英国 FCA 与央行联合发布代币化批发市场监管路线图（2026）：对支付与证券牌照的合规启示

核心摘要

2026 年 5 月 18 日，英国 FCA（金融行为监管局）与英格兰银行（BoE）联合发布代币化批发市场的监管路线图与咨询文件。

英格兰银行承诺在 2028 年前 推出实时同步结算服务，实现代币化证券与现金的原子级同步交割（Delivery vs. Payment）。

FCA 与 PRA（审慎监管局）正在修订 客户资产规则（CASS） 与加密资产审慎处理标准，为持牌机构提供监管确定性。

Digital Securities Sandbox（DSS） 目前已有 16 家机构在测试链上证券发行与结算，申请窗口预计开放至 2027 年 3 月。

行业反馈截止日期为 2026 年 7 月 3 日，持牌机构可通过正式渠道提交对监管框架的意见。

📑 文章目录

事件概述 — FCA 与 BoE 联合公告核心内容
关键要点 — 同步结算、延长结算时间、监管沙箱、规则修订
对持牌机构的影响 — 支付机构、券商、资管公司的合规应对
常见问题（FAQ）
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2026 年 5 月 18 日，英国 FCA（金融行为监管局） 与 英格兰银行（Bank of England，BoE） 联合发布了关于英国批发市场代币化的共享愿景文件（Shared Vision） 与监管咨询文件。这是继 2025 年数字证券监管框架讨论文件后，英国监管机构在代币化金融监管领域迈出的最具实质意义的一步，对持有或计划申请英国支付、券商及资管牌照的机构具有重要合规参考意义。

一、事件概述

本次联合公告由 FCA 与英格兰银行共同发布，核心目标是为英国批发金融市场（Wholesale Financial Markets）的代币化证券（Tokenised Securities） 与 分布式账本技术（DLT） 应用提供监管确定性。

公告同时以 FCA 新闻稿与 BoE 咨询文件（Call for Input）形式发布，行业反馈截止日期为 2026 年 7 月 3 日。反馈结束后，FCA 与 BoE 将于 2026 年夏季举办行业研讨会，并于同年晚些时候发布跨监管机构数字批发市场发展路线图。

1.1 英格兰银行的具体承诺

英格兰银行在此次公告中作出了多项具体基础设施承诺：

同步结算服务（Synchronization Service）：BoE 承诺在 2028 年 前推出实时同步结算服务，允许代币化证券与现金在分布式账本上实现原子级同步交割（Atomic Settlement，即 DvP——Delivery vs. Payment），消除结算风险。
代币化资产作为抵押品：BoE 将推动允许代币化版本的合格资产作为中央对手方（CCP）抵押品，并纳入 BoE 自身的_operations 抵押品框架。
延长结算时间：BoE 已发布咨询，拟将 RTGS（实时全额结算系统）与 CHAPS（大额支付系统）的运营时间向 近 24/7 方向扩展，包括周末服务，具体实施取决于行业准备度。
数字国债试点（DIGIT）：BoE 正在支持英国财政部（HM Treasury）的数字国债工具（DIGIT）试点项目，探索国债的代币化发行与结算。

1.2 FCA 与 PRA 的监管响应

在 FCA 方面，此次公告的重点是 客户资产规则（CASS，Client Asset Sourcebook） 的修订。CASS 规则当前适用于传统证券托管，对于代币化资产的托管安排（如多签钱包、智能合约托管等）存在监管模糊地带。FCA 表示将基于行业反馈，评估 CASS 规则是否需要针对性修订。

此外，PRA（审慎监管局） 已通过「致 CEO 函（Dear CEO Letter）」形式，更新了关于代币化资产、稳定币和加密资产敞口的 审慎处理指引（Prudential Treatment）。这对持有加密资产敞口的英国持牌银行（如巴克莱、汇丰等）具有直接合规影响。

二、关键要点

此次 FCA/BoE 联合公告对持牌机构的核心影响可归纳为以下要点：

要点 1：Digital Securities Sandbox（DSS）进入实操阶段。 目前已有 16 家机构 在 DSS 内进行活体测试（live testing），涵盖代币化证券的发行、托管和二级交易。DSS 将持续运营至 2028 年 12 月，为机构提供充分的合规测试窗口。申请加入 DSS 的窗口目前预计开放至 2027 年 3 月。
要点 2：同步结算（2028）将重塑批发市场交易后流程。 2028 年 BoE 同步结算服务上线后，代币化证券的交易将实现 T+0（实时）交割，大幅降低交易对手风险和资本占用。对于持有 券商牌照（Investment Firm License） 的机构，需提前评估其核心交易系统是否需要升级以支持 DLT 结算接口。
要点 3：24/7 结算基础设施正在路上。 BoE 对 RTGS/CHAPS 延长运营时间的咨询，预示着英国金融体系正在为 全天候交易与结算 做准备。这一变化对支付机构（EMI/PI 牌照）的影响尤为直接——如果结算基础设施实现 24/7 运转，支付机构的 流动性管理（Liquidity Management） 模式将需要相应调整。
要点 4：FCA 的「聪明监管（Smarter Regulation）」定位。 FCA 在公告中重申其目标是成为「更聪明、更具创新友好性的监管机构（a smarter, innovation-positive regulator）」。这一表态意味着，未来英国的加密资产与代币化监管框架，可能相较 EU 的 MiCA 更具灵活性，为持牌机构提供更大的合规创新空间。
要点 5：从沙箱到永久制度的过渡路径已明确。 DSS 的 2028 年截止日期，实际上为代币化证券监管从「试点」走向「永久制度」设定了时间表。在 DSS 内测试的 16 家机构，需要在 2026–2028 年间完成从沙箱规则到永久监管制度的 合规过渡方案。

三、对持牌机构的影响

对于持有或计划申请英国金融牌照的机构，此次 FCA/BoE 联合公告在以下三个赛道具有直接合规影响：

3.1 支付机构（EMI/PI 牌照）

英格兰银行关于 RTGS/CHAPS 延长运营时间的咨询，对 电子货币机构（EMI） 和 支付机构（PI） 具有直接影响。如果结算基础设施实现近 24/7 运转，支付机构的 资金划转最终性（Finality） 时间窗口将发生变化，可能影响其合规报告（如 CASS 5 客户资金隔离报告）的编制周期。

建议持有或计划申请英国 EMI/PI 牌照的机构：提前评估核心支付系统对 24/7 结算的兼容性，并在 2026 年 7 月 3 日前通过 FCA 的咨询渠道提交对本机构运营影响的量化评估——这不仅有助于监管规则制定，也能在规则正式出台时获得更长的过渡期。

3.2 券商与资管机构（Investment Firm / AIFM 牌照）

同步结算服务（2028）上线后，券商的 交易后流程（Post-Trade Processing） 将需要支持 DLT 结算接口。目前，多数英国券商的核心系统（如 Euroclear、Clearstream 接口）基于 T+1 或 T+2 结算周期设计。过渡到 T+0（实时）交割，需要对 后台运营（Back-Officer Operations） 进行系统性改造。

对于资管机构（AIFM/UCITS 管理人），代币化基金的发行与份额转让将获得明确的监管路径。DSS 内的 16 家测试机构中，已有数家正在测试 代币化基金的份额发行与二级转让，这为传统资管机构提供了可参考的合规模板。

3.3 加密资产托管机构（Proposed CASP Regime）

虽然英国尚未正式实施类似 EU MiCA 的加密资产服务提供商（CASP）制度，但 FCA 在公告中明确表示正在评估 代币化资产托管的监管框架。对于已在或计划在英国提供加密托管服务的机构，建议密切关注 FCA 对 CASS 规则的修订进展，并提前建立 多签冷热钱包分离、储备金证明（Proof of Reserves） 等合规托管的技术能力。

四、常见问题（FAQ）

问题 1：持有英国 EMI 牌照的机构，是否需要立即调整系统以满足 24/7 结算要求？

不需要立即调整。BoE 的 24/7 结算基础设施目前处于 咨询阶段，正式实施时间取决于行业准备度，预计最早在 2027 年末至 2028 年 逐步推出。但建议机构在 2026 年下半年开始进行 系统兼容性评估，并向 FCA 提交咨询反馈，以确保在未来的最终规则制定中体现本机构的运营实际。

问题 2：非英国持牌机构（如香港/新加坡牌照）能否参与 DSS 沙箱测试？

可以。DSS 沙箱允许 海外机构在英国设立子公司或分支机构 后参与测试。对于持有香港 SFC 全牌照或新加坡 MAS 资本市场服务牌照（CMSL）的机构，可以通过在英国设立 分公司（Branch） 或通过 与英国本地持牌机构合资 的方式进入 DSS 测试。具体申请要求可参考 FCA 官网的 DSS 申请指引。

来源：

本文基于以下一手及二手信源撰写：

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