核心摘要
- 英格兰银行副行长 Sarah Breeden 公开承认原稳定币监管提案“过度保守”，正在重新审视持有限额与储备金要求
- 原提案对个人设 £20,000 持有上限、企业 £10,000,000，并要求 40% 储备存放央行无息账户——比美国框架更严格
- 英镑稳定币仅占全球 $3,150 亿市场的 0.5%，行业警告过度监管将固化美元稳定币主导格局
- 政策转向对 Circle 等在英申请 EMI/支付牌照的稳定币发行方构成实质性利好
- 新修订提案尚未公布，最终框架目标 2026 年底前实施，与 FCA、HM Treasury 协同推进
📑 文章目录
- 事件概述 — 英格兰银行承认原提案”过度保守”，启动复审
- 关键要点 — 持有限额、储备金要求、行业反弹三大焦点
- 监管背景与行业影响 — 英镑稳定币 0.5% 市占率倒逼政策调整
- 对亚太持牌机构的参照意义 — 稳定币牌照路径的跨国监管竞赛
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2026 年 5 月，英格兰银行（Bank of England, BoE）在稳定币监管路径上释放出明显的政策软化信号。副行长 Sarah Breeden 在回应行业批评时坦承，此前的监管提案可能”过度保守”（overly conservative），并表示监管机构正在”非常认真地审视是否有不同方式来管理稳定币进入支付体系所带来的风险”。这一表态是英国稳定币监管框架自 2025 年 11 月启动咨询以来最重大的政策方向调整。
事件概述
英格兰银行于 2025 年 11 月发布针对英镑计价系统性稳定币（systemic sterling-denominated stablecoins）的拟议监管制度咨询文件，涵盖发行、托管及支付结算等环节。该制度将作为英国稳定币监管三层架构的一部分，与英国金融行为监管局（FCA）和 HM Treasury 的框架协同运作。
2026 年 5 月中旬，BoE 副行长 Sarah Breeden 向《金融时报》（Financial Times）证实，央行正在复审该提案的核心限制条款，原因是数字资产行业普遍认为原方案过于严苛，可能阻碍英国在全球稳定币市场中的竞争地位。Breeden 表示监管机构希望打造一个让稳定币”能够成功并为用户带来利益、同时作为货币形式保持安全”的制度。
关键要点
1. 原提案三大争议条款
英格兰银行初始咨询文件中最受行业批评的三项限制为：
- 个人持有限额：每人每种稳定币持有上限 £20,000
- 企业持有限额：每家企业每种稳定币持有上限 £10,000,000
- 储备金要求：至少 40% 储备金须存放于英格兰银行无息账户，其余部分可投资主权债券及高流动性资产
这一储备金框架被广泛描述为比美国监管框架更为严格。行业人士指出，40% 无息存放实质上构成了对发行方的隐性税收，削弱了英镑稳定币相对于美元稳定币的商业可行性。
2. 行业反弹与核心论点
Simmons & Simmons 律师事务所数字资产合伙人 George Morris 向《The Banker》表示，USDT 和 USDC 等美元稳定币已主导市场流动性，”如果没有更具竞争力的规则，这一格局不会改变”。ClearBank 集团首席执行官 Mark Fairless 则认为，BoE 的复审决定为”在金融稳定与创新之间取得平衡的更相称框架“创造了机会，并指出稳定币有潜力提升支付效率并支持新型金融服务。
此外，Circle 等英镑稳定币发行方积极游说，认为英国需要更具吸引力的监管环境以保持其全球金融中心地位。值得注意的是，美国与英国已就稳定币监管建立联合工作组，预计 2026 年 3 月已出具报告，两国监管框架的趋同将是未来关键变量。
3. 复审方向
虽然 BoE 尚未发布修订后的具体数字，但 Breeden 的表态明确了政策方向：从”一刀切”的量化限制转向更灵活的风险管理方案。具体可能调整的领域包括：降低或取消持有限额、减少无息储备比例、引入差异化监管层级等。
监管背景与行业影响
英镑稳定币目前仅占全球约 $3,150 亿稳定币市场的不足 0.5%，与美元稳定币（Tether 约 $1,440 亿 + USDC 约 $600 亿）形成巨大落差。英格兰银行意识到，在原制度框架下，英镑稳定币在经济上几无可能挑战美元稳定币的主导地位。
软化的监管姿态对以下主体构成实质利好：
- Circle 等已有的英镑稳定币发行方：持有限额放宽意味着潜在用户基础的大幅扩展
- 在英申请 EMI（电子货币机构）牌照的支付机构：稳定币与电子货币的融合监管路径更加清晰
- 使用稳定币进行跨境支付结算的金融科技公司：储备金要求降低将改善单位经济模型
但需注意，修订后的具体规则尚未公布，最终框架仍有不确定性。此前英国上议院已于 2026 年 1 月启动对稳定币规则的专项调查，议会层面的立法博弈也将影响最终制度形态。
对亚太持牌机构的参照意义
英国稳定币监管软化对亚太牌照格局有三重参照价值：
- 监管竞争效应：英国作为 G10 中率先推进稳定币立法的经济体，其框架调整将影响新加坡 MAS、香港 HKMA 等亚太监管机构的政策对标方向。若英国大幅放宽限制，亚太法域为保持竞争力可能跟进调整。
- 持有限额的国际比较：与香港稳定币发行人条例（不设个人持有上限，但要求全额储备）相比，英国原提案的个人 £20,000 限额异常严苛。BoE 的软化使全球稳定币监管趋近”以储备和披露为核心、而非限制持有规模”的主流范式。
- 跨境发行路径：对于有计划在英国及亚太同时运营的支付机构，UK-亚太双牌照策略的可行性因监管软化而增强。英镑稳定币与港元/新加坡元稳定币的跨境互操作场景值得关注。
整体来看，英格兰银行的监管软化是全球稳定币竞赛中”监管竞争”优于”监管隔离”的又一例证——法域间为吸引稳定币发行方和支付创新而展开的制度竞争，正在加速全球监管标准的趋同。
常见问题（FAQ）
英国稳定币监管框架何时最终实施？
英格兰银行以2026 年下半年最终实施为目标。目前仍处于咨询反馈整合阶段，修订后的最终规则预计在未来数月内公布。正式实施还需议会层面的立法程序完成。
英国稳定币监管软化对 USDT/USDC 有何影响？
目前英国框架仅覆盖英镑计价的系统性稳定币，不直接监管 USDT/USDC。但若英国框架最终保持足够竞争力、催生可与美元稳定币抗衡的英镑稳定币生态，长期将推动稳定币市场的多币种化。此外，FCA 正在单独推进更广泛的加密资产监管制度，可能覆盖所有在英运营的稳定币——包括美元稳定币。
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