英国议会已就稳定币监管启动专项调查，从 Coinbase 和 Innovate Finance 等机构采集证据。英国财政部（HM Treasury）将稳定币定位为经济增长战略的组成部分，央行此次转向与政府的竞争性金融中心定位相向而行。

对持牌支付机构的影响

英国稳定币监管框架采用嵌入式路径——将稳定币纳入现有的电子货币（EMI）和支付机构（PI）牌照体系，而非如欧盟 MiCA 般创设独立的加密资产牌照类别（Regulatory Counsel，2026）。FCA 已于 2026 年开放稳定币监管沙盒，允许发行人在受监督条件下进行测试。

对于已持或拟申请英国 PI/EMI 牌照的机构，此次政策转向释放了以下信号：

  • 牌照路径已清晰：稳定币发行可嵌入既有 EMI 牌照框架（电子货币模式），或 PI 牌照框架（支付代币模式），无需申请全新牌照类别。PS25/12 法定信托隔离机制为储备资产提供法律保护。
  • 资本效率改善：储备金地板线从 40% 降至约 20%，每 10 亿英镑流通量的年合规成本从 £1,120 万降至约 £560 万，显著改善了稳定币发行业务的单位经济模型。
  • 持有限额弹性化：从硬性上限转向风险加权框架，为机构级应用场景（B2B 跨境支付、财资清算、薪资代发）提供了明确的监管演进预期。
  • 2026 年底时间窗口：Sasha Mills 确认的年底申请受理时间表，为拟发行人提供了约 7 个月的筹备期。建议在此期间完成：储备资产托管架构搭建、FCA 沙盒参与评估、反洗钱（AML）框架针对稳定币链上交易行为的定制化升级。
  • 跨法域合规叠加：同时涉及 MiCA 框架下 EU 市场运营的机构需关注双法域合规叠加成本——英国与欧盟在稳定币分类（MiCA 的 EMT/ART vs 英国的 EMI/PI 嵌入路径）和储备硬性要求上存在结构性差异。

英国政府与监管机构的共识方向——将伦敦定位为数字资产竞争性中心——正在从政治表态转化为具体的监管参数调整。对于亚太地区已获得或正在申请 PI/EMI 类牌照的支付机构，英国稳定币市场的开放不仅是潜在的新增业务线，也是全球稳定币合规标准的参照系。

常见问题（FAQ）

英国稳定币监管与欧盟 MiCA 的主要区别是什么？

英国采用嵌入式路径——将稳定币纳入现有 EMI/PI 牌照体系，而非创建独立加密资产类别。MiCA 则创设了资产参考代币（ART）和电子货币代币（EMT）两个独立分类，各自拥有独立的授权要求和储备规则。英国模式的整合度更高，但双法域运营的机构需承担叠加合规成本。

BoE 政策转向对已持 PI/EMI 牌照机构的影响是否即时生效？

不会立即生效。此次为央行高级官员的公开政策信号表达，正式规则修订需经过新一轮公众咨询和立法程序。但 Breeden 的表态具有明确的政策方向意义——机构可在2026 年底正式申请窗口开启前，基于修订预期进行合规基础设施的前期投入和架构设计。

本文基于以下一手信源撰写：

Tony