核心摘要
- 英国央行副行长 Sarah Breeden 在 City Week 2026 宣布，将于 2026 年 6 月发布系统性稳定币监管草案，年内最终定稿
- 草案将引入 总量临时上限（temporary cap） 机制，作为防范金融稳定风险的应急工具
- 英国采取 BoE（审慎）+ FCA（行为）双重监管框架，系统性稳定币发行人面临资本、流动性、赎回和资产隔离四重核心要求
- 同步推进 Digital Securities Sandbox，汇丰、LSEG、Euroclear 等 16 家机构参与，目标 2026 年底上线
- 对亚太持牌支付机构而言，英国稳定币牌照路径正在从”咨询期”进入”规则落地期”，需关注 6 月草案中的具体合规门槛
文章目录
- 事件概述 — Breeden City Week 2026 讲话要点
- 监管框架拆解 — BoE+FCA 双重监管下的核心合规要求
- 时间线与配套举措 — DSS 沙盒、数字国债、零售支付升级
- 对持牌机构的影响 — 亚太支付机构进入英国稳定币市场的合规参照
本文由 Aiying 艾盈合规团队原创，转载需授权。
2026 年 5 月 20 日，英国央行（Bank of England）负责金融稳定的副行长 Sarah Breeden 在伦敦 City Week 2026 会议上明确表态：央行将以代币化（tokenization）为未来战略重点，并于下月——即 2026 年 6 月——发布系统性稳定币（systemic stablecoins）的监管规则草案，目标在年内完成最终定稿。这标志着英国稳定币监管从 2025 年 11 月的咨询阶段正式进入 规则落地期。
一、事件概述
Breeden 在演讲中勾勒了英国央行对未来金融体系的三大支柱构想：
- 受监管的稳定币：构建以英镑计价的系统性稳定币监管框架，确保其作为支付手段的安全性与可靠性
- 代币化存款：鼓励商业银行发行代币化存款（tokenized deposits），并与央行合作升级零售支付基础设施以支持跨行使用
- 代币化证券：通过 Digital Securities Sandbox（DSS）推动证券代币化试点，目前已有 16 家机构准备上线
其中最具监管信号意义的是，Breeden 明确表示必要时将对稳定币发行总量设定 临时上限（temporary cap），以防范系统性风险。这一工具此前在咨询文件中并未被强调，反映出央行对稳定币规模快速扩张的审慎态度。
二、监管框架拆解：BoE + FCA 双重监管下的核心要求
英国的稳定币监管采取经典的”双峰”模式——英格兰银行（BoE）负责系统性稳定币的审慎监管与金融稳定，金融行为监管局（FCA）负责行为监管与消费者保护。非系统性稳定币则由 FCA 单独监管。
根据 BoE 2025 年 11 月发布的咨询文件（CP），系统性稳定币发行人须满足以下核心要求：
1. 支持资产构成
- 至少 60% 以短期英镑计价政府债券形式持有
- 至多 40% 为央行存款，用于满足赎回需求
- 初创阶段可暂时持有最高 95% 的国债，待规模达标后降至 60%
2. 赎回机制
- 持有人可按 面值（par value） 赎回合格稳定币
- 须在收到请求后 下一工作日结束前 完成
- 大额未预期赎回可临时偏离 40:60 比例，但须当日调整
3. 资本要求
- 取 最大可能损失恢复成本 与 六个月运营费用 中的较高值
- 资本工具须大致等同于 普通股一级资本（CET1）
- 流动性资产储备须以 法定信托 形式持有
4. 其他限制
- 个人持有上限：20,000 英镑；企业上限：1,000 万英镑（待风险评估后逐步放宽）
- 系统性稳定币 不得支付利息
- 发行人须可直接接入支付系统
（Bank of England CP, 2025-11；KPMG, 2026-01）
三、时间线与配套举措
Breeden 的讲话还披露了多项平行推进的举措：
| 时间节点 | 事项 |
|---|---|
| 2026 年 6 月 | 系统性稳定币监管规则草案发布 |
| 2026 年底前 | 稳定币规则最终定稿 |
| 2026 年底前 | DSS 试点上线（汇丰、LSEG、Euroclear 等 16 家） |
| 2027 年 10 月 | 英国加密监管制度全面生效 |
值得注意的是，Breeden 还提及 数字英镑（CBDC）仍在评估阶段，尚未最终确定。与此同时，政府也在推进 数字国债（Digital Gilt） 的代币化项目。这些举措共同构成了英国”代币化金融体系”的完整拼图。
四、对持牌机构的影响
对于持有或正在申请英国 EMI（电子货币机构）牌照或 PI（支付机构）牌照的亚太机构而言，6 月的规则草案具有以下直接意义：
- 合规路径明朗化：从”等待规则”到”可以对照草案做差距分析”，机构可提前评估自身业务模式是否满足双重监管要求
- 总量上限的风险管理：临时上限机制意味着稳定币发行规模并非无限制扩张，机构须在业务规划中嵌入”触发上限”的应急预案
- 沙盒窗口：DSS 试点提供了在受控环境中测试代币化证券发行与稳定币支付集成的机会，有意进入英国市场的机构可关注 FCA 的 预申请支持服务
- 跨法域战略参照：英国 BoE/FCA 模式与欧盟 MiCA 下的稳定币监管（EMT/ART 分类）在技术与治理要求上有重叠也有分歧，亚太机构可从中提取”最佳实践”用于其他法域的牌照申请
正如 FCA 支付与数字资产总监 Matthew Long 所言：”我们已经建立了全面的制度，目前正在鼓励机构提交申请——我们的预申请支持服务已经开放。”但 Breeden 此次强调的临时上限工具也表明，央行的审慎态度不会因”欢迎创新”的政治叙事而稀释。
常见问题（FAQ）
Q1：英国稳定币监管与欧盟 MiCA 有何关键差异？
英国采取 BoE（审慎）+ FCA（行为）双重监管模式，对系统性稳定币设有个人/企业持有上限，且禁止支付利息。欧盟 MiCA 则将稳定币分为 EMT（电子货币代币）和 ART（资产参考代币）两类，无持有上限规定，但要求 EMT 持有者享有直接对发行人的赎回权。两者最大的实操差异在于英国的”临时总量上限”工具在 MiCA 框架中并无直接对应。
Q2：非系统性稳定币发行人是否受 BoE 监管？
不受。非系统性稳定币（规模较小、不对金融系统构成威胁的发行人）仅由 FCA 单独监管，无需满足 BoE 的资本、流动性及持有上限要求。但需注意，一旦非系统性发行人达到系统性规模门槛，将自动转入 BoE+FCA 双重监管。
本文基于 PANews（2026-05-20）、Bank of England CP（2025-11）、KPMG（2026-01） 等信息撰写。